Wie shortet man Krypto am Spotmarkt für einen Reverse Cash-and-Carry?

Du leihst den Coin auf einem Margin-Konto und verkaufst ihn, später kaufst du ihn zurück, um den Kredit zu tilgen. Solange die Position offen ist, zahlst du Zinsen auf den geliehenen Coin.

Wann ist ein Reverse Cash-and-Carry profitabel?

Er ist profitabel, wenn das Funding, das du auf den Long-Perp erhältst, die Zinsen für das Leihen des Coins plus die Handelsgebühren auf alle vier Fills übersteigt. Das negative Funding muss außerdem lange genug anhalten, um Ein- und Ausstiegskosten zu decken.

Was ist der Unterschied zwischen Cash-and-Carry und Reverse Cash-and-Carry?

Ein Cash-and-Carry kauft Spot und shortet den Perp, um positives Funding zu verdienen. Ein Reverse Cash-and-Carry macht das Gegenteil: Er shortet Spot und geht im Perp long, um negatives Funding zu verdienen, und hat zusätzliche Leihkosten, weil das Shorten von Spot einen Kredit erfordert.

Was sind die Hauptrisiken eines Reverse Cash-and-Carry?

Das Funding kann wieder positiv werden, Leihzinsen können stark steigen, der Verleiher kann den geliehenen Coin zurückfordern, und der Spot-Short kann bei einem Preissprung liquidiert werden, wenn seine Margin getrennt vom Perp-Long geführt wird.

Was ist Reverse Cash-and-Carry? Negatives Funding erklärt

Ein Reverse Cash-and-Carry ist ein delta-neutraler Trade, der in einem Perpetual-Futures-Kontrakt long geht und denselben Coin am Spotmarkt shortet und so Funding verdient, wenn die Funding-Rate negativ ist. Er ist das Spiegelbild eines Cash-and-Carry-Trades. Da du keinen Spot verkaufen kannst, den du nicht besitzt, erfordert das Short-Leg das Leihen des Coins, und diese Leihkosten entscheiden meist darüber, ob der Trade funktioniert.

Das Wichtigste in Kürze

Kommt zum Einsatz, wenn das Funding negativ ist, Shorts also an Longs zahlen.
Long im Perp, Short im Spot in gleicher Größe, sodass sich Preisbewegungen aufheben.
Spot zu shorten heißt, den Coin per Margin zu leihen und Zinsen darauf zu zahlen.
Nettorendite = erhaltenes Funding − Leihzinsen − Gebühren.
Negatives Funding ist oft kurzlebig, und die Leihzinsen steigen meist gleichzeitig.
Wer den Coin bereits besitzt, kann den Trade ohne Leihen umsetzen, indem er Spot verkauft und den Perp kauft.

Warum das Funding negativ wird

Eine Funding-Rate hält den Preis eines Perpetual-Kontrakts nah am Spotpreis. Sind zu viele Trader short und handelt der Perp unter dem Spot-Index, wird das Funding negativ, und Shorts zahlen an Longs. Das passiert oft bei heftigen Abverkäufen, nach schlechten Nachrichten zu einem bestimmten Coin oder wenn viele Halter ihren Spot-Bestand mit Perp-Shorts absichern.

Ein Trader, der im Perp long ist, kassiert diese Zahlungen. Um kein Preisrisiko zu tragen, hält er zusätzlich einen gleich großen Short im Spot. Die Position ist delta-neutral, ihr Wert ändert sich also kaum mit dem Preis: Fällt der Coin um 10%, gewinnt der Spot-Short, was der Perp-Long verliert.

So wird der Trade aufgebaut

Den Coin leihen. Hinterlege auf einem Spot-Margin-Konto Stablecoins als Sicherheit und leihe den Coin.
Ihn am Spotmarkt verkaufen. Das ist das Short-Leg. Du schuldest nun den Coin und hältst den Verkaufserlös.
Den Perp kaufen. Eröffne einen Long gleicher Größe, entweder auf derselben Börse oder auf einer anderen mit stärker negativem Funding.
Funding kassieren und Zinsen zahlen. In jeder Funding-Periode erhältst du die negative Rate auf deinen Perp-Nominalwert. Leihzinsen laufen kontinuierlich auf, oft stündlich.
Aussteigen. Schließe den Perp, kaufe den Coin am Spotmarkt zurück und tilge den Kredit.

