リバース・キャッシュアンドキャリー取引とは何ですか？

リバース・キャッシュアンドキャリーは、無期限先物または先物契約をロングし、同じコインを現物市場でショートするデルタニュートラルな取引です。無期限先物を使う場合、資金調達率がマイナスのときにはショートがロングに支払うため、資金調達手数料を受け取れます。

リバース・キャッシュアンドキャリーのために暗号資産の現物をショートするにはどうすればよいですか？

証拠金取引の口座でコインを借りて売り、後で買い戻して借入を返済します。ポジションを持っている間は、借りたコインに対して利息を払い続けます。

リバース・キャッシュアンドキャリーはどんなときに利益が出ますか？

無期限先物のロングで受け取る資金調達手数料が、コインを借りるための利息と4回の約定すべての取引手数料の合計を上回るときに利益が出ます。また、エントリーと決済のコストをまかなえるだけ長く、マイナスの資金調達率が続く必要があります。

キャッシュアンドキャリーとリバース・キャッシュアンドキャリーの違いは何ですか？

キャッシュアンドキャリーは現物を買って無期限先物をショートし、プラスの資金調達率を受け取ります。リバース・キャッシュアンドキャリーはその逆で、現物をショートして無期限先物をロングし、マイナスの資金調達率を受け取ります。現物のショートには借入が必要なため、借入コストが加わります。

リバース・キャッシュアンドキャリーの主なリスクは何ですか？

資金調達率がプラスに戻る可能性、借入金利が急上昇する可能性、貸し手が貸したコインの返還を求める可能性があります。また、現物ショートの証拠金が無期限先物ロングと分かれている場合、価格の急騰で現物ショートが清算される可能性があります。

リバース・キャッシュアンドキャリーとは？マイナスの資金調達率を解説

リバース・キャッシュアンドキャリーとは、無期限先物契約をロングし、同じコインを現物市場でショートするデルタニュートラルな取引で、資金調達率がマイナスのときに資金調達手数料を受け取ります。これはキャッシュアンドキャリー取引を鏡に映した形です。持っていない現物は売れないため、ショートのレッグにはコインの借入が必要で、その借入コストが取引の成否を左右することがほとんどです。

要点

資金調達率がマイナスのとき、つまりショートがロングに支払うときに使います。
同じサイズで無期限先物をロングし、現物をショートするため、値動きが相殺されます。
現物をショートするには、証拠金取引でコインを借り、その利息を払う必要があります。
純リターン = 受け取る資金調達手数料 − 借入利息 − 手数料。
マイナスの資金調達率は短命なことが多く、同時に借入金利も上がりがちです。
すでにコインを保有している人は、現物を売って無期限先物を買うことで、借入なしで実行できます。

資金調達率がマイナスになる理由

資金調達率は、無期限先物契約の価格を現物に近づけておく仕組みです。ショートするトレーダーが多すぎて、無期限先物が現物インデックスより安く取引されると、資金調達率はマイナスになり、ショートがロングに支払います。これは急落時や、特定のコインに悪材料が出た後、あるいは多くの保有者が現物を無期限先物のショートでヘッジしているときによく起こります。

無期限先物をロングしているトレーダーは、その支払いを受け取ります。価格リスクを避けるため、同じ額の現物ショートも持ちます。このポジションはデルタニュートラル、つまり価格が動いても価値がほとんど変わりません。コインが10%下がれば、無期限先物のロングが失う分を現物のショートが稼ぎます。

取引の組み立て方

コインを借ります。 現物の証拠金取引（マージン取引）口座にステーブルコインを担保として差し入れ、コインを借ります。
現物市場で売ります。 これがショートのレッグです。これでコインの返済義務と、売却代金を持つことになります。
無期限先物を買います。 同じサイズのロングを、同じ取引所か、資金調達率がよりマイナスな別の取引所で建てます。
資金調達手数料を受け取り、利息を払います。 資金調達期間ごとに、無期限先物の想定元本に対してマイナスの資金調達率分を受け取ります。借入利息は継続的に、多くの場合は1時間ごとに発生します。
決済します。 無期限先物を決済し、現物市場でコインを買い戻して借入を返済します。

