Giao dịch cash-and-carry ngược là gì?

Cash-and-carry ngược là giao dịch trung lập delta: long một hợp đồng vĩnh cửu hoặc hợp đồng tương lai và short cùng coin đó trên thị trường spot. Với hợp đồng vĩnh cửu, nó kiếm được funding khi funding rate âm, vì khi đó phe short trả cho phe long.

Làm sao short spot crypto cho giao dịch cash-and-carry ngược?

Bạn vay coin trong tài khoản ký quỹ và bán nó, rồi mua lại sau đó để trả khoản vay. Bạn trả lãi trên số coin đi vay trong suốt thời gian vị thế còn mở.

Khi nào cash-and-carry ngược sinh lời?

Nó sinh lời khi funding bạn nhận trên vị thế long perp vượt quá tiền lãi bạn trả để vay coin cộng phí giao dịch của cả bốn lần khớp. Funding âm cũng phải kéo dài đủ lâu để bù chi phí vào và thoát lệnh.

Cash-and-carry và cash-and-carry ngược khác nhau thế nào?

Cash-and-carry mua spot và short perp để thu funding dương. Cash-and-carry ngược làm điều ngược lại, short spot và long perp để thu funding âm, và phát sinh thêm chi phí vay vì short spot cần một khoản vay.

Rủi ro chính của cash-and-carry ngược là gì?

Funding có thể quay lại dương, lãi suất vay có thể tăng vọt, bên cho vay có thể thu hồi số coin đã cho vay, và vị thế short spot có thể bị thanh lý khi giá tăng đột biến nếu ký quỹ của nó tách biệt với vị thế long perp.

Cash-and-Carry Ngược Là Gì? Giải Thích Về Funding Âm

Cash-and-carry ngược là giao dịch trung lập delta: long một hợp đồng tương lai vĩnh cửu và short cùng coin đó trên thị trường spot, thu funding khi funding rate âm. Đây là hình ảnh phản chiếu của giao dịch cash-and-carry. Vì bạn không thể bán spot mà mình không sở hữu, chân short cần vay coin, và chi phí vay đó thường là yếu tố quyết định giao dịch có hiệu quả hay không.

Điểm chính

Dùng khi funding âm, nghĩa là phe short trả cho phe long.
Long perp, short spot với quy mô bằng nhau, để biến động giá triệt tiêu nhau.
Short spot nghĩa là vay coin bằng ký quỹ và trả lãi trên khoản vay đó.
Lợi nhuận ròng = funding nhận được − lãi vay − phí.
Funding âm thường ngắn ngủi, và lãi suất vay có xu hướng tăng cùng lúc.
Người đã sở hữu coin có thể thực hiện mà không cần vay, bằng cách bán spot và mua perp.

Vì sao funding chuyển sang âm

Funding rate giữ giá hợp đồng vĩnh cửu sát với giá spot. Khi có quá nhiều trader short và perp giao dịch thấp hơn chỉ số spot, funding chuyển sang âm và phe short trả cho phe long. Điều này thường xảy ra trong các đợt bán tháo mạnh, sau tin xấu về một coin cụ thể, hoặc khi nhiều người nắm giữ phòng hộ số spot của họ bằng vị thế short perp.

Trader đang long perp nhận các khoản thanh toán đó. Để tránh rủi ro giá, họ đồng thời giữ một vị thế short tương đương trên spot. Vị thế này trung lập delta, nghĩa là giá trị của nó hầu như không đổi theo giá: nếu coin giảm 10%, vị thế short spot lãi đúng bằng khoản vị thế long perp lỗ.

Cách xây dựng giao dịch

Vay coin. Trong tài khoản ký quỹ spot, nộp stablecoin làm tài sản thế chấp và vay coin.
Bán nó trên spot. Đây là chân short. Giờ bạn đang nợ coin và giữ số tiền thu được từ việc bán.
Mua perp. Mở một vị thế long cùng quy mô, trên cùng sàn hoặc trên sàn khác có funding âm hơn.
Nhận funding và trả lãi. Mỗi kỳ funding, bạn nhận tỷ lệ âm trên giá trị danh nghĩa perp của mình. Lãi vay tích lũy liên tục, thường theo giờ.
Thoát lệnh. Đóng perp, mua lại coin trên spot và trả khoản vay.

