キャッシュアンドキャリー取引とは？暗号資産のベーシス取引ガイド

キャッシュアンドキャリー取引とは、現物市場で資産を買い、同じ量を先物または無期限先物でショートして、価格差または資金調達率を得るデルタニュートラルな戦略です。 2つのレッグが互いに相殺するため、この取引は資産価格へのエクスポージャーがほとんどありません。ベーシス取引とも呼ばれます。

要点

• 構造：同じサイズで現物をロング + 先物または無期限先物をショート。
• 期限付き先物では、リターンはエントリー時に固定したベーシスです。
• 無期限先物では、リターンはショートが受け取る資金調達手数料です。
• デルタニュートラルです。2つのレッグの値動きは相殺されます。
• 主なリスクは、ショートのレッグの清算、マイナスの資金調達率、手数料、取引所リスクです。

取引の仕組み

1. 現物で資産を買います。たとえば1 BTCです。
2. 同じ量のBTC先物または無期限先物をショートします。
3. 満期まで（期限付き先物）、または資金調達率が魅力的な間（無期限先物）保有します。
4. 両方のレッグを決済するか、期限付き先物を満期で決済させて現物を売ります。

先物が現物より高く取引されているとき、市場はコンタンゴの状態にあります。ショートした先物は現物に対して「割高」で、そのプレミアムこそがこの取引で得るものです。

期限付き先物版と無期限先物版

項目	期限付き先物版	無期限先物版
リターンの源泉	エントリー時のベーシス	継続的な資金調達手数料の支払い
エントリー時にリターンが確定するか	はい、満期まで保有すれば	いいえ、資金調達率は間隔ごとに変わります
保有期間	満期までの固定期間	期限なし
主な追加リスク	不利なベーシスでの早期決済	資金調達率のマイナス化
ロールオーバー	満期ごとに必要	不要

計算例：期限付き先物

BTCの現物価格が $50,000 で、満期まで90日の先物が $51,000 で取引されています。現物で1 BTCを買い、先物で1 BTCをショートします。

ベーシスは$1,000、つまり2%です。年率換算：2% × 365 ÷ 90 ≈ 8.1%。

満期には先物が現物価格で決済されます。その価格がいくらであっても、結果は同じです。

満期時のBTC	現物の損益	先物ショートの損益	合計
$45,000	−$5,000	+$6,000	+$1,000
$50,000	$0	+$1,000	+$1,000
$55,000	+$5,000	−$4,000	+$1,000

次に、エントリー時の手数料（現物0.10%、先物0.05%）と必要な資金を含めます。ショートのために $10,000 の証拠金を差し入れるとすると、必要な資金の合計は $60,000 です。

項目	金額
固定したベーシス	+$1,000.00
現物の買い手数料：$50,000 × 0.10%	−$50.00
先物のショート手数料：$51,000 × 0.05%	−$25.50
決済コスト前の純額	+$924.50

これは90日間で$60,000に対して約1.54%、年率換算ではおよそ6.2%になります。証拠金が必要なため、総資金に対するリターンは見出しのベーシスより低くなります。ベーシス計算ツールでさまざまな入力値を試してみてください。

無期限先物版

無期限先物には満期がないため、固定されるベーシスもありません。その代わり、資金調達率がプラスのときにショートが資金調達手数料を受け取ります。一般的な基準値である8時間あたり0.01%なら、想定元本に対して約10.95% APRです。ロングが混み合うと資金調達率はそれをはるかに上回ることがあり、マイナスになることもあります。その場合はショートが支払います。

多くのCEXでは資金調達手数料が8時間ごとに支払われますが、Hyperliquidなどの無期限先物DEXでは1時間ごとに支払われます。資金調達率計算ツールやリアルタイム資金調達率ページで、同じ基準で資金調達率を比較してください。

リスク

1. ショートのレッグの清算：急騰時にはショートが損失を出し、利益は現物ウォレットにあるまま、ショートが清算（強制ロスカット）されることがあります。ショートのレバレッジを低くすれば、このリスクを抑えられます。清算を参照してください。
2. マイナスの資金調達率：無期限先物版の場合。
3. 満期前のベーシスの変動：早期に決済すると、より小さな結果やマイナスの結果が確定することがあります。
4. 手数料とスリッページ：最大4回の約定にかかります。
5. カウンターパーティリスク：現物と証拠金を預けている取引所のリスクです。

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