	キャッシュアンドキャリー	リバース・キャッシュアンドキャリー
現物のレッグ	現物を買う	借りて現物を売る
デリバティブのレッグ	無期限先物または先物をショート	無期限先物または先物をロング
利益が出るとき	資金調達率がプラス、または先物が現物より高い	資金調達率がマイナス、または先物が現物より安い
追加コスト	現物に拘束される資金	コインの借入利息
利用できる銘柄	無期限先物があるすべてのコイン	借りられるコインのみ

計算例：借入コスト控除後の純リターン

次の説明用の数字を仮定します。

無期限先物の資金調達率：8hあたり−0.03%。ロングが受け取る額をAPRに換算すると32.85%です（0.03 ÷ 8 × 8,760）。
コインの借入金利：15% APR。
ポジション：$10,000（1レッグあたり）。各側に$5,000の証拠金を置くので、必要な資金は $10,000 です。
手数料：無期限先物の約定ごとに 0.05%、現物の約定ごとに 0.1%。エントリーと決済で$10 + $20 = $30 です。

7日間（21回の資金調達期間）保有した場合：

項目	計算	金額
受け取る資金調達手数料	$10,000 × 0.03% × 21	+$63.00
借入利息	$10,000 × 15% × 7 ÷ 365	−$28.77
手数料	4回の約定	−$30.00
純利益		+$4.23

金利が変わらないまま30日間（90回の資金調達期間）保有した場合：

項目	計算	金額
受け取る資金調達手数料	$10,000 × 0.03% × 90	+$270.00
借入利息	$10,000 × 15% × 30 ÷ 365	−$123.29
手数料	4回の約定	−$30.00
純利益		+$116.71

30日間の結果は資金に対して約1.17%、年率換算でおよそ14.2%です。見出しの資金調達率は32.85% APRでしたが、借入利息がそのほぼ半分を持っていき、短期の保有では手数料が利益の大部分を消してしまいます。

役に立つチェックが損益分岐期間です。この例では、資金調達手数料が1日あたり$9.00（$3 × 3回）入り、借入利息が1日あたり約$4.11かかるため、手数料前の純額は1日あたりおよそ$4.89です。$30の手数料をまかなうには約6.1日（30 ÷ 4.89）かかります。マイナスの資金調達率がそれより短く終わると予想するなら、すべての金利が変わらなくても、この取引は損失になる可能性が高いです。

保有者向けのやり方

すでにコインを保有しているなら、借入なしでこの取引を実行できます。現物を売り、同額の無期限先物ロングを買います。価格エクスポージャーは元のまま変わりませんが、コインを寝かせておく代わりに、マイナスの資金調達率を受け取れるようになります。上の例では$123.29の借入利息がなくなるので、30日間の純額は$270 − $30 = $240 になります。その代わりに、無期限先物の取引所のカウンターパーティリスク、レバレッジを使う場合の無期限先物の清算リスクを負い、ステーキング報酬など現物のコインが稼いでいたものを手放すことになります。

期限付き先物のやり方

リバース・キャッシュアンドキャリーは期限付き先物でも使えます。先物が現物を下回って取引されている状態（バックワーデーション）のとき、トレーダーは現物をショートし、先物を買います。満期には先物が現物に収束し、トレーダーは借入コストを差し引いた差額を得ます。先物価格と現物の関係についてはコンタンゴとバックワーデーションを参照してください。

リスク

資金調達率の反転。 マイナスの資金調達率は数時間でプラスに戻ることがあり、そうなると無期限先物のロングが支払う側になります。
借入金利の急上昇。 借入金利は変動します。誰もがあるコインをショートしたがると、金利が急速に上がり、受け取る資金調達手数料を上回ることがあります。
借入の可否と返還要求。 目的のコインに貸し出し可能な在庫がないこともあり、プラットフォームによっては貸付を減らしたり返還を求めたりできます。
ショートスクイーズによる清算。 価格が跳ね上がると、現物ショートは損失を出します。その証拠金が無期限先物ロングと分かれている場合、ポジション全体ではフラットでも清算（強制ロスカット）される可能性があります。
執行。 現物市場と無期限先物市場にまたがる4回の約定で手数料とスリッページが加わり、薄い市場では現物のレッグが割高になることがあります。

詳しくはアービトラージのリスクを参照してください。

ArbTideの活用方法

ArbTideのリアルタイム資金調達率ページでは、現在マイナスの資金調達率になっているコインを、APRに換算して表示しています。リバース・キャッシュアンドキャリー戦略のページでは、その資金調達率を借入コストとどう比べるかを解説しています。