Qu'est-ce que la liquidité en crypto ? La profondeur du carnet d'ordres expliquée
La liquidité mesure la facilité à trader un actif crypto sans faire bouger son prix. Comment la profondeur du carnet, la taille en haut du carnet et les spreads la mesurent.
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La liquidité est la facilité avec laquelle vous pouvez acheter ou vendre un actif rapidement sans faire bouger son prix. Sur un marché liquide, les gros ordres s'exécutent près du prix affiché et le spread bid-ask est serré. Sur un marché illiquide, même des ordres modestes font bouger le prix et vous coûtent du slippage.
Points clés
- La liquidité, c'est combien vous pouvez trader maintenant, et à quel coût.
- Dans les carnets d'ordres, elle se mesure par le spread, la taille en haut du carnet et la profondeur.
- La taille en haut du carnet est le maximum que vous pouvez exécuter au meilleur prix affiché.
- La profondeur à ±1% ou ±2% du prix médian montre combien de taille se trouve près du prix actuel.
- Le volume n'est pas la liquidité : il mesure les échanges passés, pas les ordres disponibles.
- En arbitrage, le carnet le moins profond limite votre taille.
D'où vient la liquidité
Sur une plateforme centralisée, la liquidité correspond à l'ensemble des ordres limites en attente dans le carnet d'ordres. Une grande partie est placée par des teneurs de marché, des sociétés ou des traders qui cotent à la fois un bid et un ask et gagnent le spread. Les ordres limites des particuliers y contribuent aussi.
Sur une plateforme décentralisée à AMM, la liquidité correspond aux tokens déposés dans un pool par les fournisseurs de liquidité. Plus le pool est grand, moins chaque trade fait bouger le prix. Consultez CEX vs DEX pour voir en quoi les deux modèles diffèrent.
La liquidité n'est pas figée. Les teneurs de marché peuvent annuler leurs ordres en quelques millisecondes : un carnet qui semble profond peut donc s'amincir très vite lors d'un mouvement brusque.
Les trois mesures de la liquidité d'un carnet d'ordres
1. Le spread
L'écart entre le meilleur bid et le meilleur ask, généralement affiché en pourcentage. C'est le coût de la première unité que vous tradez.
2. La taille en haut du carnet
La quantité en attente au meilleur bid et au meilleur ask. Si le meilleur ask est à $100.00 avec 400 unités, vous pouvez acheter jusqu'à 400 unités à $100.00. La 401e unité coûte plus cher.
3. La profondeur
La taille totale à tous les niveaux de prix dans une fourchette autour du prix médian. Une mesure courante est la profondeur à 2% : la valeur en dollars des bids jusqu'à 2% sous le prix médian et des asks jusqu'à 2% au-dessus. Elle répond à la question : combien puis-je trader avant que le prix bouge de 2% contre moi ?
Exemple chiffré : haut du carnet vs profondeur
Supposons que deux plateformes cotent le même token avec le même spread.
| Niveau d'ask | Taille plateforme A | Taille plateforme B |
|---|---|---|
| $100.00 (meilleur ask) | 400 | 5,000 |
| $100.20 | 600 | 6,000 |
| $100.50 | 1,000 | 8,000 |
| $101.00 | 3,000 | 10,000 |
Vous voulez acheter 2,000 unités.
Sur la plateforme A :
- 400 × $100.00 = $40,000
- 600 × $100.20 = $60,120
- 1,000 × $100.50 = $100,500
- Total : $200,620, prix moyen $100.31, slippage 0.31%
Sur la plateforme B :
- 2,000 × $100.00 = $200,000, prix moyen $100.00, slippage 0%
Les deux plateformes affichent le même prix et le même spread dans un ticker. Seule la profondeur révèle que l'ordre coûte $620 de plus sur la plateforme A.
Liquidité vs volume de trading
Le volume de trading et la liquidité sont liés, mais ce n'est pas la même chose.
| Volume de trading | Liquidité | |
|---|---|---|
| Ce qu'il mesure | Montant négocié sur une période | Montant que vous pouvez trader maintenant sans faire bouger le prix |
| Horizon | Passé (par exemple, 24 heures) | Présent |
| Où le voir | Tickers, sites de données de marché | Carnet d'ordres, graphiques de profondeur, taille du pool |
| Peut-il être trompeur ? | Oui, le volume peut être gonflé ou concentré en rafales | Oui, les ordres peuvent être annulés instantanément |
Les marchés actifs attirent généralement les teneurs de marché : volume élevé et liquidité élevée vont donc souvent de pair. Mais un token peut se négocier massivement pendant une journée sur une nouvelle alors que son carnet reste peu profond. Vérifiez toujours la profondeur avant de dimensionner un trade.
