Apa Itu Reverse Cash-and-Carry? Funding Negatif Dijelaskan
Reverse cash-and-carry membuka long perp dan short spot untuk mengumpulkan funding negatif. Pelajari cara kerja pinjaman margin, biayanya, dan contoh perhitungan.
Diperbarui
Reverse cash-and-carry adalah trade delta-netral yang membuka long kontrak berjangka perpetual dan short koin yang sama di pasar spot, sehingga mendapatkan funding ketika funding rate negatif. Ini adalah bayangan cermin dari trade cash-and-carry. Karena Anda tidak bisa menjual spot yang tidak Anda miliki, leg short memerlukan peminjaman koin, dan biaya pinjam itulah yang biasanya menentukan apakah trade ini berhasil.
Poin penting
- Dipakai ketika funding negatif, artinya short membayar long.
- Long perp, short spot dengan ukuran sama, sehingga pergerakan harga saling meniadakan.
- Short spot berarti meminjam koin dengan margin dan membayar bunganya.
- Imbal hasil bersih = funding diterima − bunga pinjaman − biaya.
- Funding negatif sering berumur pendek, dan bunga pinjaman cenderung naik pada saat yang sama.
- Pemegang yang sudah memiliki koin bisa menjalankannya tanpa meminjam, dengan menjual spot dan membeli perp.
Mengapa funding menjadi negatif
Funding rate menjaga harga kontrak perpetual tetap dekat dengan spot. Ketika terlalu banyak trader short dan perp diperdagangkan di bawah indeks spot, funding menjadi negatif dan short membayar long. Ini sering terjadi saat aksi jual tajam, setelah kabar buruk tentang koin tertentu, atau ketika banyak pemegang melakukan hedge atas spot mereka dengan short perp.
Trader yang long perp mengumpulkan pembayaran tersebut. Untuk menghindari risiko harga, mereka juga memegang short dengan ukuran sama di spot. Posisinya delta-netral, artinya nilainya hampir tidak berubah mengikuti harga: jika koin turun 10%, short spot untung sebesar kerugian long perp.
Cara menyusun trade ini
- Pinjam koinnya. Di akun margin spot, setor stablecoin sebagai jaminan dan pinjam koinnya.
- Jual di spot. Ini adalah leg short. Sekarang Anda berutang koin dan memegang hasil penjualannya.
- Beli perp. Buka long dengan ukuran sama, baik di exchange yang sama maupun exchange lain dengan funding yang lebih negatif.
- Kumpulkan funding dan bayar bunga. Setiap periode funding, Anda menerima rate negatif atas nilai nosional perp Anda. Bunga pinjaman bertambah terus-menerus, sering per jam.
- Keluar. Tutup perp, beli kembali koin di spot, dan lunasi pinjaman.
| Cash-and-carry | Reverse cash-and-carry | |
|---|---|---|
| Leg spot | Beli spot | Pinjam lalu jual spot |
| Leg derivatif | Short perp atau futures | Long perp atau futures |
| Menghasilkan saat | Funding positif atau futures di atas spot | Funding negatif atau futures di bawah spot |
| Biaya tambahan | Modal terikat di spot | Bunga pinjaman atas koin |
| Ketersediaan | Koin apa pun yang punya perp | Hanya koin yang bisa Anda pinjam |
Contoh perhitungan: imbal hasil bersih setelah biaya pinjam
Asumsikan angka ilustratif berikut:
- Funding perp: −0.03% per 8h, yaitu 32.85% APR yang diterima long (0.03 ÷ 8 × 8,760).
- Bunga pinjaman koin: 15% APR.
- Posisi: $10,000 per leg, dengan margin $5,000 di setiap sisi, jadi modal $10,000.
- Biaya: 0.05% per eksekusi perp dan 0.1% per eksekusi spot, jadi $10 + $20 = $30 untuk masuk dan keluar.
Ditahan selama 7 hari (21 periode funding):
| Item | Perhitungan | Jumlah |
|---|---|---|
| Funding diterima | $10,000 × 0.03% × 21 | +$63.00 |
| Bunga pinjaman | $10,000 × 15% × 7 ÷ 365 | −$28.77 |
| Biaya | Empat eksekusi | −$30.00 |
| Laba bersih | +$4.23 |
Ditahan selama 30 hari (90 periode funding), jika rate tetap sama:
| Item | Perhitungan | Jumlah |
|---|---|---|
| Funding diterima | $10,000 × 0.03% × 90 | +$270.00 |
| Bunga pinjaman | $10,000 × 15% × 30 ÷ 365 | −$123.29 |
| Biaya | Empat eksekusi | −$30.00 |
| Laba bersih | +$116.71 |
Hasil 30 hari sekitar 1.17% dari modal, atau kira-kira 14.2% disetahunkan. Funding rate utamanya 32.85% APR, tetapi bunga pinjaman mengambil hampir separuhnya, dan biaya menghapus sebagian besar laba pada penahanan singkat.
