O que é cash-and-carry reverso? Financiamento negativo explicado
O cash-and-carry reverso abre long no perp e short no spot para receber o financiamento negativo. Veja como funciona o empréstimo de margem, quanto custa e um exemplo.
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O cash-and-carry reverso é uma operação delta neutra que abre long em um contrato de futuros perpétuos e short na mesma moeda no mercado spot, ganhando financiamento quando a taxa de financiamento é negativa. É o espelho de uma operação cash-and-carry. Como você não pode vender no spot algo que não tem, a perna short exige tomar a moeda emprestada, e esse custo de empréstimo é o que geralmente decide se a operação funciona.
Principais pontos
- Usado quando o financiamento é negativo, ou seja, os shorts pagam aos longs.
- Long no perp, short no spot com o mesmo tamanho, para que os movimentos de preço se anulem.
- Vender spot a descoberto significa tomar a moeda emprestada na margem e pagar juros sobre ela.
- Retorno líquido = financiamento recebido − juros do empréstimo − taxas.
- O financiamento negativo muitas vezes dura pouco, e as taxas de empréstimo tendem a subir ao mesmo tempo.
- Quem já possui a moeda pode fazer a operação sem empréstimo, vendendo o spot e comprando o perp.
Por que o financiamento fica negativo
Uma taxa de financiamento mantém o preço de um contrato perpétuo perto do spot. Quando há traders demais em short e o perp é negociado abaixo do índice spot, o financiamento fica negativo e os shorts pagam aos longs. Isso costuma acontecer em quedas bruscas, depois de más notícias sobre uma moeda específica ou quando muitos detentores fazem hedge do seu spot com shorts em perps.
Um trader que está long no perp recebe esses pagamentos. Para evitar o risco de preço, ele também mantém um short de mesmo tamanho no spot. A posição é delta neutra, ou seja, o valor dela quase não muda com o preço: se a moeda cair 10%, o short no spot ganha o que o long no perp perde.
Como a operação é montada
- Tome a moeda emprestada. Em uma conta de margem spot, deposite stablecoins como colateral e tome a moeda emprestada.
- Venda-a no spot. Essa é a perna short. Agora você deve a moeda e tem o valor da venda.
- Compre o perp. Abra um long do mesmo tamanho, na mesma exchange ou em outra com financiamento mais negativo.
- Receba o financiamento e pague os juros. A cada período de financiamento, você recebe a taxa negativa sobre o nocional do seu perp. Os juros do empréstimo correm de forma contínua, muitas vezes por hora.
- Saia. Feche o perp, recompre a moeda no spot e quite o empréstimo.
| Cash-and-carry | Cash-and-carry reverso | |
|---|---|---|
| Perna spot | Comprar spot | Tomar emprestado e vender spot |
| Perna de derivativo | Short no perp ou no futuro | Long no perp ou no futuro |
| Ganha quando | O financiamento é positivo ou os futuros estão acima do spot | O financiamento é negativo ou os futuros estão abaixo do spot |
| Custo extra | Capital preso no spot | Juros do empréstimo da moeda |
| Disponibilidade | Qualquer moeda com perp | Só moedas que podem ser tomadas emprestadas |
Exemplo prático: retorno líquido depois do custo de empréstimo
Considere estes números ilustrativos:
- Financiamento do perp: −0.03% a cada 8h, o que dá 32.85% de APR recebido pelos longs (0.03 ÷ 8 × 8,760).
- Taxa de empréstimo da moeda: 15% de APR.
- Posição: $10,000 por perna, com $5,000 de margem de cada lado, portanto $10,000 de capital.
- Taxas: 0.05% por execução no perp e 0.1% por execução no spot, então $10 + $20 = $30 na entrada e na saída.
Mantida por 7 dias (21 períodos de financiamento):
| Item | Cálculo | Valor |
|---|---|---|
| Financiamento recebido | $10,000 × 0.03% × 21 | +$63.00 |
| Juros do empréstimo | $10,000 × 15% × 7 ÷ 365 | −$28.77 |
| Taxas | Quatro execuções | −$30.00 |
| Lucro líquido | +$4.23 |
Mantida por 30 dias (90 períodos de financiamento), se as taxas se mantiverem:
| Item | Cálculo | Valor |
|---|---|---|
| Financiamento recebido | $10,000 × 0.03% × 90 | +$270.00 |
| Juros do empréstimo | $10,000 × 15% × 30 ÷ 365 | −$123.29 |
| Taxas | Quatro execuções | −$30.00 |
| Lucro líquido | +$116.71 |
O resultado de 30 dias é de cerca de 1.17% sobre o capital, ou aproximadamente 14.2% anualizado. A taxa de financiamento anunciada era de 32.85% de APR, mas os juros do empréstimo levam quase metade disso, e as taxas apagam a maior parte do lucro em uma permanência curta.
