Giao Dịch Cash-and-Carry Là Gì? Hướng Dẫn Giao Dịch Basis Crypto

Giao dịch cash-and-carry là chiến lược trung lập delta: mua một tài sản trên thị trường spot và short cùng lượng đó bằng hợp đồng tương lai hoặc hợp đồng tương lai vĩnh cửu để thu chênh lệch giá hoặc funding rate. Vì hai chân bù trừ nhau, giao dịch ít phơi nhiễm với giá tài sản. Nó còn được gọi là giao dịch basis.

Điểm chính

• Cấu trúc: long spot + short hợp đồng tương lai hoặc perp, cùng quy mô.
• Với hợp đồng tương lai có kỳ hạn, lợi nhuận là basis được khóa khi vào lệnh.
• Với hợp đồng tương lai vĩnh cửu, lợi nhuận là funding mà phe short nhận được.
• Nó trung lập delta: biến động giá trên hai chân triệt tiêu nhau.
• Rủi ro chính là chân short bị thanh lý, funding âm, phí và rủi ro sàn.

Giao dịch hoạt động thế nào

1. Mua tài sản trên spot, ví dụ 1 BTC.
2. Short cùng lượng BTC bằng hợp đồng tương lai hoặc perp.
3. Giữ đến ngày đáo hạn (hợp đồng có kỳ hạn) hoặc trong lúc funding còn hấp dẫn (perp).
4. Đóng cả hai chân, hoặc để hợp đồng có kỳ hạn tất toán và bán spot.

Khi hợp đồng tương lai giao dịch cao hơn spot, thị trường ở trạng thái contango. Vị thế short hợp đồng tương lai đang "bị định giá cao" so với spot, và mức premium đó là thứ giao dịch nắm bắt.

Phiên bản hợp đồng có kỳ hạn và phiên bản vĩnh cửu

Đặc điểm	Phiên bản hợp đồng có kỳ hạn	Phiên bản vĩnh cửu
Nguồn lợi nhuận	Basis khi vào lệnh	Các khoản thanh toán funding liên tục
Biết trước lợi nhuận khi vào lệnh	Có, nếu giữ đến đáo hạn	Không, funding thay đổi mỗi chu kỳ
Thời gian nắm giữ	Cố định, đến ngày đáo hạn	Không giới hạn
Rủi ro thêm chính	Thoát sớm ở mức basis tệ hơn	Funding chuyển sang âm
Roll	Cần ở mỗi kỳ đáo hạn	Không cần

Ví dụ tính toán: hợp đồng tương lai có kỳ hạn

Giá spot BTC là $50,000 và một hợp đồng tương lai còn 90 ngày đến đáo hạn giao dịch ở $51,000. Bạn mua 1 BTC spot và short 1 BTC hợp đồng tương lai.

Basis là $1,000, tức 2%. Quy đổi theo năm: 2% × 365 ÷ 90 ≈ 8.1%.

Khi đáo hạn, hợp đồng tương lai được tất toán ở giá spot. Dù giá đó là bao nhiêu, kết quả vẫn như nhau:

BTC khi đáo hạn	PnL spot	PnL short hợp đồng tương lai	Tổng
$45,000	−$5,000	+$6,000	+$1,000
$50,000	$0	+$1,000	+$1,000
$55,000	+$5,000	−$4,000	+$1,000

Giờ hãy tính thêm phí vào lệnh (spot 0.10%, hợp đồng tương lai 0.05%) và vốn cần thiết. Giả sử bạn nộp $10,000 ký quỹ cho vị thế short, nên tổng vốn là $60,000.

Hạng mục	Số tiền
Basis được khóa	+$1,000.00
Phí mua spot: $50,000 × 0.10%	−$50.00
Phí short hợp đồng tương lai: $51,000 × 0.05%	−$25.50
Lợi nhuận ròng trước chi phí thoát	+$924.50

Tức là khoảng 1.54% trên $60,000 trong 90 ngày, hay xấp xỉ 6.2% quy đổi theo năm. Yêu cầu ký quỹ làm giảm lợi nhuận trên tổng vốn so với basis tiêu đề. Thử các số liệu khác trong công cụ tính basis.

Phiên bản vĩnh cửu

Với perp không có ngày đáo hạn, nên không có basis được khóa. Thay vào đó, vị thế short thu funding khi tỷ lệ dương. Ở mức cơ sở phổ biến 0.01% mỗi 8 giờ, đó là khoảng 10.95% APR trên giá trị danh nghĩa. Tỷ lệ có thể tăng cao hơn nhiều khi phe long quá đông, và cũng có thể chuyển sang âm, khi đó vị thế short phải trả.

Funding trên nhiều CEX được trả mỗi 8 giờ, trong khi các perp DEX như Hyperliquid trả mỗi giờ. So sánh tỷ lệ trên cùng một cơ sở bằng công cụ tính funding rate hoặc trên trang funding rate trực tiếp.

Rủi ro

1. Chân short bị thanh lý: trong một đợt tăng giá mạnh, vị thế short lỗ và có thể bị thanh lý trong khi khoản lãi nằm trong ví spot. Đòn bẩy thấp hơn trên vị thế short giúp giảm rủi ro này. Xem thanh lý.
2. Funding âm trên phiên bản vĩnh cửu.
3. Basis biến động trước ngày đáo hạn: đóng sớm có thể khóa một kết quả nhỏ hơn hoặc âm.
4. Phí và trượt giá trên tối đa bốn lần khớp lệnh.
5. Rủi ro đối tác tại các sàn giữ spot và ký quỹ.

Tìm cơ hội cash-and-carry

ArbTide xếp hạng các coin theo funding và spread spot-perp. Xem trang chiến lược cash-and-carry để có các ứng viên trực tiếp và phương pháp để biết cách chuẩn hóa tỷ lệ.