Pemeriksaan yang berguna adalah periode penahanan titik impas. Dalam contoh ini, funding menghasilkan $9.00 per hari ($3 × 3 periode) dan bunga pinjaman memakan sekitar $4.11 per hari, jadi trade ini menghasilkan bersih kira-kira $4.89 per hari sebelum biaya. Menutup biaya $30 butuh sekitar 6.1 hari (30 ÷ 4.89). Jika Anda memperkirakan funding negatif bertahan lebih singkat dari itu, trade ini kemungkinan besar merugi meskipun semua rate tetap sama.
Versi untuk pemegang koin
Jika Anda sudah memiliki koinnya, Anda bisa menjalankan trade ini tanpa meminjam: jual spot Anda dan beli long perp dengan ukuran sama. Anda mempertahankan eksposur harga yang sama seperti sebelumnya, tetapi kini menerima funding negatif alih-alih memegang koin yang menganggur. Dalam contoh di atas, itu menghapus bunga pinjaman $123.29, sehingga 30 hari menghasilkan bersih $270 − $30 = $240. Konsekuensinya adalah risiko counterparty di exchange perp, risiko likuidasi pada perp jika Anda memakai leverage, dan melepas apa pun yang dihasilkan koin spot, seperti hadiah staking.
Versi futures berjatuh tempo
Reverse cash-and-carry juga bisa dilakukan dengan futures berjatuh tempo. Ketika futures diperdagangkan di bawah spot, kondisi yang disebut backwardation, trader short spot dan membeli futures. Saat jatuh tempo, futures konvergen ke spot dan trader menyimpan selisihnya, dikurangi biaya pinjam. Lihat contango dan backwardation untuk hubungan harga futures dengan spot.
Risiko
- Funding berbalik. Funding negatif bisa kembali positif dalam hitungan jam, dan long perp Anda mulai membayar.
- Lonjakan bunga pinjaman. Bunga pinjaman bersifat variabel. Ketika semua orang ingin short sebuah koin, bunganya bisa naik cepat dan melebihi funding yang Anda terima.
- Ketersediaan pinjaman dan penarikan kembali. Koin yang Anda inginkan mungkin tidak punya pasokan untuk dipinjamkan, dan sebagian platform bisa mengurangi atau menarik kembali pinjaman.
- Likuidasi akibat short squeeze. Jika harga melonjak, short spot Anda rugi. Jika margin-nya terpisah dari long perp, posisi itu bisa terlikuidasi meskipun posisi gabungannya netral.
- Eksekusi. Empat eksekusi di pasar spot dan perp menambah biaya dan slippage, dan pasar yang tipis bisa membuat leg spot mahal.
Lihat risiko arbitrase untuk selengkapnya.
Bagaimana ArbTide membantu
Halaman funding rate live ArbTide menunjukkan koin mana yang saat ini punya funding negatif, dinormalkan ke APR. Halaman strategi reverse cash-and-carry menjelaskan cara menimbang funding tersebut terhadap biaya pinjam.
Pertanyaan yang sering diajukan
- Apa itu trade reverse cash-and-carry?
- Reverse cash-and-carry adalah trade delta-netral yang membuka long kontrak perpetual atau futures dan short koin yang sama di pasar spot. Dengan perpetual, trade ini mendapatkan funding ketika funding rate negatif, karena saat itu short membayar long.
- Bagaimana cara short spot kripto untuk reverse cash-and-carry?
- Anda meminjam koin di akun margin lalu menjualnya, kemudian membelinya kembali nanti untuk melunasi pinjaman. Anda membayar bunga atas koin pinjaman selama posisi terbuka.
- Kapan reverse cash-and-carry menguntungkan?
- Trade ini menguntungkan ketika funding yang Anda terima pada long perp melebihi bunga yang Anda bayar untuk meminjam koin ditambah biaya trading di keempat eksekusi. Funding negatif juga harus bertahan cukup lama untuk menutup biaya masuk dan keluar.
- Apa perbedaan cash-and-carry dan reverse cash-and-carry?
- Cash-and-carry membeli spot dan short perp untuk mendapatkan funding positif. Reverse cash-and-carry melakukan kebalikannya, yaitu short spot dan long perp untuk mendapatkan funding negatif, dan menambah biaya pinjam karena short spot memerlukan pinjaman.
- Apa risiko utama reverse cash-and-carry?
- Funding bisa kembali positif, bunga pinjaman bisa naik tajam, pemberi pinjaman bisa menarik kembali koin yang dipinjam, dan short spot bisa terlikuidasi saat harga melonjak jika margin-nya terpisah dari long perp.