加密货币基差是什么？交割合约与永续合约基差详解

基差（Basis）是期货合约价格与同一资产现货价格之间的差额。在加密货币市场中，它通常按期货价格减去现货价格来计算，并常以百分比或年化利率的形式表示。基差告诉你，市场为未来的敞口多付了多少钱，或者少付了多少钱。

核心要点

• 基差 = 期货价格 − 现货价格。有些资料使用相反的符号，所以要先确认计算口径。
• 正基差称为升水（Contango）；负基差称为贴水（Backwardation）。
• 交割合约（Dated Futures）在到期时向现货收敛，所以其基差会随时间推移缩小至零。
• 年化基差（Annualized Basis）让不同交割日的合约可以放在一起比较。
• 对于永续合约，基差就是相对于指数价格的溢价，它决定着资金费率。

如何计算基差

常见的表示方式有三种：

指标	公式
基差（绝对值）	期货价格 − 现货价格
基差（%）	（期货价格 − 现货价格）÷ 现货价格
年化基差	基差 % × 365 ÷ 距离交割的天数

年化数字是简单年化（不含复利）。大多数交易者会拿这个数字与资金费率 APR、借贷利率或其他各类收益率进行比较。关于这种区分为什么重要，请参见 APR 与 APY。

计算实例

ETH 现货价格为 $2,000。一份距离交割还有 60 天的季度合约（Quarterly Futures），成交价为 $2,030。

• 绝对基差：$2,030 − $2,000 = $30
• 基差百分比：$30 ÷ $2,000 = 1.5%
• 年化基差：1.5% × 365 ÷ 60 = 9.125%，约合每年 9.1%

买入现货并做空这份期货的交易者，也就是进行期现套利的交易者，如果一直持有到交割，在扣除手续费前大约可以锁定这 1.5% 的收益。你可以在基差计算器中尝试其他参数。

升水与贴水

状态	基差	通常意味着什么
升水（Contango）	期货价格高于现货	市场对杠杆多头敞口有需求；在上涨或平稳的市场中很常见
持平	接近零	多空持仓较为均衡，或已临近交割
贴水（Backwardation）	期货价格低于现货	对冲或做空需求很大；常见于急跌行情

加密货币期货大部分时间都处于升水状态，因为许多交易者想要杠杆多头敞口，而愿意站在对立面的资金有限。基差的大小会随着市场情绪而变化。

为什么基差会收敛

交割合约在交割日按现货价格或接近现货的价格结算。如果临近结算时期货价格仍高于现货，交易者就可以买入现货、做空期货，几乎无风险地赚取这个价差。随着交割日临近，这种套利压力会把两个价格拉到一起，这个过程就是基差收敛（Convergence）。

同样的基差，按剩余天数计算，得到的年化数字会差别很大：

基差 %	距离交割天数	年化
1.0%	90	4.06%
1.0%	30	12.17%
1.0%	7	52.14%

短期合约的年化数字看起来很大，但实际赚到的绝对收益仍然只有 1%，而手续费却是按全部名义价值（Notional）收取的。

永续合约中的基差

永续合约永不到期，所以没有结算机制来强制价格收敛。取而代之的是，交易所会衡量永续合约价格相对于指数价格的溢价（Premium），并将其计入资金费率：

• 永续合约价格高于指数价格（正溢价）：资金费率往往为正，多头向空头支付。
• 永续合约价格低于指数价格（负溢价）：资金费率往往为负，空头向多头支付。

指数价格（Index Price）是来自多家交易所的现货价格的平均值。关于指数价格和标记价格（Mark Price）是如何构建的，请参见标记价格与指数价格。

基差风险

基差风险（Basis Risk）是指在你平仓之前，基差朝着不利于你的方向变动的可能性。持有到交割的期现套利结果是确定的，但如果基差已经扩大，提前平仓可能只能锁定较小的收益，甚至是亏损。对于永续合约，溢价可能快速波动，这会同时改变资金费率以及每条腿的开仓和平仓价格。

实时跟踪基差

在实时资金费率页面上比较反映永续合约基差的资金费率，或者在期现套利策略页面上寻找现货与永续合约之间的机会。