O que é uma operação cash-and-carry? Guia da operação de basis em cripto
A operação cash-and-carry compra cripto no spot e abre short em futuros ou perps para ganhar basis ou financiamento com pouca exposição ao preço. Veja retornos e riscos.
Atualizado em
Uma operação cash-and-carry é uma estratégia delta neutra que compra um ativo no mercado spot e abre short no mesmo valor em futuros ou futuros perpétuos para ganhar a diferença de preço ou a taxa de financiamento. Como as duas pernas se compensam, a operação tem pouca exposição ao preço do ativo. Ela também é chamada de operação de basis.
Principais pontos
- Estrutura: long no spot + short em futuros ou perps, com o mesmo tamanho.
- Com futuros com vencimento, o retorno é o basis garantido na entrada.
- Com futuros perpétuos, o retorno é o financiamento recebido pelo short.
- É delta neutra: os movimentos de preço nas duas pernas se anulam.
- Os principais riscos são liquidação da perna short, financiamento negativo, taxas e risco de exchange.
Como a operação funciona
- Compre o ativo no spot, por exemplo 1 BTC.
- Abra short no mesmo valor em futuros ou perps de BTC.
- Mantenha até o vencimento (futuros com vencimento) ou enquanto o financiamento continuar atraente (perps).
- Feche as duas pernas, ou deixe o futuro com vencimento ser liquidado e venda o spot.
Quando os futuros estão acima do spot, o mercado está em contango. O futuro vendido está "caro" em relação ao spot, e esse prêmio é o que a operação captura.
Versão com futuros com vencimento vs versão com perpétuos
| Característica | Versão com futuros com vencimento | Versão com perpétuos |
|---|---|---|
| Fonte do retorno | Basis na entrada | Pagamentos contínuos de financiamento |
| Retorno conhecido na entrada | Sim, se mantida até o vencimento | Não, o financiamento muda a cada intervalo |
| Período de permanência | Fixo, até o vencimento | Indefinido |
| Principal risco extra | Saída antecipada com basis pior | Financiamento ficar negativo |
| Rolagem | Necessária a cada vencimento | Não é necessária |
Exemplo prático: futuros com vencimento
O BTC spot está a $50,000 e um futuro com 90 dias até o vencimento é negociado a $51,000. Você compra 1 BTC no spot e abre short de 1 BTC no futuro.
O basis é de $1,000, ou 2%. Anualizado: 2% × 365 ÷ 90 ≈ 8.1%.
No vencimento, o futuro é liquidado pelo preço spot. Qualquer que seja esse preço, o resultado é o mesmo:
| BTC no vencimento | PnL do spot | PnL do short no futuro | Total |
|---|---|---|---|
| $45,000 | −$5,000 | +$6,000 | +$1,000 |
| $50,000 | $0 | +$1,000 | +$1,000 |
| $55,000 | +$5,000 | −$4,000 | +$1,000 |
Agora inclua as taxas de entrada (spot 0.10%, futuros 0.05%) e o capital necessário. Suponha que você deposite $10,000 de margem para o short, então o capital total é de $60,000.
| Item | Valor |
|---|---|
| Basis garantido | +$1,000.00 |
| Taxa de compra no spot: $50,000 × 0.10% | −$50.00 |
| Taxa do short no futuro: $51,000 × 0.05% | −$25.50 |
| Líquido antes dos custos de saída | +$924.50 |
Isso dá cerca de 1.54% sobre $60,000 em 90 dias, ou aproximadamente 6.2% anualizado. A exigência de margem reduz o retorno sobre o capital total em comparação com o basis anunciado. Teste outros valores na calculadora de basis.
A versão com perpétuos
Com perps não há vencimento, então não há basis garantido. Em vez disso, o short recebe o financiamento quando a taxa é positiva. Na base comum de 0.01% a cada 8 horas, isso dá cerca de 10.95% de APR sobre o nocional. A taxa pode subir muito acima disso quando há excesso de longs, e também pode ficar negativa, caso em que o short paga.
Em muitas CEXs, o financiamento é pago a cada 8 horas, enquanto DEXs de perps como a Hyperliquid pagam a cada hora. Compare as taxas na mesma base com a calculadora de taxa de financiamento ou na página de taxas de financiamento ao vivo.
