¿Qué es el cash-and-carry inverso? La financiación negativa explicada
El cash-and-carry inverso abre long en un perp y short en spot para cobrar financiación negativa. Cómo funciona el préstamo con margen, qué cuesta y un ejemplo práctico.
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El cash-and-carry inverso es una operación delta neutral que abre long en un contrato de futuros perpetuos y short en la misma moneda en el mercado spot, y gana financiación cuando la tasa de financiación es negativa. Es la imagen especular de una operación cash-and-carry. Como no puedes vender en spot algo que no tienes, la pata short requiere pedir prestada la moneda, y ese costo de préstamo es lo que suele decidir si la operación funciona.
Puntos clave
- Se usa cuando la financiación es negativa, es decir, cuando los shorts pagan a los longs.
- Long en el perp, short en spot con el mismo tamaño, para que los movimientos de precio se compensen.
- Abrir short en spot significa pedir prestada la moneda con margen y pagar intereses por ella.
- Rendimiento neto = financiación cobrada − intereses del préstamo − comisiones.
- La financiación negativa suele durar poco, y las tasas de préstamo tienden a subir al mismo tiempo.
- Quienes ya tienen la moneda pueden hacerlo sin pedir prestado, vendiendo spot y comprando el perp.
Por qué la financiación se vuelve negativa
La tasa de financiación mantiene el precio de un contrato perpetuo cerca del spot. Cuando hay demasiados traders en short y el perp cotiza por debajo del índice spot, la financiación se vuelve negativa y los shorts pagan a los longs. Esto suele pasar durante caídas bruscas, tras malas noticias sobre una moneda concreta o cuando muchos tenedores cubren su spot con shorts en perps.
Un trader que está long en el perp cobra esos pagos. Para evitar el riesgo de precio, mantiene también un short del mismo tamaño en spot. La posición es delta neutral, es decir, su valor apenas cambia con el precio: si la moneda cae un 10%, el short spot gana lo que pierde el long en el perp.
Cómo se construye la operación
- Pide prestada la moneda. En una cuenta spot con margen, deposita stablecoins como colateral y pide prestada la moneda.
- Véndela en spot. Esta es la pata short. Ahora debes la moneda y tienes el importe de la venta.
- Compra el perp. Abre un long del mismo tamaño, en el mismo exchange o en otro con una financiación más negativa.
- Cobra la financiación y paga los intereses. En cada período de financiación recibes la tasa negativa sobre el nocional de tu perp. Los intereses del préstamo se acumulan de forma continua, a menudo cada hora.
- Sal. Cierra el perp, recompra la moneda en spot y devuelve el préstamo.
| Cash-and-carry | Cash-and-carry inverso | |
|---|---|---|
| Pata spot | Comprar spot | Pedir prestado y vender spot |
| Pata de derivados | Short en perp o futuro | Long en perp o futuro |
| Gana cuando | La financiación es positiva o los futuros cotizan por encima del spot | La financiación es negativa o los futuros cotizan por debajo del spot |
| Costo extra | Capital inmovilizado en spot | Intereses del préstamo de la moneda |
| Disponibilidad | Cualquier moneda con perp | Solo monedas que se puedan pedir prestadas |
Ejemplo práctico: rendimiento neto tras el costo del préstamo
Supón estas cifras ilustrativas:
- Financiación del perp: −0.03% cada 8h, que es un 32.85% APR que cobran los longs (0.03 ÷ 8 × 8,760).
- Tasa de préstamo de la moneda: 15% APR.
- Posición: $10,000 por pata, con $5,000 de margen en cada lado, es decir, $10,000 de capital.
- Comisiones: 0.05% por ejecución en el perp y 0.1% por ejecución en spot, así que $10 + $20 = $30 entre entrada y salida.
Mantenida 7 días (21 períodos de financiación):
| Concepto | Cálculo | Importe |
|---|---|---|
| Financiación cobrada | $10,000 × 0.03% × 21 | +$63.00 |
| Intereses del préstamo | $10,000 × 15% × 7 ÷ 365 | −$28.77 |
| Comisiones | Cuatro ejecuciones | −$30.00 |
| Beneficio neto | +$4.23 |
Mantenida 30 días (90 períodos de financiación), si las tasas no cambian:
| Concepto | Cálculo | Importe |
|---|---|---|
| Financiación cobrada | $10,000 × 0.03% × 90 | +$270.00 |
| Intereses del préstamo | $10,000 × 15% × 30 ÷ 365 | −$123.29 |
| Comisiones | Cuatro ejecuciones | −$30.00 |
| Beneficio neto | +$116.71 |
El resultado a 30 días es de alrededor del 1.17% sobre el capital, o aproximadamente un 14.2% anualizado. La tasa de financiación anunciada era del 32.85% APR, pero los intereses del préstamo se llevan casi la mitad, y las comisiones borran la mayor parte del beneficio en una operación corta.