La liquidité sur les marchés de dérivés
Les contrats à terme perpétuels ont leurs propres carnets d'ordres, distincts du spot. Un coin peut avoir un marché spot profond et un marché perp peu profond sur la même plateforme, ou l'inverse. Pour les perps, les traders surveillent aussi l'open interest, la taille totale des contrats en cours, comme signe de l'activité d'un marché. L'open interest n'est pas la même chose que la liquidité du carnet d'ordres, mais un open interest très faible va souvent de pair avec des carnets peu profonds.
Pourquoi la liquidité compte pour l'arbitrage
Un trade d'arbitrage achète sur une plateforme et vend sur une autre. Deux limites de liquidité s'appliquent :
- La plus petite taille en haut du carnet fixe la taille à l'avantage affiché. Si la plateforme A propose 0.4 BTC à son meilleur ask et que la plateforme B demande 1.2 BTC à son meilleur bid, seuls 0.4 BTC peuvent être tradés au spread affiché.
- Au-delà, chaque unité supplémentaire grignote l'avantage. Remonter les asks de A et descendre les bids de B réduit l'écart niveau après niveau jusqu'à ce qu'il disparaisse.
Exemple avec des chiffres supposés : un avantage de 0.30% en haut du carnet peut tomber à 0.10% pour trois fois la taille du haut du carnet, et à zéro pour cinq fois. Après les frais taker sur les deux jambes, la taille rentable n'est parfois qu'une fraction de ce que vous aviez prévu.
La liquidité compte aussi à la sortie. Une position de taux de financement ouverte dans un marché calme devra être clôturée plus tard, peut-être quand les carnets seront moins profonds.
Erreurs fréquentes
- Dimensionner à partir du prix du ticker. Le ticker affiche un seul prix ; votre ordre s'exécute sur plusieurs.
- Se fier à un instantané. La profondeur peut disparaître en quelques secondes quand la volatilité augmente.
- Confondre volume et profondeur. Un volume élevé sur 24 heures ne garantit pas un carnet profond à cet instant.
- Ignorer la jambe la moins liquide. Dans un trade à deux jambes, le carnet le plus faible décide de votre coût.
Comment ArbTide vous aide
Le scanner d'arbitrage affiche la taille disponible en haut des deux carnets pour chaque parcours : vous voyez ainsi quelle part d'un spread est réellement exécutable. Pour les trades de financement, comparez les plateformes sur la page des taux de financement et vérifiez la profondeur de chaque marché avant de dimensionner.
Questions fréquentes
- Qu'est-ce que la liquidité en crypto ?
- La liquidité est la facilité avec laquelle un actif peut être acheté ou vendu rapidement sans modifier sensiblement son prix. Un marché liquide a des spreads serrés et beaucoup de taille à chaque niveau de prix.
- Qu'est-ce que la profondeur du carnet d'ordres ?
- La profondeur du carnet d'ordres est la taille totale des ordres d'achat et de vente en attente à différents niveaux de prix. On la mesure souvent comme la valeur des ordres situés à une distance donnée du prix médian, par exemple 1% ou 2%.
- Qu'est-ce que la taille en haut du carnet ?
- La taille en haut du carnet (top of book) est la quantité disponible au meilleur bid et au meilleur ask. C'est le plus gros ordre que vous pouvez exécuter au prix affiché sans passer à des niveaux de prix moins favorables.
- Le volume de trading est-il la même chose que la liquidité ?
- Non. Le volume mesure ce qui s'est négocié sur une période, alors que la liquidité mesure ce que vous pourriez trader maintenant sans faire bouger le prix. Un marché peut afficher un volume élevé et avoir malgré tout un carnet d'ordres peu profond.
- Pourquoi la liquidité compte-t-elle pour l'arbitrage ?
- La taille exécutable d'un trade d'arbitrage est limitée par le côté le moins profond des deux carnets. Un écart de prix qui n'existe que pour une toute petite taille ne peut pas être capté de façon rentable à grande échelle.