永续合约是什么？加密货币永续合约运作原理详解

永续合约（Perpetual Futures，简称 Perp）是一种加密货币衍生品合约，交易者可以用杠杆做多或做空某种资产，而且合约没有交割日。它不在某个固定日期结算，而是通过周期性的资金费率让价格贴近现货价格。永续合约是加密货币市场中交易量最大的产品之一。

核心要点

• 永续合约永不到期，只要保证金充足，仓位就可以一直持有。
• 它依靠多头与空头之间的资金费用来贴近现货价格。
• 你可以使用杠杆来做多或做空，但这也会带来强平风险。
• U 本位永续合约以稳定币结算；币本位永续合约以币种本身结算。
• 强平和未实现盈亏使用的是标记价格，而不是最新成交价。

永续合约如何运作

永续合约是两个交易者之间的一份合约。一方做多，价格上涨时盈利；另一方做空，价格下跌时盈利。双方都不持有标的币种。交易所向双方收取保证金，并随着价格变动结算盈亏。

有三个价格需要关注：

• 最新成交价：永续合约上最近一笔成交的价格。
• 指数价格：来自多家交易所的现货价格的加权平均值。
• 标记价格：用于计算盈亏和强平的合理价格。

它们之间的区别可参见标记价格与指数价格。

永续合约、现货与交割合约的对比

特点	现货	交割合约	永续合约
持有资产	是	否	否
交割日	无	有（例如季度合约）	无
杠杆	无（杠杆交易除外）	有	有
能否做空	不能直接做空	能	能
与现货价格的锚定方式	本身就是现货	在交割时收敛	资金费率
持有成本	无	已计入基差	资金费用

U 本位与币本位永续合约

类型	保证金与结算方式	示例	盈亏支付币种
U 本位（线性，以 USDT 或 USDC 作保证金）	稳定币	BTCUSDT 永续合约	稳定币
币本位（反向，以币种作保证金）	币种本身	以 BTC 作保证金的 BTCUSD 永续合约	BTC

U 本位合约更容易理解，因为盈亏直接以美元计算。币本位合约则多了一层敞口：随着币价变动，你的保证金本身的价值也在变化。

计算实例：带杠杆的多单

你存入 $1,000 的 USDT，在 $50,000 开了一笔 BTC 5 倍多单。你的仓位规模（名义价值）是 $5,000，也就是 0.1 BTC。

10 天内 BTC 涨到 $52,000（+4%）。资金费率为每 8 小时 0.01%，吃单手续费为 0.05%。

项目	金额
价格盈亏：0.1 BTC × $2,000	+$200.00
支付的资金费用：$5,000 × 0.01% × 30 次结算	−$15.00
开仓手续费：$5,000 × 0.05%	−$2.50
平仓手续费：$5,200 × 0.05%	−$2.60
净利润	+$179.90

4% 的价格变动带来了约 18% 的保证金收益率。同样的杠杆反过来也一样起作用：下跌 4% 会亏掉差不多同样的金额，而接近 20% 的下跌就会让仓位被强平。上表中的资金费用一项假设名义价值一直保持在 $5,000 左右；实际上，资金费用是按每次结算时的仓位价值收取的。你可以用强平价格计算器查看自己的仓位会在什么价格被强平。

交易者为什么使用永续合约

• 方向性交易：可以使用杠杆，而且不需要移仓换月。
• 做空某种资产，而无需先借入它。
• 对冲现货持仓，例如构建 Delta 中性仓位。
• 通过期现套利或跨交易所资金费率套利来赚取资金费用。

永续合约的风险

1. 强平：杠杆意味着很小的价格波动就可能亏光保证金。
2. 资金费用成本：资金费率大幅为正时，长期持有多单的成本可能很高。
3. 手续费：每次开仓和平仓都要支付挂单或吃单手续费。
4. 交易所风险：保证金由交易平台托管，无论它是中心化交易所还是智能合约。
5. 插针和流动性不足：规模较小的市场可能因为一笔大单而剧烈波动。

在哪里查看永续合约实时数据

资金费率、结算周期和计算惯例因交易所而异。许多中心化交易所每 8 小时结算一次资金费用，而 Hyperliquid 等永续合约 DEX 每小时结算一次。你可以在实时资金费率页面比较当前费率，或在交易所页面查看已覆盖的交易平台。