리버스 캐시 앤 캐리 거래란 무엇인가요?

리버스 캐시 앤 캐리는 무기한 계약이나 선물 계약을 롱으로 잡고, 같은 코인을 현물 시장에서 숏으로 잡는 델타 중립 거래입니다. 무기한 선물의 경우 펀딩비가 마이너스일 때 숏이 롱에게 지급하므로 펀딩비를 받게 됩니다.

리버스 캐시 앤 캐리에서 현물 암호화폐를 어떻게 숏하나요?

마진 계정에서 코인을 빌려 판 다음, 나중에 다시 사서 대출을 갚습니다. 포지션이 열려 있는 동안에는 빌린 코인에 대한 이자를 냅니다.

리버스 캐시 앤 캐리는 언제 수익이 나나요?

무기한 선물 롱에서 받는 펀딩비가 코인 차입 이자와 네 번의 체결에 드는 거래 수수료를 합친 것보다 클 때 수익이 납니다. 또한 마이너스 펀딩비가 진입 비용과 청산 비용을 메울 만큼 충분히 오래 지속되어야 합니다.

캐시 앤 캐리와 리버스 캐시 앤 캐리의 차이는 무엇인가요?

캐시 앤 캐리는 현물을 사고 무기한 선물을 숏해 플러스 펀딩비를 받습니다. 리버스 캐시 앤 캐리는 반대로 현물을 숏하고 무기한 선물을 롱해 마이너스 펀딩비를 받습니다. 현물 숏에는 대출이 필요하므로 차입 비용이 추가됩니다.

리버스 캐시 앤 캐리의 주요 리스크는 무엇인가요?

펀딩비가 다시 플러스로 바뀔 수 있고, 차입 금리가 급등할 수 있으며, 대여자가 빌려준 코인을 회수할 수 있습니다. 또한 현물 숏의 증거금이 무기한 선물 롱과 분리되어 있다면 가격 급등 시 현물 숏이 청산될 수 있습니다.

리버스 캐시 앤 캐리란? 마이너스 펀딩비 완벽 설명

리버스 캐시 앤 캐리(reverse cash-and-carry)는 무기한 선물(perpetual futures) 계약을 롱으로 잡고 같은 코인을 현물 시장에서 숏으로 잡아, 펀딩비가 마이너스일 때 펀딩비를 받는 델타 중립 거래입니다. 캐시 앤 캐리 거래를 거울에 비춘 형태입니다. 보유하지 않은 현물은 팔 수 없으므로 숏 레그에는 코인 차입이 필요하며, 이 차입 비용이 대개 거래의 성패를 가릅니다.

핵심 요약

펀딩비가 마이너스일 때, 즉 숏이 롱에게 지급할 때 사용합니다.
무기한 선물 롱, 현물 숏을 같은 규모로 잡아 가격 변동을 상쇄합니다.
현물 숏은 마진으로 코인을 빌리고 그에 대한 이자를 낸다는 뜻입니다.
순수익 = 받은 펀딩비 − 차입 이자 − 수수료.
마이너스 펀딩비는 오래가지 않는 경우가 많고, 차입 금리는 같은 시기에 오르는 경향이 있습니다.
이미 코인을 보유한 사람은 현물을 팔고 무기한 선물을 사는 방식으로 차입 없이 이 거래를 할 수 있습니다.

펀딩비가 마이너스가 되는 이유

펀딩비(funding rate)는 무기한 계약의 가격을 현물에 가깝게 유지합니다. 숏을 잡은 트레이더가 너무 많아 무기한 선물이 현물 인덱스보다 낮게 거래되면 펀딩비가 마이너스가 되고 숏이 롱에게 지급합니다. 이런 상황은 급락장, 특정 코인에 대한 악재가 나온 뒤, 또는 많은 보유자가 현물을 무기한 선물 숏으로 헤지할 때 자주 발생합니다.

무기한 선물 롱을 잡은 트레이더는 이 지급액을 받습니다. 가격 리스크를 피하기 위해 현물에서도 같은 규모의 숏을 보유합니다. 이 포지션은 델타 중립, 즉 가격이 변해도 가치가 거의 변하지 않습니다. 코인이 10% 떨어지면 무기한 선물 롱이 잃는 만큼 현물 숏이 벌어들입니다.

거래를 구성하는 방법

코인을 빌립니다. 현물 마진 계정에 스테이블코인을 담보로 넣고 코인을 빌립니다.
현물로 팝니다. 이것이 숏 레그입니다. 이제 코인을 빚지고 있고 매도 대금을 보유합니다.
무기한 선물을 삽니다. 같은 규모의 롱을 엽니다. 같은 거래소에서 열어도 되고, 펀딩비가 더 마이너스인 다른 거래소에서 열어도 됩니다.
펀딩비를 받고 이자를 냅니다. 펀딩 주기마다 무기한 선물 명목 가치에 대해 마이너스 펀딩비를 받습니다. 차입 이자는 계속해서, 보통 시간 단위로 쌓입니다.
청산합니다. 무기한 선물을 닫고, 현물로 코인을 다시 사서 대출을 갚습니다.

