交割合约和永续合约有什么区别？

交割合约有固定的交割日，并在那一天结算，所以随着交割日临近，它的价格会向现货收敛。永续合约永不到期，而是通过多头与空头之间定期支付的资金费用让价格贴近现货。

永续合约有到期日吗？

没有。只要仓位有足够的保证金，永续合约就可以无限期持有。正因如此，永续合约需要资金费率来让价格锚定现货。

交割合约到期时会发生什么？

到期时，交易所会按照基于现货指数的结算价格对合约进行结算，通常是现金结算。未平仓的仓位会按该价格平仓，想继续保持敞口的交易者必须在下一期合约上开仓，这被称为移仓。

交割合约和永续合约，哪个持有成本更低？

这取决于市场状况。交割合约的持有成本在开仓时就由基差确定了，而永续合约的持有成本取决于资金费用，资金费用每个结算周期都会变化，可能为正，也可能为负。

为什么永续合约在加密货币市场更受欢迎？

永续合约永远不需要移仓，每种资产的交易都集中在单一一个流动性充足的合约上，并且通过资金费率紧密跟踪现货。许多交易者觉得这比管理一系列交割日不同的交割合约要简单得多。

交割合约与永续合约：加密货币期货有什么区别？

交割合约（Dated Futures）是在固定日期到期、并按现货价格结算的合约，而永续合约（Perpetual Futures）永不到期，通过定期支付的资金费用让价格贴近现货。两者都能让你使用杠杆做多或做空某种资产，而无需真正持有它。区别在于每种合约如何让自己的价格与标的市场挂钩，而这种区别会直接改变持有仓位的成本。

核心要点

交割合约有交割日，并在结算时向现货收敛。
永续合约（“永续”）没有到期日，而是使用 资金费率 来锚定现货。
交割合约的持有成本在开仓时就由基差锁定；永续合约的成本则在每个资金费率结算周期都会变化。
交割合约必须移仓（Rolling）才能保持敞口；永续合约只要保证金允许，就可以一直持有。
两者都可以用于期现套利，但收益特征有所不同。

交割合约如何运作

交割合约是一份在设定日期、以设定价格买入或卖出某种资产的协议。加密货币交易所通常会上线周度（Weekly）、月度（Monthly）或季度（Quarterly）合约，其中大多数采用现金结算（Cash Settlement）。到期时，交易所会以根据现货指数得出的结算价格（Settlement Price）平掉所有未平仓的仓位。

由于合约按现货价格结算，它的价格在交割日那天必然与现货价格重合。在此之前，它可以高于现货交易，也可以低于现货交易。两者之间的差距被称为基差（Basis）。当期货价格高于现货时，市场处于升水（Contango）状态；当期货价格低于现货时，市场处于贴水（Backwardation）状态。关于两种情况各自出现的原因，请参见升水与贴水。

随着交割日临近，基差会逐渐缩小至零。正是这种可以预见的收敛（Convergence），让交割合约非常适合用于追求固定收益的交易。

永续合约如何运作

永续合约没有到期日，所以没有一个能把价格拉回现货的结算日。取而代之的是，交易所使用资金费率（Funding Rate）：一笔在多头与空头之间按固定周期交换的费用。

如果永续合约价格高于指数价格，资金费率通常为正，多头向空头支付。
如果永续合约价格低于指数价格，资金费率通常为负，空头向多头支付。

这些费用给了交易者把永续合约价格重新推回现货附近的经济动力。许多中心化交易所每 8 小时结算一次资金费用，有些采用 4 小时或 1 小时的结算周期，而 Hyperliquid 等永续合约 DEX 每小时结算一次。费率本身由溢价指数（Premium Index）和利率部分（Interest Rate）构成，具体可参见资金费率是如何计算的。

两者逐项对比

特点	交割合约	永续合约
到期	固定日期（周度、月度、季度）	无到期日
与现货的联系	在结算时向现货收敛	多头与空头之间的资金费用
持有成本	由开仓时的基差决定	各期资金费用之和，会不断变化
移仓	想在到期后继续保持敞口，就必须移仓	不需要移仓
与现货的价格偏离	可能远离现货，尤其是离交割日还很远时	通常贴近现货
流动性	分散在多个交割日的合约上	每种资产集中在一个合约上
典型用途	固定利率对冲、基差交易	方向性交易、资金费率策略

计算实例：持有成本比较

假设 BTC 现货价格为 $60,000，你想针对一笔现货持仓，持有一笔 $60,000 的空头对冲仓位约 90 天。

方案 A：季度合约。假设 90 天后到期的交割合约价格为 $61,200。

基差 = $61,200 − $60,000 = $1,200，即现货价格的 2.0%
如果你卖出这份合约并持有到交割，合约价格会向现货收敛，你将获得 $1,200
年化：2.0% × 365 ÷ 90 ≈ 8.1%

这 $1,200 的收益在开仓第一天就已经确定了（未计手续费）。

方案 B：永续合约。假设在同样的 90 天里，永续合约向空头支付的平均资金费率为每 8 小时 0.01%。

每天结算次数 = 24 ÷ 8 = 3
总结算次数 = 3 × 90 = 270
赚取的资金费用 = $60,000 × 0.0001 × 270 = $1,620
年化：0.01% ÷ 8 × 8,760 ≈ 10.95%

在这个例子中，永续合约的收益更高，但前提是资金费率在整个期间一直保持在这个水平。如果资金费率在其中一段时间转为负值，就轮到空头付费了，最终总收益可能远低于 $1,200。交割合约提供的是确定性（Certainty），永续合约提供的是灵活性（Flexibility）。你可以在基差计算器中模拟交割合约这一边的具体情况。

交割合约的移仓

想在到期后继续保持敞口，交易者需要平掉即将到期的合约，并在下一期合约上开仓。这被称为移仓（Rolling）。每次移仓都要为平旧仓和开新仓这两条腿分别支付交易手续费，而且你还要接受下一期合约所提供的任何基差。如果市场已经从升水转为持平（Flat），下一期合约能提供的收益可能会少得多。

永续合约完全不需要移仓，这也是它们占据加密货币衍生品大部分交易量的原因之一。代价是，永续合约的持有收益（Carry）永远无法提前锁定。

常见错误

把永续合约当作固定利率工具。当前的资金费率几乎无法说明下周的资金费率会是多少。在假设某个费率会持续之前，先查看资金费率的历史记录。
忽略收敛的时间点。交割合约只会在到期时收敛。提前平仓意味着你要以当天的基差离场，而这个基差可能比你开仓时还要大。
直接比较原始数字。90 天 2% 的基差和每 8 小时 0.01% 的资金费率是不同的单位。比较之前先把两者都年化。
忘记保证金。两种合约都使用保证金，即使现货对冲抵消了亏损，只要价格朝着不利于期货腿的方向变动，期货腿仍可能被强平。

ArbTide 能帮你做什么

ArbTide 在实时资金费率页面上跟踪各平台的资金费率，并把每个费率都标准化为 APR，方便你直接把永续合约与交割合约的基差进行比较。关于使用到期合约的交易，请参见期货套利策略。