Что такое базис в криптовалюте? Базис фьючерсов и перпов

Базис — это разница между ценой фьючерсного контракта и спотовой ценой того же актива. В криптовалюте его обычно указывают как цену фьючерса минус спотовую цену и часто выражают в процентах или в годовом выражении. Базис показывает, сколько рынок доплачивает или недоплачивает за будущую экспозицию.

Главное

• Базис = цена фьючерса − спотовая цена. Некоторые источники используют обратный знак, поэтому уточняйте соглашение.
• Положительный базис называется контанго; отрицательный базис — бэквордацией.
• Срочные фьючерсы к экспирации сходятся со спотом, поэтому их базис со временем сжимается до нуля.
• Базис в годовом выражении позволяет сравнивать контракты с разными датами экспирации.
• У бессрочных фьючерсов базис — это премия к индексу, и именно она определяет фандинг.

Как рассчитать базис

Есть три распространенных способа его выразить:

Показатель	Формула
Базис (абсолютный)	Цена фьючерса − спотовая цена
Базис (%)	(Фьючерс − спот) ÷ спот
Базис в годовом выражении	Базис % × 365 ÷ дней до экспирации

Годовое значение простое (без сложного процента). Именно его большинство трейдеров сравнивают с APR фандинга, ставками по кредитованию и другой доходностью. Почему это различие важно, объясняется в статье APR и APY.

Пример

Спотовая цена ETH — $2,000. Квартальный фьючерс, до экспирации которого 60 дней, торгуется по $2,030.

• Абсолютный базис: $2,030 − $2,000 = $30
• Базис в %: $30 ÷ $2,000 = 1.5%
• В годовом выражении: 1.5% × 365 ÷ 60 = 9.125%, около 9.1% в год

Трейдер, который покупает спот и открывает шорт по этому фьючерсу — это сделка cash-and-carry, — при удержании до экспирации фиксирует примерно эти 1.5% до комиссий. Попробуйте другие значения в калькуляторе базиса.

Контанго и бэквордация

Состояние	Базис	Типичное значение
Контанго	Фьючерсы выше спота	Спрос на лонг-экспозицию с плечом; норма для растущего или спокойного рынка
Нейтральное	Около нуля	Сбалансированные позиции или близость экспирации
Бэквордация	Фьючерсы ниже спота	Активное хеджирование или спрос на шорты; часто при резких распродажах

Криптофьючерсы большую часть времени находятся в контанго, потому что многие трейдеры хотят лонг-экспозицию с плечом, а капитала, готового занять противоположную сторону, мало. Размер базиса меняется вместе с настроениями рынка.

Почему базис сходится

Срочный фьючерс рассчитывается по спотовой цене или близко к ней в дату экспирации. Если бы фьючерс незадолго до расчета все еще торговался выше спота, трейдеры могли бы купить спот, открыть шорт по фьючерсу и забрать разницу почти без риска. Это арбитражное давление сводит две цены вместе по мере приближения экспирации.

Один и тот же базис при разном количестве оставшихся дней дает очень разные годовые значения:

Базис %	Дней до экспирации	В годовом выражении
1.0%	90	4.06%
1.0%	30	12.17%
1.0%	7	52.14%

Годовые значения для коротких сроков выглядят большими, но в абсолютном выражении заработок по-прежнему составляет лишь 1%, а комиссии платятся со всей номинальной стоимости.

Базис бессрочных фьючерсов

Перпы никогда не истекают, поэтому у них нет расчета, который заставлял бы цены сходиться. Вместо этого биржи измеряют премию цены перпа над индексной ценой и закладывают ее в ставку финансирования:

• Перп выше индекса (положительная премия): фандинг обычно положительный, и лонги платят шортам.
• Перп ниже индекса (отрицательная премия): фандинг обычно отрицательный, и шорты платят лонгам.

Индекс — это среднее спотовых цен нескольких бирж. О том, как строятся индексная и маркировочная цены, читайте в статье маркировочная цена и индексная цена.

Базисный риск

Базисный риск — это вероятность того, что базис сдвинется против вас раньше, чем вы успеете закрыться. Результат сделки cash-and-carry, удерживаемой до экспирации, известен заранее, но досрочное закрытие может зафиксировать меньшую или отрицательную прибыль, если базис расширился. У перпов премия может быстро колебаться, что меняет и фандинг, и цены входа и выхода по каждой ноге.

Следите за базисом в реальном времени

Сравнивайте фандинг, который отражает базис перпов, на странице ставок финансирования в реальном времени или ищите возможности «спот — перп» на странице стратегии cash-and-carry.