什么是反向期现套利？

反向期现套利是一种 Delta 中性交易：做多永续合约或交割合约，同时在现货市场做空同一个币种。如果使用永续合约，当资金费率为负时它就能赚取资金费用，因为此时由空头向多头支付。

做反向期现套利时，如何做空现货？

你在杠杆账户中借入这个币并将其卖出，之后再把它买回来偿还借款。只要仓位没有平掉，你就要一直为借入的币支付利息。

反向期现套利什么时候能赚钱？

当你在永续合约多单上收取的资金费用，超过借币所支付的利息加上全部四笔成交的交易手续费时，这笔交易才能赚钱。而且负资金费率还必须持续足够长的时间，才能覆盖开仓和平仓的成本。

期现套利和反向期现套利有什么区别？

期现套利买入现货并做空永续合约，以赚取正资金费率。反向期现套利正好相反：做空现货并做多永续合约，以赚取负资金费率；而且由于做空现货需要借币，它还多了一项借币成本。

反向期现套利的主要风险有哪些？

资金费率可能重新转为正值，借币利率可能大幅上升，出借方可能召回借出的币；如果现货空单的保证金与永续合约多单相互独立，现货空单还可能在价格暴涨时被强平。

反向期现套利是什么？负资金费率套利详解

反向期现套利（Reverse Cash-and-Carry）是一种 Delta 中性交易：做多永续合约，同时在现货市场做空同一个币种，在资金费率为负时赚取资金费用。它是期现套利的镜像版本。由于你无法卖出自己并不持有的现货，空头腿需要先借入这个币，而这笔借币成本（Borrow Cost）通常决定了这笔交易能否成立。

核心要点

适用于资金费率为负的时候，也就是空头向多头支付。
以相等的规模做多永续合约、做空现货，让价格波动相互抵消。
做空现货意味着通过杠杆账户借入币，并为此支付利息。
净收益 = 收取的资金费用 − 借币利息 − 手续费。
负资金费率往往持续时间很短，而借币利率往往会在同一时间上升。
已经持有这个币的人，可以无需借币就完成这笔交易：卖出现货，同时买入永续合约。

资金费率为什么会转负

资金费率让永续合约的价格贴近现货。当做空的交易者太多、永续合约价格低于现货指数时，资金费率就会转负，由空头向多头支付。这种情况常常出现在急剧的抛售行情中、某个币种出现利空消息之后，或者大量持有者用永续合约空单对冲其现货的时候。

做多永续合约的交易者会收到这些费用。为了规避价格风险，他们还会同时持有等额的现货空单。这个仓位是 Delta 中性的，也就是说它的价值几乎不随价格变化：如果这个币下跌 10%，现货空单赚到的正好是永续合约多单亏掉的部分。

这笔交易如何构建

借币：在现货杠杆账户（Margin Account）中，存入稳定币作为抵押品，然后借入这个币。
在现货市场卖出：这就是空头腿。现在你欠着这个币，手里持有卖出所得的资金。
买入永续合约：开出一笔相同规模的多单，可以在同一家交易所，也可以在另一家资金费率更负的交易所。
收取资金费用，支付利息：每个结算周期，你都会按永续合约的名义价值收到负费率对应的资金费用。借币利息则持续累计，通常按小时计算。
平仓离场：平掉永续合约，在现货市场买回这个币，并偿还借款。

	期现套利	反向期现套利
现货腿	买入现货	借入并卖出现货
衍生品腿	做空永续合约或交割合约	做多永续合约或交割合约
何时赚钱	资金费率为正，或期货价格高于现货	资金费率为负，或期货价格低于现货
额外成本	占用在现货上的资金	借币所需支付的利息
可用范围	任何有永续合约的币种	只有可以借入的币种

计算实例：扣除借币成本后的净收益

假设以下示例数字：

永续合约资金费率：每 8h −0.03%，也就是多头每年收到 32.85% APR（0.03 ÷ 8 × 8,760）。
该币种的借币利率：15% APR。
仓位：每条腿 $10,000，每边各缴纳 $5,000 保证金，所以资金总额为 $10,000。
手续费：永续合约每笔成交 0.05%，现货每笔成交 0.1%，所以开仓和平仓合计 $10 + $20 = $30。

持有 7 天（21 个结算周期）：

项目	计算	金额
收取的资金费用	$10,000 × 0.03% × 21	+$63.00
借币利息	$10,000 × 15% × 7 ÷ 365	−$28.77
手续费	四笔成交	−$30.00
净利润		+$4.23

持有 30 天（90 个结算周期），假设费率保持不变：

项目	计算	金额
收取的资金费用	$10,000 × 0.03% × 90	+$270.00
借币利息	$10,000 × 15% × 30 ÷ 365	−$123.29
手续费	四笔成交	−$30.00
净利润		+$116.71

30 天的结果相当于资金的约 1.17%，年化大约 14.2%。表面上的资金费率是 32.85% APR，但借币利息吃掉了将近一半，而在短期持有的情况下，手续费会抹掉大部分利润。

一个很有用的检查方法是计算盈亏平衡的持有时间（回本周期）。在这个例子中，资金费用每天带来 $9.00（$3 × 3 个结算周期），借币利息每天大约花费 $4.11，所以在扣除手续费之前，这笔交易每天净赚约 $4.89。要覆盖 $30 的手续费，大约需要 6.1 天（30 ÷ 4.89）。如果你预计负资金费率持续的时间比这更短，那么即使所有费率都保持不变，这笔交易也很可能会亏钱。

持币者版本

如果你已经持有这个币，就可以在不借币的情况下完成这笔交易：卖出你的现货，同时买入等额的永续合约多单。你保留了原有的价格敞口，但现在你不再持有闲置的币，而是可以收取负资金费率带来的资金费用。在上面的例子中，这就省去了 $123.29 的借币利息，所以 30 天可以净赚 $270 − $30 = $240。代价是要承担永续合约交易所的交易对手风险、使用杠杆时永续合约的强平风险，并且放弃现货本可以带来的收益，例如质押奖励。

交割合约版本

反向期现套利也可以用交割合约来做。当期货价格低于现货时（这种状态称为贴水，Backwardation），交易者做空现货并买入期货。到交割时，期货向现货收敛，交易者赚取这个价差，再扣除借币成本。关于期货价格与现货价格之间的关系，请参见升水与贴水。

风险

资金费率反转（Funding Flip）：负资金费率可能在几个小时内就重新转为正值，这时你的永续合约多单就要开始付费了。
借币利率飙升：借币利率是浮动的。当所有人都想做空某个币时，利率可能迅速攀升，甚至超过你赚到的资金费用。
可借数量与召回：你想借的币可能根本没有可供出借的数量，而且一些平台可能会减少或召回借款。
轧空导致的强平（Short Squeeze）：如果价格暴涨，你的现货空单就会亏损。如果它的保证金与永续合约多单相互独立，即使组合仓位整体持平，它也可能被强平。
执行成本（Execution）：在现货和永续合约市场上共四笔成交，会增加手续费和滑点，而深度不足的市场可能让现货腿的成本变得很高。

更多内容请参见套利风险。

ArbTide 能帮你做什么

ArbTide 的实时资金费率页面展示了哪些币种当前处于负资金费率，并已标准化为 APR。反向期现套利策略页面则解释了如何在资金费用与借币成本之间进行权衡。