	Cash-and-Carry	Reverse Cash-and-Carry
Spot-Leg	Spot kaufen	Spot leihen und verkaufen
Derivate-Leg	Short Perp oder Future	Long Perp oder Future
Verdient, wenn	Das Funding positiv ist oder Futures über Spot handeln	Das Funding negativ ist oder Futures unter Spot handeln
Zusätzliche Kosten	Im Spot gebundenes Kapital	Leihzinsen auf den Coin
Verfügbarkeit	Jeder Coin mit einem Perp	Nur Coins, die du leihen kannst

Rechenbeispiel: Nettorendite nach Leihkosten

Angenommen seien diese beispielhaften Zahlen:

Perp-Funding: −0.03% pro 8h, das sind 32.85% APR, die Longs erhalten (0.03 ÷ 8 × 8,760).
Leihzins auf den Coin: 15% APR.
Position: $10,000 pro Leg, mit $5,000 Margin auf jeder Seite, also $10,000 Kapital.
Gebühren: 0.05% pro Perp-Fill und 0.1% pro Spot-Fill, also $10 + $20 = $30 für Ein- und Ausstieg.

Gehalten für 7 Tage (21 Funding-Perioden):

Posten	Rechnung	Betrag
Erhaltenes Funding	$10,000 × 0.03% × 21	+$63.00
Leihzinsen	$10,000 × 15% × 7 ÷ 365	−$28.77
Gebühren	Vier Fills	−$30.00
Nettogewinn		+$4.23

Gehalten für 30 Tage (90 Funding-Perioden), bei gleichbleibenden Raten:

Posten	Rechnung	Betrag
Erhaltenes Funding	$10,000 × 0.03% × 90	+$270.00
Leihzinsen	$10,000 × 15% × 30 ÷ 365	−$123.29
Gebühren	Vier Fills	−$30.00
Nettogewinn		+$116.71

Das 30-Tage-Ergebnis entspricht etwa 1.17% auf das Kapital oder grob 14.2% annualisiert. Die ausgewiesene Funding-Rate lag bei 32.85% APR, doch die Leihzinsen nehmen fast die Hälfte davon, und bei kurzer Haltedauer fressen Gebühren den Großteil des Gewinns auf.

Ein nützlicher Check ist die Break-even-Haltedauer. In diesem Beispiel bringt das Funding $9.00 pro Tag ($3 × 3 Perioden), und die Leihzinsen kosten etwa $4.11 pro Tag, der Trade bringt vor Gebühren also rund $4.89 pro Tag. Um $30 Gebühren zu decken, braucht es etwa 6.1 Tage (30 ÷ 4.89). Erwartest du, dass das negative Funding kürzer anhält, verliert der Trade wahrscheinlich Geld, selbst wenn jede Rate gleich bleibt.

Die Variante für Halter

Wenn du den Coin bereits besitzt, kannst du den Trade ohne Leihen umsetzen: Verkaufe deinen Spot-Bestand und kaufe einen gleich großen Perp-Long. Du behältst dasselbe Preisrisiko wie zuvor, erhältst nun aber negatives Funding, statt ungenutzte Coins zu halten. Im Beispiel oben entfallen damit die Leihzinsen von $123.29, 30 Tage brächten also $270 − $30 = $240 netto. Die Nachteile sind das Kontrahentenrisiko bei der Perp-Börse, das Liquidationsrisiko auf dem Perp, wenn du Hebel nutzt, und der Verzicht auf alles, was die Spot-Coins verdient haben, etwa Staking-Belohnungen.

Die Variante mit Futures mit Laufzeit

Ein Reverse Cash-and-Carry funktioniert auch mit Futures mit Laufzeit. Handelt ein Future unter dem Spotpreis, ein Zustand namens Backwardation, shortet ein Trader Spot und kauft den Future. Beim Verfall konvergiert der Future zum Spotpreis, und der Trader behält die Lücke abzüglich der Leihkosten. Wie Futures-Preise mit dem Spotpreis zusammenhängen, erklärt Contango und Backwardation.

Risiken

Funding dreht. Negatives Funding kann innerhalb von Stunden wieder positiv werden, und dann beginnt dein Long-Perp zu zahlen.
Leihzinsen schießen in die Höhe. Leihzinsen sind variabel. Wenn alle einen Coin shorten wollen, können die Sätze schnell steigen und das verdiente Funding übertreffen.
Verfügbarkeit und Rückruf. Für den gewünschten Coin gibt es womöglich kein verleihbares Angebot, und manche Plattformen können Kredite reduzieren oder zurückfordern.
Liquidation durch einen Short Squeeze. Springt der Preis nach oben, verliert dein Spot-Short. Wird seine Margin getrennt vom Perp-Long geführt, kann er liquidiert werden, obwohl die Gesamtposition neutral ist.
Ausführung. Vier Fills über Spot- und Perp-Märkte bringen Gebühren und Slippage, und dünne Märkte können das Spot-Leg teuer machen.

Mehr dazu unter Arbitrage-Risiken.

Wie ArbTide hilft

ArbTides Seite mit Live-Funding-Rates zeigt, welche Coins aktuell negatives Funding haben, normalisiert auf APR. Die Seite zur Reverse-Cash-and-Carry-Strategie erklärt, wie du dieses Funding gegen die Leihkosten abwägst.