Una comprobación útil es el período de mantenimiento de equilibrio. En este ejemplo, la financiación aporta $9.00 al día ($3 × 3 períodos) y los intereses del préstamo cuestan unos $4.11 al día, así que la operación deja unos $4.89 netos al día antes de comisiones. Cubrir $30 de comisiones lleva unos 6.1 días (30 ÷ 4.89). Si esperas que la financiación negativa dure menos que eso, lo más probable es que la operación pierda dinero aunque todas las tasas se mantengan.
La versión para tenedores
Si ya tienes la moneda, puedes hacer la operación sin pedir prestado: vende tu spot y compra un long equivalente en el perp. Mantienes la misma exposición al precio que tenías, pero ahora cobras la financiación negativa en lugar de tener monedas paradas. En el ejemplo anterior, eso elimina los $123.29 de intereses del préstamo, así que 30 días dejarían $270 − $30 = $240 netos. A cambio, asumes riesgo de contraparte en el exchange del perp, riesgo de liquidación en el perp si usas apalancamiento, y renuncias a lo que generaban las monedas spot, como las recompensas de staking.
La versión con futuros con vencimiento
El cash-and-carry inverso también funciona con futuros con vencimiento. Cuando un futuro cotiza por debajo del spot, situación llamada backwardation, el trader abre short en spot y compra el futuro. Al vencimiento, el futuro converge con el spot y el trader se queda con la diferencia, menos los costos del préstamo. Consulta contango y backwardation para ver cómo se relacionan los precios de los futuros con el spot.
Riesgos
- Giros de la financiación. La financiación negativa puede volver a ser positiva en cuestión de horas, y entonces tu long en el perp empieza a pagar.
- Picos en la tasa de préstamo. Las tasas de préstamo son variables. Cuando todo el mundo quiere abrir short en una moneda, las tasas pueden subir rápido y superar la financiación que cobras.
- Disponibilidad del préstamo y reclamación. Puede que la moneda que quieres no tenga oferta disponible para préstamo, y algunas plataformas pueden reducir o reclamar los préstamos.
- Liquidación por short squeeze. Si el precio se dispara, tu short spot pierde. Si su margen está separado del long en el perp, puede liquidarse aunque la posición combinada esté equilibrada.
- Ejecución. Cuatro ejecuciones entre los mercados spot y de perpetuos suman comisiones y deslizamiento, y los mercados poco líquidos pueden encarecer la pata spot.
Consulta riesgos del arbitraje para saber más.
Cómo ayuda ArbTide
La página de tasas de financiación en vivo de ArbTide muestra qué monedas tienen ahora financiación negativa, normalizada a APR. La página de la estrategia de cash-and-carry inverso explica cómo comparar esa financiación con los costos del préstamo.
Preguntas frecuentes
- ¿Qué es una operación cash-and-carry inversa?
- El cash-and-carry inverso es una operación delta neutral que abre long en un contrato perpetuo o de futuros y short en la misma moneda en el mercado spot. Con perpetuos, gana financiación cuando la tasa de financiación es negativa, porque entonces los shorts pagan a los longs.
- ¿Cómo se abre short en spot para un cash-and-carry inverso?
- Pides prestada la moneda en una cuenta de margen y la vendes, y más tarde la recompras para devolver el préstamo. Pagas intereses por la moneda prestada mientras la posición esté abierta.
- ¿Cuándo es rentable un cash-and-carry inverso?
- Es rentable cuando la financiación que cobras en el perp long supera los intereses que pagas por pedir prestada la moneda más las comisiones de trading de las cuatro ejecuciones. Además, la financiación negativa tiene que durar lo suficiente para cubrir los costos de entrada y salida.
- ¿Cuál es la diferencia entre cash-and-carry y cash-and-carry inverso?
- El cash-and-carry compra spot y abre short en el perp para ganar financiación positiva. El cash-and-carry inverso hace lo contrario, abre short en spot y long en el perp para ganar financiación negativa, y añade un costo de préstamo porque abrir short en spot requiere un préstamo.
- ¿Cuáles son los principales riesgos del cash-and-carry inverso?
- La financiación puede volver a ser positiva, las tasas de préstamo pueden subir con fuerza, el prestamista puede reclamar la moneda prestada, y el short spot puede liquidarse en un pico de precio si su margen está separado del long en el perp.