Uma verificação útil é o período mínimo para empatar. Neste exemplo, o financiamento rende $9.00 por dia ($3 × 3 períodos) e os juros do empréstimo custam cerca de $4.11 por dia, então a operação rende em torno de $4.89 líquidos por dia antes das taxas. Cobrir $30 de taxas leva cerca de 6.1 dias (30 ÷ 4.89). Se você espera que o financiamento negativo dure menos que isso, a operação provavelmente vai perder dinheiro, mesmo que todas as taxas se mantenham.
A versão para quem já tem a moeda
Se você já possui a moeda, pode fazer a operação sem empréstimo: venda o seu spot e compre um long de mesmo tamanho no perp. Você mantém a mesma exposição ao preço que tinha, mas agora recebe o financiamento negativo em vez de deixar as moedas paradas. No exemplo acima, isso elimina os $123.29 de juros do empréstimo, então 30 dias renderiam $270 − $30 = $240 líquidos. As contrapartidas são o risco de contraparte na exchange do perp, o risco de liquidação no perp se você usar alavancagem e abrir mão do que as moedas spot rendiam, como recompensas de staking.
A versão com futuros com vencimento
O cash-and-carry reverso também funciona com futuros com vencimento. Quando um futuro é negociado abaixo do spot, condição chamada de backwardation, o trader vende spot a descoberto e compra o futuro. No vencimento, o futuro converge para o spot e o trader fica com a diferença, menos os custos de empréstimo. Veja contango e backwardation para entender como os preços dos futuros se relacionam com o spot.
Riscos
- Virada do financiamento. O financiamento negativo pode voltar a ser positivo em poucas horas, e aí o seu long no perp passa a pagar.
- Alta nas taxas de empréstimo. As taxas de empréstimo são variáveis. Quando todo mundo quer vender uma moeda a descoberto, elas podem subir rápido e superar o financiamento que você recebe.
- Disponibilidade e resgate do empréstimo. A moeda que você quer pode não ter oferta disponível para empréstimo, e algumas plataformas podem reduzir ou pedir de volta os empréstimos.
- Liquidação em short squeeze. Se o preço saltar, o seu short no spot perde. Se a margem dele for separada do long no perp, ele pode ser liquidado mesmo com a posição combinada neutra.
- Execução. Quatro execuções entre os mercados spot e de perp acrescentam taxas e slippage, e mercados pouco líquidos podem encarecer a perna spot.
Veja riscos da arbitragem para mais detalhes.
Como a ArbTide ajuda
A página de taxas de financiamento ao vivo da ArbTide mostra quais moedas estão com financiamento negativo no momento, normalizado para APR. A página da estratégia de cash-and-carry reverso explica como comparar esse financiamento com os custos de empréstimo.
Perguntas frequentes
- O que é uma operação de cash-and-carry reverso?
- O cash-and-carry reverso é uma operação delta neutra que abre long em um contrato perpétuo ou futuro e short na mesma moeda no mercado spot. Com perpétuos, ela ganha financiamento quando a taxa de financiamento é negativa, porque nesse caso os shorts pagam aos longs.
- Como vender spot a descoberto para um cash-and-carry reverso?
- Você toma a moeda emprestada em uma conta de margem e a vende, depois a recompra para quitar o empréstimo. Você paga juros sobre a moeda emprestada enquanto a posição estiver aberta.
- Quando o cash-and-carry reverso é lucrativo?
- Ele é lucrativo quando o financiamento recebido no long do perp supera os juros pagos pelo empréstimo da moeda mais as taxas de negociação das quatro execuções. O financiamento negativo também precisa durar o suficiente para cobrir os custos de entrada e saída.
- Qual é a diferença entre cash-and-carry e cash-and-carry reverso?
- O cash-and-carry compra spot e abre short no perp para ganhar o financiamento positivo. O cash-and-carry reverso faz o contrário, vendendo spot a descoberto e abrindo long no perp para ganhar o financiamento negativo, e acrescenta um custo de empréstimo, porque vender spot a descoberto exige um empréstimo.
- Quais são os principais riscos do cash-and-carry reverso?
- O financiamento pode voltar a ser positivo, as taxas de empréstimo podem subir muito, o credor pode pedir a moeda emprestada de volta e o short no spot pode ser liquidado em uma alta brusca se a margem dele ficar separada do long no perp.