暗号資産アービトラージのリスクとは？主な7つのリスクを解説

暗号資産アービトラージの主なリスクは、執行リスク、送金リスク、カウンターパーティリスク、清算（強制ロスカット）リスク、資金調達率の反転、同じティッカーのトークンの取り違え、入金や出金の停止です。 暗号資産アービトラージ（裁定取引）は価格の方向をヘッジするため、リスクゼロと説明されることがよくあります。実際には市場リスクを運用上のリスクに置き換えており、これらのリスクこそ、目に見えるスプレッドの多くが実際には取れない理由です。

要点

• アービトラージはヘッジされているだけで、リスクゼロではありません。価格リスクを運用リスクと交換しています。
• 執行と送金の遅延によって、両方のレッグが完了する前にスプレッドが消えることがあります。
• 各取引所は、資金を凍結したり失ったりする可能性のあるカウンターパーティです。
• 別々の取引所にあるレッグは証拠金が別々なので、片方だけが清算されることがあります。
• 資金調達率は数時間のうちに反転することがあり、資金調達率の取引の収入が逆転します。
• 最大のスプレッドは罠であることが多いです。停止中のウォレットや、同じティッカーを持つ別のトークンなどです。

7つのリスクの一覧

リスク	何が起こるか	最も影響を受ける戦略
執行	片方のレッグは約定し、もう片方は約定しないか、不利な価格で約定する	現物、三角、CEX-DEX
送金	価格差が閉じた後にコインが遅れて届く	送金を伴う現物、CEX-DEX
カウンターパーティ	取引所が出金を凍結する、または破綻する	すべて
清算	急な値動きの際に取引所が片方のレッグを決済する	資金調達率アービトラージ、キャッシュアンドキャリー
資金調達率の反転	得られると期待していた資金調達率が不利な方向に変わる	資金調達率アービトラージ、リバース・キャッシュアンドキャリー
同じティッカーのトークン	2つの異なる資産が同じシンボルを使っている	現物、CEX-DEX
ウォレットの停止	入金や出金が一時停止され、在庫が閉じ込められる	現物、ステーブルコイン、CEX-DEX

1. 執行リスク

アービトラージ取引には少なくとも2つのレッグがあり、それらがまったく同じ瞬間に約定することはまれです。片方のレッグが約定し、もう片方が遅れたり、拒否されたり、一部しか約定しなかったりすると、ヘッジされていないポジションを抱えることになります。

たとえば、取引所Aでコインを$10,000分買ったのに、取引所Bでの売り注文が失敗したとします。売る前に価格が0.5%下落すれば$50の損失となり、狙っていたスプレッドより大きいかもしれません。スリッページ（想定価格と実際の約定価格の差）も、大口注文では関連するコストです。最良価格で約定できるのは注文サイズの一部だけかもしれません。

2. 送金リスク

取引所間でコインを移すには時間がかかります。ネットワークの承認、取引所での入金反映、場合によってはチェーン間のブリッジが必要です。資金が移動中の間に価格が動き、価格差が閉じることがあります。送金には、誤ったネットワークで送る、メモやタグを付け忘れる、想定より高い出金手数料を払うといった運用上の危険もあります。現物アービトラージで説明している事前配置した在庫を使えば、その大部分を避けられます。

3. カウンターパーティリスク

すべての中央集権型取引所は、あなたの証拠金を保管しています。取引所は出金を凍結したり、ルールを変更したり、ハッキングを受けたり、破綻したりする可能性があります。無期限先物DEXは会社をスマートコントラクトとオラクルに置き換えていますが、それらにも固有のリスクがあります。アービトラージには複数の取引所に同時に資金を置く必要があるため、カウンターパーティへのエクスポージャーは戦略に組み込まれています。多くのトレーダーは、1つの取引所に置く金額を制限しています。

4. 清算リスク

2つの取引所にまたがるヘッジ取引では、レッグ同士で証拠金を共有しません。資金調達率アービトラージで、取引所Aに$10,000のショート、取引所Bに$10,000のロングを持ち、それぞれ$2,000の証拠金（5倍レバレッジ）で、維持証拠金（ポジションを保持するために取引所が求める最低限の証拠金）がポジション価値の0.5%だと仮定します。

価格がx上昇すると、ショートは$10,000 × xの損失となり、残りの証拠金が維持証拠金の水準まで下がると清算されます。

• 2,000 − 10,000x = 0.005 × 10,000 × (1 + x)
• 1,950 = 10,050x、したがってx ≈ 19.4%

その時点で、取引所Bのロングは約$1,940の利益ですが、ショートはなくなり、清算手数料を払う可能性もあり、ヘッジされていないロングを抱えることになります。低いレバレッジ、追加の証拠金、アラートでこのリスクを減らせます。清算とはと清算価格計算ツールをご覧ください。

5. 資金調達率の反転

資金調達率（無期限先物でロングとショートの間で定期的にやり取りされる支払い）は、間隔ごとにリセットされます。今日は8時間あたり+0.03%をショートに支払っているコインが、明日は−0.01%になることもあり、そうなるとショートは受け取る側から支払う側に変わります。$10,000のショートなら、1回あたり$3を受け取っていた状態から$1を支払う状態に変わります。小型コインの極端な資金調達率ほど反転しやすくなります。エントリー前にコインの資金調達率の履歴を確認し、決済のルールを決めておくことは、あらゆる資金調達率アービトラージの計画に欠かせません。

6. 同じティッカーのトークン

ティッカーは一意ではありません。無関係な2つのプロジェクトが別々の取引所で同じシンボルを使うことがあります。旧バージョンがまだ取引されている間にトークンが新しいコントラクトに移行することもあり、1つのトークンが流動性の異なる複数のチェーンに存在することもあります。ティッカーで照合するスキャナーは、同じではない資産の間に大きな「スプレッド」を表示することがあります。取引の前に、必ずコントラクトアドレス、ネットワーク、プロジェクトを照合してください。

7. 入金と出金の停止

取引所は、ネットワークのアップグレード、混雑、セキュリティインシデント、上場廃止などを理由に、コインの入金や出金を一時停止します。片側が停止されると、アービトラージャーはコインを移して価格差を閉じられないため、スプレッドが長期間広いまま残ることがあります。通常はそれが理由であり、見逃したチャンスではありません。停止中の取引所にすでに在庫を持っている場合、送金が再開するまでそこに閉じ込められることがあります。

取引前のチェックリスト

• 関係するすべての取引所で、このコインの入金と出金が可能になっている。
• 両側でコントラクトアドレスとネットワークが一致している。
• 板の厚みが、利益が残る価格で注文サイズ全体をカバーしている。
• 手数料、スリッページ、送金コスト、借入コストをすべて計算に入れている。
• レバレッジが低く、各レッグの証拠金に余裕がある。
• 資金調達率の変化と証拠金水準について決済のルールがある。
• 少額でそのルートを試している。

ArbTideでできること

リアルタイムのアービトラージスキャナーはテイカー手数料控除後のスプレッドを表示し、算出方法ページでは、気配値をどのように絞り込んでいるか、データにどのような限界があるかを説明しています。資金調達率の取引については、資金調達率の履歴で、コインの資金調達率がどれくらいの頻度で方向を変えてきたかを確認できます。