現物アービトラージとは？取引所間の暗号資産の価格差
現物アービトラージは、ある取引所でコインを買い、価格が高い別の取引所で売る取引です。在庫方式と送金方式、手数料、計算例を解説します。
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現物アービトラージとは、暗号資産を安い取引所で買い、同じコインを高い別の取引所で売って、その差額を利益にする取引です。 これは暗号資産のアービトラージ（裁定取引）の最もシンプルな形です。難しいのは差を見つけることではなく、手数料、スリッページ、資金移動にかかる時間を差し引いた後にその差を確保することです。
要点
- 利益 = 売値 − 買値 − 手数料 − スリッページ − 送金コスト。
- 主な方法は2つあり、取引所間でコインを送金する方法と、両方の取引所に在庫を事前に配置する方法です。
- 送金には価格リスクが伴います。コインの移動中に相場が動く可能性があるからです。
- 在庫を事前に配置すれば両方のレッグを同時に取引できますが、資金が拘束され、リバランスが必要になります。
- 大きなスプレッドは、出金停止や同じティッカーの別トークンなど、何らかの問題を示していることがよくあります。
現物アービトラージの仕組み
「現物」とは、デリバティブではなく、実際のコインを即時受け渡しで取引することです。各取引所は独自の板（オーダーブック）を運営しているため、同じコインでも取引所によってわずかに異なる価格で取引されることがあります。
差を確保するには、安い取引所では売り気配（アスク）、つまり最も安い売り注文で買い、高い取引所では買い気配（ビッド）、つまり最も高い買い注文で売ります。最終取引価格を比べると誤解を招きます。買えるのは売り気配、売れるのは買い気配だけだからです。1つの取引所の中でのその差が、ビッド・アスク・スプレッドです。
成行注文を使えば、どのレッグにもテイカー手数料がかかり、大きな注文は複数の価格帯を食っていくためスリッページが発生します。
方法1：送金アービトラージ
従来のやり方は、順番に進めるものです。
- 取引所Aでコインを買います。
- 取引所Bへ出金します。
- ネットワークが送金を承認し、取引所Bに反映されるのを待ちます。
- 取引所Bで売ります。
問題はステップ3です。承認は、ネットワークによっては数秒ですが、ほかのネットワークでははるかに長くかかります。ネットワークが混雑しているときや、取引所が多くの承認を求めるときは特にそうです。その間に取引所Bの価格が動き、差が閉じてしまうことがあります。また、通常はコインそのもので徴収される出金手数料もかかります。
方法2：在庫の事前配置
アクティブな現物アービトラージャーのほとんどは、あらかじめ両方の取引所に残高を置いています。
- 安い取引所にはステーブルコインを置き、買いに備えます。
- 高い取引所にはコインそのものを置き、売りに備えます。
差が現れたら、Aで買い、Bで同時に売ります。取引を完了するのに送金は不要なので、移動中の価格リスクはなくなります。難点は在庫が偏っていくことです。取引の後、Aではコインが増え、Bではステーブルコインが増えます。トレーダーは、手数料とタイミングが合うときに後から送金してリバランスするか、差が逆方向に開くのを待ちます。
取引所Bでコインを保有すると、その価格にもさらされます。一部のトレーダーは、その在庫を無期限先物のショートポジションでヘッジし、保有分をデルタニュートラル、つまりコインの価格に価値が連動しない状態にします。
| 送金アービトラージ | 在庫の事前配置 | |
|---|---|---|
| 必要な資金 | 1つの残高 | 両方の取引所の残高 |
| スピード | 数分以上 | 両方のレッグを同時に |
| 取引中の価格リスク | 高い | 低い |
| 出金手数料 | 取引ごと | リバランス時のみ |
| コイン価格へのエクスポージャー | 移動中のみ | ヘッジしない限り継続 |
| カウンターパーティへのエクスポージャー | 一度に1つの取引所 | 同時に複数の取引所 |
計算例
コインXYZに次の説明用の価格があるとします。
- 取引所Aの売り気配：$2.000
- 取引所Bの買い気配：$2.012、グロスの差は0.60%
- テイカー手数料：各取引所で0.1%
- 取引サイズ：5,000 XYZ
