Hợp đồng tương lai và hợp đồng tương lai vĩnh cửu khác nhau thế nào?

Hợp đồng tương lai có kỳ hạn có ngày đáo hạn cố định và được tất toán vào ngày đó, nên giá của chúng hội tụ về giá spot khi ngày đáo hạn đến gần. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không bao giờ đáo hạn, thay vào đó dùng các khoản thanh toán funding định kỳ giữa phe long và short để giữ giá sát với spot.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu có ngày đáo hạn không?

Không. Bạn có thể giữ một hợp đồng tương lai vĩnh cửu vô thời hạn miễn là vị thế có đủ ký quỹ. Đó là lý do perp cần funding rate để bám sát giá spot.

Điều gì xảy ra khi một hợp đồng tương lai có kỳ hạn đáo hạn?

Khi đáo hạn, sàn tất toán hợp đồng, thường bằng tiền mặt, theo giá tất toán dựa trên chỉ số spot. Các vị thế mở được đóng ở mức giá đó, và trader muốn giữ phơi nhiễm phải mở vị thế trong một hợp đồng kỳ hạn sau, việc này gọi là roll.

Giữ hợp đồng tương lai hay hợp đồng vĩnh cửu rẻ hơn?

Tùy vào điều kiện thị trường. Chi phí giữ một hợp đồng tương lai có kỳ hạn được cố định bởi basis khi bạn mở vị thế, còn chi phí giữ một perp phụ thuộc vào các khoản thanh toán funding thay đổi mỗi chu kỳ và có thể dương hoặc âm.

Vì sao hợp đồng tương lai vĩnh cửu phổ biến hơn trong crypto?

Perp không bao giờ cần roll, giao dịch quanh một hợp đồng thanh khoản duy nhất cho mỗi tài sản và bám sát giá spot nhờ funding. Nhiều trader thấy điều đó đơn giản hơn việc quản lý một chuỗi hợp đồng có kỳ hạn với các ngày đáo hạn khác nhau.

Hợp Đồng Tương Lai và Hợp Đồng Vĩnh Cửu: Khác Nhau Thế Nào Trong Crypto?

Hợp đồng tương lai có kỳ hạn là hợp đồng đáo hạn vào một ngày cố định và được tất toán theo giá spot, còn hợp đồng tương lai vĩnh cửu không bao giờ đáo hạn và dùng các khoản thanh toán funding định kỳ để bám sát giá spot. Cả hai đều cho phép bạn long hoặc short một tài sản bằng đòn bẩy mà không cần sở hữu nó. Khác biệt nằm ở cách mỗi loại hợp đồng giữ giá gắn với thị trường cơ sở, và khác biệt đó thay đổi chi phí giữ vị thế.

Điểm chính

Hợp đồng tương lai có kỳ hạn có ngày đáo hạn và hội tụ về giá spot khi tất toán.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu ("perp") không có ngày đáo hạn và thay vào đó dùng funding rate.
Chi phí giữ một hợp đồng có kỳ hạn được khóa bởi basis khi bạn mở vị thế; chi phí của perp thay đổi mỗi chu kỳ funding.
Hợp đồng có kỳ hạn phải được roll để duy trì phơi nhiễm; perp có thể giữ bao lâu tùy ký quỹ cho phép.
Cả hai đều được dùng trong giao dịch cash-and-carry, nhưng hồ sơ lợi nhuận khác nhau.

Hợp đồng tương lai có kỳ hạn hoạt động thế nào

Hợp đồng tương lai có kỳ hạn là thỏa thuận mua hoặc bán một tài sản ở một mức giá định sẵn vào một ngày định sẵn. Các sàn crypto thường niêm yết hợp đồng tuần, tháng hoặc quý, và phần lớn tất toán bằng tiền mặt. Khi đáo hạn, sàn đóng mọi vị thế mở ở mức giá tất toán lấy từ chỉ số spot.

Vì hợp đồng được tất toán theo giá spot, giá của nó phải gặp giá spot vào ngày đáo hạn. Trước đó, nó có thể giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn spot. Khoảng chênh gọi là basis. Khi hợp đồng tương lai giao dịch cao hơn spot, thị trường ở trạng thái contango, và khi thấp hơn spot thì ở trạng thái backwardation. Xem contango và backwardation để biết vì sao mỗi trạng thái xảy ra.

Basis thu hẹp dần về 0 khi ngày đáo hạn đến gần. Sự hội tụ có thể dự đoán được này là điều khiến hợp đồng có kỳ hạn hữu ích cho các giao dịch lợi nhuận cố định.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu hoạt động thế nào

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không có ngày đáo hạn, nên không có ngày tất toán nào kéo giá của nó về spot. Thay vào đó, các sàn dùng funding rate: một khoản thanh toán trao đổi giữa phe long và short theo chu kỳ đều đặn.

Nếu perp giao dịch cao hơn giá chỉ số, funding thường dương và phe long trả cho phe short.
Nếu perp giao dịch thấp hơn giá chỉ số, funding thường âm và phe short trả cho phe long.