Riscos
- Liquidação da perna short: em uma alta brusca, o short perde dinheiro e pode ser liquidado enquanto o ganho fica na carteira spot. Uma alavancagem menor no short reduz esse risco. Veja liquidação.
- Financiamento negativo na versão com perpétuos.
- O basis se move antes do vencimento: fechar antes pode garantir um resultado menor ou negativo.
- Taxas e slippage em até quatro execuções.
- Risco de contraparte nas exchanges que guardam o spot e a margem.
Como encontrar oportunidades de cash-and-carry
A ArbTide classifica as moedas por financiamento e por spreads entre spot e perp. Veja a página da estratégia cash-and-carry para candidatas ao vivo e a metodologia para entender como as taxas são normalizadas.
Spreads de financiamento ao vivo
Ao vivoEm · atualiza a cada 30 s
- 0.9016%Spread a cada 8h
- Exchanges
- 11
- Média a cada 8h (ponderada por volume)
- 0.1003%
- Mediana a cada 8h
- 0.0100%
- 0.8809%Spread a cada 8h
- Exchanges
- 12
- Média a cada 8h (ponderada por volume)
- -0.6636%
- Mediana a cada 8h
- -0.6444%
- 0.8299%Spread a cada 8h
- Exchanges
- 14
- Média a cada 8h (ponderada por volume)
- -0.1647%
- Mediana a cada 8h
- -0.1829%
- 0.8268%Spread a cada 8h
- Exchanges
- 13
- Média a cada 8h (ponderada por volume)
- 0.6000%
- Mediana a cada 8h
- 0.5981%
- 0.5424%Spread a cada 8h
- Exchanges
- 12
- Média a cada 8h (ponderada por volume)
- -0.9121%
- Mediana a cada 8h
- -0.9431%
| SIREN | 11 | 0.1003% | 0.0100% | Bybit 0.4558%/4h (998.19%) | Aster 0.0050%/4h (10.95%) | 0.9016% |
| BR | 12 | -0.6636% | -0.6444% | HTX -0.0522%/4h (-114.39%) | BingX -0.4927%/4h (-1079.01%) | 0.8809% |
| BZ | 14 | -0.1647% | -0.1829% | Deepcoin 0.1480%/8h (162.06%) | XT.COM -0.3409%/4h (-746.64%) | 0.8299% |
| NATGAS | 13 | 0.6000% | 0.5981% | WhiteBIT 0.4947%/4h (1083.35%) | Crypto.com 0.0203%/1h (177.99%) | 0.8268% |
| NMR | 12 | -0.9121% | -0.9431% | Lighter -0.4984%/8h (-545.75%) | WhiteBIT -0.5204%/4h (-1139.65%) | 0.5424% |
Perguntas frequentes
- O que é uma operação cash-and-carry em cripto?
- Uma operação cash-and-carry compra um ativo no mercado spot e abre short no mesmo valor em futuros ou futuros perpétuos. Os movimentos de preço nas duas pernas se anulam, e o trader ganha o prêmio dos futuros ou os pagamentos de financiamento.
- Como uma operação cash-and-carry ganha dinheiro?
- Com futuros com vencimento, o lucro é o basis garantido na entrada, porque o futuro converge para o spot no vencimento. Com futuros perpétuos, o lucro é o financiamento recebido pelo short enquanto o financiamento continuar positivo.
- Quais são os riscos de uma operação cash-and-carry?
- Os principais riscos são a liquidação da perna short em uma alta brusca, o financiamento ficar negativo nos perpétuos, as taxas consumirem o retorno e o risco de contraparte na exchange que guarda os fundos.
- O que é uma operação de cash-and-carry reverso?
- O cash-and-carry reverso vende spot a descoberto, geralmente tomando o ativo emprestado, e abre long em futuros. É usado quando os futuros estão abaixo do spot ou o financiamento é negativo, mas os custos e a disponibilidade de empréstimo muitas vezes o limitam.
- Cash-and-carry é o mesmo que operação de basis?
- Sim, em cripto os dois termos costumam ser usados como sinônimos. Ambos descrevem manter spot e abrir short em um contrato futuro para capturar a diferença entre os preços ou a taxa de financiamento.