	캐시 앤 캐리	리버스 캐시 앤 캐리
현물 레그	현물 매수	차입 후 현물 매도
파생상품 레그	무기한 선물 또는 선물 숏	무기한 선물 또는 선물 롱
수익이 나는 때	펀딩비가 플러스이거나 선물이 현물보다 높게 거래될 때	펀딩비가 마이너스이거나 선물이 현물보다 낮게 거래될 때
추가 비용	현물에 묶인 자본	코인 차입 이자
가능 범위	무기한 선물이 있는 모든 코인	빌릴 수 있는 코인만

계산 예시: 차입 비용을 뺀 순수익

설명을 위해 다음과 같은 숫자를 가정하겠습니다.

무기한 선물 펀딩비: 8h당 −0.03%, 롱이 받는 금액으로 환산하면 32.85% APR입니다(0.03 ÷ 8 × 8,760).
코인 차입 금리: 15% APR.
포지션: 레그당 $10,000, 양쪽에 각각 $5,000의 증거금을 넣으므로 자본은 $10,000입니다.
수수료: 무기한 선물 체결당 0.05%, 현물 체결당 0.1%. 따라서 진입과 종료에 $10 + $20 = $30입니다.

7일 보유(펀딩 21회):

항목	계산	금액
받은 펀딩비	$10,000 × 0.03% × 21	+$63.00
차입 이자	$10,000 × 15% × 7 ÷ 365	−$28.77
수수료	네 번의 체결	−$30.00
순이익		+$4.23

30일 보유(펀딩 90회), 금리가 그대로 유지되는 경우:

항목	계산	금액
받은 펀딩비	$10,000 × 0.03% × 90	+$270.00
차입 이자	$10,000 × 15% × 30 ÷ 365	−$123.29
수수료	네 번의 체결	−$30.00
순이익		+$116.71

30일 결과는 자본 대비 약 1.17%, 연환산하면 대략 14.2%입니다. 표면상 펀딩비는 32.85% APR이었지만 차입 이자가 그 절반 가까이를 가져가고, 보유 기간이 짧으면 수수료가 수익 대부분을 지워 버립니다.

손익분기 보유 기간을 확인하면 도움이 됩니다. 이 예시에서 펀딩비는 하루 $9.00($3 × 3회)가 들어오고 차입 이자는 하루 약 $4.11가 나가므로, 수수료 전 기준으로 하루 약 $4.89의 순수익이 납니다. $30의 수수료를 메우려면 약 6.1일(30 ÷ 4.89)이 걸립니다. 마이너스 펀딩비가 그보다 짧게 지속될 것으로 예상된다면, 모든 금리가 그대로 유지되더라도 이 거래는 손실이 날 가능성이 높습니다.

보유자 버전

이미 코인을 보유하고 있다면 차입 없이 이 거래를 할 수 있습니다. 현물을 팔고 같은 규모의 무기한 선물 롱을 사면 됩니다. 기존과 같은 가격 노출을 유지하면서, 놀고 있는 코인을 들고 있는 대신 마이너스 펀딩비를 받게 됩니다. 위의 예시라면 $123.29의 차입 이자가 사라지므로 30일 순수익은 $270 − $30 = $240이 됩니다. 대신 무기한 선물 거래소에 대한 거래상대방 리스크, 레버리지를 쓸 경우 무기한 선물의 청산 리스크, 그리고 스테이킹 보상처럼 현물 코인으로 얻던 수익을 포기해야 한다는 점을 감수해야 합니다.

만기 선물 버전

리버스 캐시 앤 캐리는 만기 선물로도 할 수 있습니다. 선물이 현물보다 낮게 거래되는 상태, 즉 백워데이션일 때 트레이더는 현물을 숏하고 선물을 삽니다. 만기에 선물 가격이 현물로 수렴하면 트레이더는 차입 비용을 뺀 그 차이를 가져갑니다. 선물 가격이 현물과 어떤 관계인지는 콘탱고와 백워데이션을 참고하세요.

리스크

펀딩비 반전. 마이너스 펀딩비는 몇 시간 안에 플러스로 돌아올 수 있고, 그러면 무기한 선물 롱이 지급하는 쪽이 됩니다.
차입 금리 급등. 차입 금리는 변동합니다. 모두가 한 코인을 숏하려 할 때는 금리가 빠르게 올라 받는 펀딩비를 넘어설 수 있습니다.
차입 가능 여부와 회수. 원하는 코인에 대여 가능한 물량이 없을 수 있고, 일부 플랫폼은 대출을 줄이거나 회수할 수 있습니다.
숏 스퀴즈 청산. 가격이 급등하면 현물 숏이 손실을 봅니다. 현물 숏의 증거금이 무기한 선물 롱과 분리되어 있다면, 전체 포지션은 중립이더라도 현물 숏이 청산될 수 있습니다.
체결. 현물 시장과 무기한 선물 시장에 걸친 네 번의 체결은 수수료와 슬리피지를 더하며, 얇은 시장에서는 현물 레그 비용이 커질 수 있습니다.

더 자세한 내용은 차익거래 리스크를 참고하세요.

ArbTide 활용법

ArbTide의 실시간 펀딩비 페이지는 현재 펀딩비가 마이너스인 코인을 APR로 환산해 보여 줍니다. 리버스 캐시 앤 캐리 전략 페이지는 이 펀딩비를 차입 비용과 어떻게 비교해 판단할지 설명합니다.