加密货币流动性是什么？订单簿深度详解
流动性是指你能在不推动价格的情况下多容易地交易一种加密资产。了解订单簿深度、最优档位数量和价差如何衡量流动性。
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流动性（Liquidity）是指你能多容易地快速买入或卖出一种资产，而不会推动其价格。在流动性好的市场中，大额订单也能在接近报价的价格成交，买卖价差也很窄。在流动性差（Illiquid）的市场中，即使是中等规模的订单也会推动价格，并通过滑点让你付出成本。
核心要点
- 流动性关乎你现在能交易多少，以及要付出多少成本。
- 在订单簿上，流动性通过价差、最优档位数量和深度来衡量。
- 最优档位数量（Top-of-Book Size）是你能按报价的最优价格成交的最大数量。
- 中间价 ±1% 或 ±2% 范围内的深度显示了当前价格附近挂着多少订单。
- 交易量不等于流动性：交易量衡量的是过去的成交，而不是当前可用的订单。
- 在套利中，较薄的订单簿限制了你的规模。
流动性从何而来
在中心化交易所，流动性就是订单簿上挂着的所有限价单。其中很大一部分由做市商（Market Maker）提供，也就是同时报出买价和卖价、赚取价差的机构或交易者。散户的限价单也会增加流动性。
在基于 AMM 的去中心化交易所，流动性就是流动性提供者（Liquidity Provider，LP）存入资金池的代币。资金池越大，每笔交易对价格的影响就越小。关于这两种模式的区别，请参见 CEX 与 DEX。
流动性并不是固定不变的。做市商可以在几毫秒内撤销挂单，所以一个看起来很深的订单簿，在剧烈波动期间可能迅速变薄。
衡量订单簿流动性的三个指标
1. 价差
买一价与卖一价之间的差距，通常以百分比表示。它是你交易第一个单位时的成本。
2. 最优档位数量
挂在买一价和卖一价上的数量。如果卖一价是 $100.00，挂单数量为 400 个单位，那么你最多可以按 $100.00 买入 400 个单位。第 401 个单位的价格就会更高。
3. 深度
距离中间价一定范围内所有价位上的订单总量。一个常用指标是 2% 深度（Market Depth）：中间价下方 2% 以内的买单与上方 2% 以内的卖单的美元价值。它回答的问题是：在价格朝不利方向移动 2% 之前，我能交易多少？
计算实例：最优档位与深度
假设两家交易所以相同的价差为同一个代币报价。
| 卖单价位 | 交易所 A 数量 | 交易所 B 数量 |
|---|---|---|
| $100.00（卖一价） | 400 | 5,000 |
| $100.20 | 600 | 6,000 |
| $100.50 | 1,000 | 8,000 |
| $101.00 | 3,000 | 10,000 |
你想买入 2,000 个单位。
在交易所 A：
- 400 × $100.00 = $40,000
- 600 × $100.20 = $60,120
- 1,000 × $100.50 = $100,500
- 合计：$200,620，平均价格 $100.31，滑点 0.31%
在交易所 B：
- 2,000 × $100.00 = $200,000，平均价格 $100.00，滑点 0%
两家交易所在行情页上显示的价格和价差完全一样。只有深度才能揭示，同样一笔订单在交易所 A 要多花 $620。
流动性与交易量
交易量和流动性相互关联，但并不相同。
| 交易量 | 流动性 | |
|---|---|---|
| 衡量对象 | 一段时间内的成交量 | 你现在能在不推动价格的情况下交易的数量 |
| 时间范围 | 过去（例如 24 小时） | 当前 |
| 在哪里查看 | 行情页、市场数据网站 | 订单簿、深度图（Depth Chart）、资金池规模 |
| 是否可能误导 | 是，交易量可能被刷高（刷量交易），或集中在短时间内爆发 | 是，订单可能被瞬间撤销 |
活跃的市场通常会吸引做市商，所以高交易量和高流动性往往同时出现。但某个代币可能因为一条新闻而在某一天交易火爆，订单簿却依然很薄。在确定交易规模之前，一定要先查看深度。
衍生品市场中的流动性
永续合约有自己独立于现货的订单簿。同一家交易所上的某个币种，可能现货市场很深而永续合约市场很薄，也可能正好相反。对于永续合约，交易者还会关注持仓量（Open Interest），也就是未平仓合约的总规模，以此判断市场的活跃程度。持仓量并不等同于订单簿流动性，但持仓量很低的市场，订单簿往往也很薄。
为什么流动性对套利很重要
一笔套利交易在一个平台买入，在另一个平台卖出。这里有两个流动性限制：
- 较小的最优档位数量决定了按报价优势能成交的规模。如果交易所 A 的卖一价上只挂了 0.4 BTC，而交易所 B 的买一价上挂了 1.2 BTC，那么按显示的价差只能交易 0.4 BTC。
- 超出这个规模后，每多一个单位都会侵蚀优势。沿着 A 的卖单向上吃、沿着 B 的买单向下吃，价差会一档一档地缩小，直到消失。
使用假设数字的例子：最优档位上 0.30% 的优势，在规模达到最优档位数量三倍时可能缩小到 0.10%，达到五倍时则降为零。再扣除两条腿的吃单手续费后，能够盈利的规模可能只是你原计划的一小部分。
流动性在平仓时同样重要。你在平静市场中开出的资金费率仓位，之后必须平仓，而那时的订单簿可能更薄。
常见错误
- 根据行情页（Ticker）价格确定规模。行情页只显示一个价格，而你的订单会在多个价位上成交。
- 相信某一时刻的快照（Snapshot）。波动加剧时，深度可能在几秒内消失。
- 把交易量和深度混为一谈。24 小时交易量很高，并不能保证此刻的订单簿足够深。
- 忽略较薄的那条腿。在双腿交易中，较弱的那边订单簿决定了你的成本。
ArbTide 能帮你做什么
套利扫描器展示了每条路线两边订单簿最优档位上的可成交数量，让你看清一个价差中到底有多少是真正可执行的。对于资金费率交易，请在资金费率页面上比较各个平台，并在确定规模前查看每个市场的深度。
常见问题
- 加密货币中的流动性是什么？
- 流动性是指一种资产能多容易地被快速买入或卖出，而不会明显改变其价格。流动性好的市场价差窄，每个价位上都有充足的可成交数量。
- 什么是订单簿深度？
- 订单簿深度是挂在不同价位上的买单和卖单总量。它通常用距离中间价一定范围内（例如 1% 或 2%）的订单价值来衡量。
- 什么是最优档位数量？
- 最优档位数量是买一价和卖一价上可成交的数量。它是你在不进入更差价位的情况下，能按报价成交的最大订单规模。
- 交易量和流动性是一回事吗？
- 不是。交易量衡量的是一段时间内成交了多少，而流动性衡量的是你现在能在不推动价格的情况下交易多少。一个市场可能交易量很高，订单簿却依然很薄。
- 为什么流动性对套利很重要？
- 一笔套利交易的可执行规模受限于两边订单簿中较薄的那一边。如果某个价差只在极小的规模上存在，就无法在较大规模上有利可图地捕获它。