Các khoản thanh toán này cho trader lý do để đẩy perp trở về gần giá spot. Nhiều sàn tập trung thanh toán funding mỗi 8 giờ, một số dùng chu kỳ 4 giờ hoặc 1 giờ, và các perp DEX như Hyperliquid thanh toán mỗi giờ. Bản thân tỷ lệ được xây dựng từ chỉ số premium và một thành phần lãi suất, như giải thích trong funding rate được tính như thế nào.

So sánh song song

Đặc điểm	Hợp đồng tương lai có kỳ hạn	Hợp đồng tương lai vĩnh cửu
Đáo hạn	Ngày cố định (tuần, tháng, quý)	Không có
Liên kết với spot	Hội tụ về spot khi tất toán	Thanh toán funding giữa phe long và short
Chi phí nắm giữ	Được xác định bởi basis lúc vào lệnh	Tổng các khoản funding, thay đổi liên tục
Roll	Bắt buộc để giữ phơi nhiễm qua ngày đáo hạn	Không cần
Giá so với spot	Có thể cách xa spot, nhất là khi còn xa ngày đáo hạn	Thường sát với spot
Thanh khoản	Phân tán qua nhiều kỳ hạn	Tập trung vào một hợp đồng cho mỗi tài sản
Cách dùng điển hình	Phòng hộ lãi suất cố định, giao dịch basis	Giao dịch theo hướng giá, chiến lược funding

Ví dụ tính toán: so sánh chi phí nắm giữ

Giả sử giá spot BTC là $60,000, và bạn muốn giữ một vị thế short phòng hộ $60,000 trong khoảng 90 ngày cho số spot đang nắm giữ.

Phương án A: hợp đồng quý. Giả sử hợp đồng 90 ngày giao dịch ở $61,200.

Basis = $61,200 − $60,000 = $1,200, tức 2.0% giá spot
Nếu bạn bán hợp đồng tương lai và giữ đến ngày đáo hạn, hợp đồng hội tụ về spot, và bạn thu được $1,200
Quy đổi theo năm: 2.0% × 365 ÷ 90 ≈ 8.1%

Khoản $1,200 đó được biết ngay từ ngày đầu, trước phí.

Phương án B: hợp đồng vĩnh cửu. Giả sử perp trả funding trung bình 0.01% mỗi 8 giờ cho phe short trong cùng 90 ngày.

Số lần thanh toán mỗi ngày = 24 ÷ 8 = 3
Tổng số lần thanh toán = 3 × 90 = 270
Funding thu được = $60,000 × 0.0001 × 270 = $1,620
Quy đổi theo năm: 0.01% ÷ 8 × 8,760 ≈ 10.95%

Trong ví dụ này perp trả nhiều hơn, nhưng chỉ khi funding duy trì ở mức đó. Nếu funding chuyển sang âm trong một phần thời gian, phe short phải trả thay vì nhận, và tổng số có thể thấp hơn nhiều so với $1,200. Hợp đồng có kỳ hạn mang lại sự chắc chắn; perp mang lại sự linh hoạt. Bạn có thể mô phỏng phía hợp đồng có kỳ hạn bằng công cụ tính basis.

Roll hợp đồng tương lai có kỳ hạn

Để giữ phơi nhiễm qua ngày đáo hạn, trader đóng hợp đồng sắp đáo hạn và mở hợp đồng kế tiếp. Việc này gọi là roll. Mỗi lần roll tốn phí giao dịch trên cả hai chân và khiến bạn phụ thuộc vào basis mà hợp đồng kế tiếp đưa ra. Nếu thị trường đã chuyển từ contango sang phẳng, hợp đồng kế tiếp có thể trả ít hơn nhiều.

Perp hoàn toàn tránh được việc roll, đó là một lý do chúng chiếm phần lớn khối lượng giao dịch phái sinh crypto. Đổi lại, lợi nhuận carry không bao giờ được khóa.

Sai lầm thường gặp

Coi perp như công cụ lãi suất cố định. Funding hiện tại nói rất ít về funding tuần tới. Hãy kiểm tra lịch sử funding trước khi cho rằng một tỷ lệ sẽ duy trì.
Bỏ qua thời điểm hội tụ. Hợp đồng có kỳ hạn chỉ hội tụ khi đáo hạn. Đóng sớm nghĩa là bạn thoát ở mức basis của ngày hôm đó, có thể rộng hơn lúc bạn vào lệnh.
So sánh con số thô. Basis 2% trong 90 ngày và funding rate 0.01% mỗi 8 giờ là hai đơn vị khác nhau. Hãy quy đổi cả hai theo năm trước khi so sánh.
Quên ký quỹ. Cả hai loại hợp đồng đều dùng ký quỹ và có thể bị thanh lý nếu giá đi ngược chân hợp đồng tương lai, kể cả khi vị thế spot phòng hộ bù đắp khoản lỗ.

ArbTide giúp gì

ArbTide theo dõi funding trên các sàn tại trang funding rate trực tiếp, với mọi tỷ lệ được chuẩn hóa sang APR để bạn so sánh trực tiếp perp với basis của hợp đồng có kỳ hạn. Với các giao dịch dùng hợp đồng có ngày đáo hạn, xem chiến lược arbitrage hợp đồng tương lai.