	Cash-and-carry	Cash-and-carry ngược
Chân spot	Mua spot	Vay và bán spot
Chân phái sinh	Short perp hoặc hợp đồng tương lai	Long perp hoặc hợp đồng tương lai
Kiếm lời khi	Funding dương hoặc hợp đồng tương lai giao dịch cao hơn spot	Funding âm hoặc hợp đồng tương lai giao dịch thấp hơn spot
Chi phí thêm	Vốn bị giam trong spot	Lãi vay trên coin
Khả dụng	Mọi coin có perp	Chỉ những coin bạn có thể vay

Ví dụ tính toán: lợi nhuận ròng sau chi phí vay

Giả sử các con số minh họa sau:

Funding perp: −0.03% mỗi 8h, tức 32.85% APR mà phe long nhận (0.03 ÷ 8 × 8,760).
Lãi suất vay coin: 15% APR.
Vị thế: $10,000 mỗi chân, với $5,000 ký quỹ mỗi bên, nên vốn là $10,000.
Phí: 0.05% mỗi lần khớp perp và 0.1% mỗi lần khớp spot, nên $10 + $20 = $30 cho vào và thoát lệnh.

Giữ trong 7 ngày (21 kỳ funding):

Hạng mục	Cách tính	Số tiền
Funding nhận được	$10,000 × 0.03% × 21	+$63.00
Lãi vay	$10,000 × 15% × 7 ÷ 365	−$28.77
Phí	Bốn lần khớp	−$30.00
Lợi nhuận ròng		+$4.23

Giữ trong 30 ngày (90 kỳ funding), nếu tỷ lệ không đổi:

Hạng mục	Cách tính	Số tiền
Funding nhận được	$10,000 × 0.03% × 90	+$270.00
Lãi vay	$10,000 × 15% × 30 ÷ 365	−$123.29
Phí	Bốn lần khớp	−$30.00
Lợi nhuận ròng		+$116.71

Kết quả 30 ngày là khoảng 1.17% trên vốn, tức xấp xỉ 14.2% quy đổi theo năm. Funding rate tiêu đề là 32.85% APR, nhưng lãi vay lấy đi gần một nửa, và phí xóa sạch phần lớn lợi nhuận khi giữ ngắn hạn.

Một phép kiểm tra hữu ích là thời gian nắm giữ hòa vốn. Trong ví dụ này, funding mang về $9.00 mỗi ngày ($3 × 3 kỳ) và lãi vay tốn khoảng $4.11 mỗi ngày, nên giao dịch lãi ròng khoảng $4.89 mỗi ngày trước phí. Để bù $30 phí cần khoảng 6.1 ngày (30 ÷ 4.89). Nếu bạn dự đoán funding âm kéo dài ít hơn thế, giao dịch nhiều khả năng sẽ lỗ ngay cả khi mọi tỷ lệ giữ nguyên.

Phiên bản cho người nắm giữ

Nếu bạn đã sở hữu coin, bạn có thể thực hiện giao dịch mà không cần vay: bán spot và mua một vị thế long perp tương đương. Bạn giữ nguyên mức phơi nhiễm giá như trước, nhưng giờ bạn nhận funding âm thay vì giữ coin nằm yên. Trong ví dụ trên, điều đó loại bỏ $123.29 lãi vay, nên 30 ngày sẽ lãi ròng $270 − $30 = $240. Đánh đổi là rủi ro đối tác trên sàn perp, rủi ro thanh lý trên perp nếu bạn dùng đòn bẩy, và từ bỏ mọi khoản mà số coin spot từng kiếm được, như phần thưởng staking.

Phiên bản hợp đồng tương lai có kỳ hạn

Cash-and-carry ngược cũng hoạt động với hợp đồng tương lai có kỳ hạn. Khi một hợp đồng tương lai giao dịch thấp hơn spot, trạng thái gọi là backwardation, trader short spot và mua hợp đồng tương lai. Khi đáo hạn, hợp đồng hội tụ về giá spot và trader giữ được khoảng chênh, trừ chi phí vay. Xem contango và backwardation để biết giá hợp đồng tương lai liên quan thế nào đến spot.

Rủi ro

Funding đảo chiều. Funding âm có thể quay lại dương trong vài giờ, và khi đó vị thế long perp của bạn bắt đầu phải trả.
Lãi suất vay tăng vọt. Lãi suất vay là thả nổi. Khi mọi người đều muốn short một coin, lãi suất có thể tăng nhanh và vượt quá funding bạn thu được.
Khả năng vay và thu hồi khoản vay. Coin bạn muốn có thể không có nguồn cung cho vay, và một số nền tảng có thể giảm hoặc thu hồi khoản vay.
Thanh lý do short squeeze. Nếu giá tăng vọt, vị thế short spot của bạn lỗ. Nếu ký quỹ của nó tách biệt với vị thế long perp, nó có thể bị thanh lý dù vị thế tổng hợp đang cân bằng.
Khớp lệnh. Bốn lần khớp trên thị trường spot và perp làm tăng phí và trượt giá, và thị trường mỏng có thể khiến chân spot trở nên đắt đỏ.

Xem rủi ro arbitrage để biết thêm.

ArbTide giúp gì

Trang funding rate trực tiếp của ArbTide cho thấy những coin nào đang có funding âm, được chuẩn hóa sang APR. Trang chiến lược cash-and-carry ngược giải thích cách cân nhắc funding đó so với chi phí vay.