在庫を事前に配置している場合：
| ステップ | 計算 | 金額 |
|---|---|---|
| Aで買う | 5,000 × $2.000 | −$10,000.00 |
| Aでの手数料 | $10,000 × 0.1% | −$10.00 |
| Bで売る | 5,000 × $2.012 | +$10,060.00 |
| Bでの手数料 | $10,060 × 0.1% | −$10.06 |
| 純利益 | +$39.94 |
送金する場合は、出金手数料を5 XYZとすると、届くのは4,995 XYZだけです。価格が変わらなければ、4,995 × $2.012 = $10,049.94で売り、$10.05の手数料を払い、Aで使った$10,010を差し引くと純利益は $29.89 です。コインの移動中に取引所Bの買い気配が0.5%下がって$2.00194になれば、売却代金は$9,999.69、手数料は$10.00で、結果は損失$20.31になります。
同じ機会でも、在庫方式なら利益になり、送金方式では価格が動いた時点で損失になります。スピードがこれほど重要なのはそのためです。スリッページを考える前の段階で、この取引の損益分岐は約0.2%の差です。2回の手数料がそれぞれ約0.1%を取るからです。自分の数字で計算するにはアービトラージ利益計算ツールを使ってください。
差が残る理由と、それが罠である場合
主要コインの小さな差は、多くのボットが取引しているため、通常は数秒で閉じます。大きな差は、流動性の低いコイン、小規模な取引所、そして値動きの速い相場で現れやすくなります。大きなスプレッドを信用する前に、次を確認してください。
- 両方の取引所でそのコインの入出金が可能か。 差が続いている場合、一方が停止されていて、誰もコインを移して差を埋められないことがよくあります。
- 同じトークンか。 無関係の2つのプロジェクトが同じティッカーを使っていたり、取引所が別のネットワーク上のバージョンを上場していたりすることがあります。コントラクトアドレスとネットワークを比較してください。
- 板の厚みが本物か。 最良価格には数百ドル分のサイズしかないこともあり、次の価格帯で優位性が消えることがあります。
- クオート通貨が一致しているか。 ある取引所のUSDT建て価格と別の取引所のUSDC建て価格は、現在のUSDT/USDCレートで換算して初めて比較できます。
それぞれの詳細はアービトラージのリスクを参照してください。
ArbTideの活用方法
リアルタイムアービトラージスキャナーは、同じコインの買い気配と売り気配を取引所間で比較し、テイカー手数料控除後のスプレッドを表示します。現物アービトラージ戦略のページでは、取引する前に各ルートを評価する方法を解説しています。
よくある質問
- 暗号資産の現物アービトラージとは何ですか？
- 現物アービトラージとは、暗号資産を安い取引所で買い、同じコインを高い取引所で売ることです。利益は、価格差から取引手数料、スリッページ、送金コストを差し引いた額です。
- 現物アービトラージでは取引所間でコインを送金する必要がありますか？
- 必ずしも必要ではありません。多くのアービトラージトレーダーは、一方の取引所にステーブルコイン、もう一方にコインという形で在庫を事前に配置しておき、両方のレッグを同時に執行します。送金はリバランスのときだけに使います。
- なぜ取引所によって現物価格が違うのですか？
- 取引所ごとに板、トレーダー、流動性が異なるからです。ある取引所で需要が急増したとき、流動性が薄いとき、あるいは入出金が遅いか停止されていてアービトラージャーが差を埋められないときに、価格が乖離します。
- 現物アービトラージにはどれくらいのスプレッドが必要ですか？
- スプレッドは、両方の取引所の取引手数料、両方のレッグのスリッページ、出金手数料やネットワーク手数料の合計より大きくなければなりません。たとえば両側のテイカー手数料が0.1%なら、約0.2%未満のスプレッドはスリッページを考える前に損失になります。
- 現物アービトラージにリスクはありますか？
- あります。送金待ちの間に価格が動くこと、一方のレッグが約定しないこと、出金が停止されることがあります。また、取引所に在庫を置いておくことには、価格リスクとカウンターパーティリスクの両方が伴います。