暗号資産の流動性とは？板の厚みをわかりやすく解説

流動性とは、価格を動かさずに資産をどれだけ素早く簡単に売買できるかを示すものです。 流動性の高い市場では、大きな注文も提示価格の近くで約定し、ビッド・アスク・スプレッドも狭くなります。流動性の低い市場では、ほどほどの注文でも価格が動き、スリッページという形でコストがかかります。

要点

• 流動性とは、今どれだけの量を、どれだけのコストで取引できるかということです。
• 板取引では、スプレッド、板の最上位の数量、板の厚みで測ります。
• 板の最上位の数量は、提示された最良価格で約定できる最大量です。
• 仲値から±1%または±2%以内の板の厚みは、現在の価格の近くにどれだけの数量があるかを示します。
• 取引高は流動性ではありません。 取引高は過去の取引を測るもので、利用可能な注文を測るものではありません。
• アービトラージでは、薄い方の板が取引規模を制限します。

流動性はどこから来るのか

中央集権型取引所では、流動性とは板（オーダーブック）に置かれている指値注文の集まりです。その多くはマーケットメイカーが出しています。マーケットメイカーとは、買い気配と売り気配の両方を提示してスプレッドを稼ぐ企業やトレーダーのことです。個人の指値注文も流動性に加わります。

AMMを使う分散型取引所では、流動性とは流動性提供者がプールに預けたトークンのことです。プールが大きいほど、1回の取引で価格が動く幅は小さくなります。2つの仕組みの違いはCEXとDEXをご覧ください。

流動性は固定されたものではありません。マーケットメイカーはミリ秒単位で注文をキャンセルできるため、厚く見える板も、急激な値動きの最中にはすぐに薄くなることがあります。

板の流動性を測る3つの指標

1. スプレッド

最良買い気配と最良売り気配の差で、通常は%で表示されます。最初の1単位を取引するためのコストです。

2. 板の最上位の数量

最良買い気配と最良売り気配に置かれている数量です。最良売り気配が$100.00で400単位なら、$100.00で最大400単位まで買えます。401単位目はもっと高くなります。

3. 板の厚み

仲値から一定の範囲内にある、すべての価格帯の合計数量です。よく使われる指標は2%の板の厚みで、仲値から2%下までの買い注文と、2%上までの売り注文の金額を表します。「価格が自分に不利な方向に2%動くまでに、どれだけ取引できるか」という問いに答えるものです。

計算例：板の最上位と板の厚み

2つの取引所が、同じトークンを同じスプレッドで提示していると仮定します。

売り気配の価格帯	取引所Aの数量	取引所Bの数量
$100.00（最良売り気配）	400	5,000
$100.20	600	6,000
$100.50	1,000	8,000
$101.00	3,000	10,000

2,000単位を買いたいとします。

取引所Aの場合：

• 400 × $100.00 = $40,000
• 600 × $100.20 = $60,120
• 1,000 × $100.50 = $100,500
• 合計：$200,620、平均価格 $100.31、スリッページ 0.31%

取引所Bの場合：

• 2,000 × $100.00 = $200,000、平均価格 $100.00、スリッページ 0%

ティッカー上では、どちらの取引所も同じ価格とスプレッドを表示しています。取引所Aではこの注文のコストが$620高くなることは、板の厚みを見て初めてわかります。

流動性と取引高

取引高（出来高）と流動性は関連していますが、同じものではありません。

	取引高	流動性
測るもの	一定期間に取引された量	価格を動かさずに今取引できる量
時間軸	過去（たとえば24時間）	現在
確認できる場所	ティッカー、マーケットデータサイト	板、デプスチャート、プールの規模
誤解を招くことはあるか	ある。取引高は水増しされたり、短時間に集中したりすることがある	ある。注文は瞬時にキャンセルされ得る

活発な市場には通常マーケットメイカーが集まるため、取引高の大きさと流動性の高さは一致することが多いです。しかし、ニュースで1日だけ大量に取引されても、板は薄いままというトークンもあります。取引規模を決める前に、必ず板の厚みを確認してください。

デリバティブ市場の流動性

無期限先物には、現物とは別に独自の板があります。同じ取引所でも、現物市場は厚いのに無期限先物市場は薄い、あるいはその逆のコインもあります。無期限先物では、市場の活発さを示す目安として、未決済の契約の総量である未決済建玉（OI）もよく見られます。未決済建玉は板の流動性と同じではありませんが、未決済建玉が非常に少ない市場は板も薄いことがよくあります。

なぜ流動性はアービトラージで重要なのか

アービトラージ（裁定取引）の取引では、ある取引所で買い、別の取引所で売ります。流動性の制約は2つあります。

1. 提示されている収益率で取引できる数量は、板の最上位の数量が小さい方で決まります。 取引所Aの最良売り気配に0.4 BTC、取引所Bの最良買い気配に1.2 BTCがある場合、表示されたスプレッドで取引できるのは0.4 BTCだけです。
2. それを超えると、1単位増えるごとに収益率が削られます。 Aの売り気配を上へ、Bの買い気配を下へと進むにつれて、価格差は価格帯ごとに縮まり、最後には消えます。

仮定の数値での例です。板の最上位で0.30%あった収益率が、最上位の数量の3倍では0.10%に、5倍ではゼロに縮むことがあります。両レッグのテイカー手数料を差し引くと、利益の出る取引規模は予定していた量のほんの一部かもしれません。

流動性は決済時にも重要です。落ち着いた市場で建てた資金調達率のポジションも、いずれは決済しなければなりません。そのときには板が薄くなっている可能性があります。

よくある間違い

• ティッカーの価格から取引規模を決める。 ティッカーが示すのは1つの価格ですが、注文は多くの価格にまたがって約定します。
• ある瞬間の板を信用する。 ボラティリティが高まると、板の厚みは数秒で消えることがあります。
• 取引高と板の厚みを混同する。 24時間の取引高が大きくても、今この瞬間の板が厚いとは限りません。
• 薄い方のレッグを無視する。 2レッグの取引では、弱い方の板がコストを決めます。

ArbTideの活用法

アービトラージスキャナーは、ルートごとに両方の板の最上位で取引できる数量を表示するため、スプレッドのうち実際にどれだけ執行できるかがわかります。資金調達率の取引では、資金調達率のページで取引所を比較し、取引規模を決める前に各市場の板の厚みを確認してください。