暗号資産のベーシスとは？先物と無期限先物のベーシスを解説

ベーシスとは、先物契約の価格と同じ資産の現物価格との差です。 暗号資産では通常、先物価格から現物価格を引いた値で示され、割合や年率で表すことがよくあります。ベーシスを見れば、市場が将来のエクスポージャーにどれだけ多く、またはどれだけ少なく支払っているかがわかります。

要点

• ベーシス = 先物価格 − 現物価格。 逆の符号を使う情報源もあるので、表記の慣習を確認してください。
• プラスのベーシスはコンタンゴ、マイナスのベーシスはバックワーデーションと呼ばれます。
• 期限付き先物は満期に現物に収束するため、そのベーシスは時間とともにゼロまで縮小します。
• 年率換算したベーシスを使えば、満期の異なる契約を比較できます。
• 無期限先物では、ベーシスはインデックスに対するプレミアムであり、資金調達率を動かします。

ベーシスの計算方法

一般的な表し方は3つあります。

指標	計算式
ベーシス（絶対値）	先物価格 − 現物価格
ベーシス（%）	(先物 − 現物) ÷ 現物
年率換算ベーシス	ベーシス% × 365 ÷ 満期までの日数

年率換算の数字は単利です（複利ではありません）。ほとんどのトレーダーが、資金調達率のAPR、貸出金利、そのほかの利回りと比較する数字です。この区別がなぜ重要かはAPRとAPYの違いを参照してください。

計算例

ETHの現物価格は $2,000 です。満期まで60日の四半期先物が $2,030 で取引されています。

• 絶対値のベーシス：$2,030 − $2,000 = $30
• ベーシス%：$30 ÷ $2,000 = 1.5%
• 年率換算：1.5% × 365 ÷ 60 = 9.125%、年あたり約9.1%

現物を買ってこの先物をショートするトレーダー、つまりキャッシュアンドキャリー取引を行うトレーダーは、満期まで保有すれば手数料前でおよそその1.5%を固定できます。ベーシス計算ツールでほかの入力値も試してみてください。

コンタンゴとバックワーデーション

状態	ベーシス	一般的な意味
コンタンゴ	先物が現物より高い	レバレッジをかけたロングへの需要。上昇相場や落ち着いた相場では普通の状態
フラット	ほぼゼロ	ポジションが均衡している、または満期が近い
バックワーデーション	先物が現物より安い	強いヘッジ需要やショート需要。急落時によく見られる

暗号資産の先物は、多くの時間をコンタンゴの状態で過ごします。レバレッジをかけたロングを求めるトレーダーが多い一方、反対側を引き受ける資金は限られているからです。ベーシスの大きさは市場のセンチメントによって変わります。

ベーシスが収束する理由

期限付き先物は、満期日に現物価格またはその近くで決済されます。決済の直前になっても先物が現物より高く取引されていれば、トレーダーは現物を買って先物をショートし、ほぼリスクなしでその差を得られます。このアービトラージ（裁定取引）の圧力によって、満期が近づくにつれて2つの価格が引き寄せられます。

同じベーシスでも、残りの日数によって年率換算の数字は大きく変わります。

ベーシス%	満期までの日数	年率換算
1.0%	90	4.06%
1.0%	30	12.17%
1.0%	7	52.14%

満期が近いものの年率換算の数字は大きく見えますが、実際に得られる絶対額はやはり1%だけで、手数料は想定元本全体にかかります。

無期限先物のベーシス

無期限先物には満期がないため、収束を強制する決済もありません。その代わり、取引所はインデックス価格に対する無期限先物価格のプレミアムを測り、それを資金調達率に反映させます。

• 無期限先物がインデックスより高い（プラスのプレミアム）：資金調達率はプラスになりやすく、ロングがショートに支払います。
• 無期限先物がインデックスより安い（マイナスのプレミアム）：資金調達率はマイナスになりやすく、ショートがロングに支払います。

インデックスは複数の取引所の現物価格の平均です。インデックス価格とマーク価格の作り方については、マーク価格とインデックス価格を参照してください。

ベーシスリスク

ベーシスリスクとは、決済できる前にベーシスが不利な方向に動く可能性のことです。満期まで保有するキャッシュアンドキャリー取引の結果はわかっていますが、ベーシスが拡大していれば、早期に決済すると利益が小さくなるかマイナスで確定することがあります。無期限先物では、プレミアムが急速に振れることがあり、それによって資金調達率と各レッグのエントリー価格・決済価格の両方が変わります。

ベーシスをリアルタイムで追跡する

無期限先物のベーシスを反映する資金調達率をリアルタイム資金調達率ページで比較するか、キャッシュアンドキャリー戦略のページで現物と無期限先物の機会を探してください。