Qu'est-ce qu'un depeg de stablecoin ?

Un depeg, c'est lorsque le prix de marché d'un stablecoin s'éloigne sensiblement de sa valeur cible. Les petits écarts sont courants sur les marchés peu liquides, tandis que les gros depegs traduisent généralement un doute sur les réserves, le collatéral ou le processus de rachat.

Tout le monde peut-il racheter un stablecoin à $1 ?

Pas toujours. Pour beaucoup de stablecoins adossés à des monnaies fiat, l'émission et le rachat directs auprès de l'émetteur sont réservés aux clients vérifiés, avec parfois des montants minimums, des frais et des délais de traitement. La plupart des traders particuliers ne peuvent qu'acheter et vendre sur les plateformes.

Acheter un stablecoin qui a perdu son ancrage, est-ce de l'arbitrage ?

Seulement si vous pouvez verrouiller la sortie, par exemple en rachetant auprès de l'émetteur. Acheter à $0.95 en espérant un retour à $1 est un pari sur le rétablissement, et le prix peut continuer de baisser si l'ancrage cède.

Pourquoi le taux USDT/USDC compte-t-il pour l'arbitrage ?

Beaucoup de coins sont cotés en USDT sur une plateforme et en USDC sur une autre. Si les deux stablecoins ne s'échangent pas exactement à parité, un écart de prix entre ces marchés peut s'expliquer en partie ou en totalité par le taux entre stablecoins plutôt que par le coin lui-même.

Qu'est-ce que l'arbitrage de stablecoins ? Depegs, rachat et risques

L'arbitrage de stablecoins consiste à trader un stablecoin quand son prix de marché s'écarte de son ancrage, typiquement en achetant sous $1 pour racheter ou vendre à $1, ou en émettant à $1 pour vendre au-dessus. Un stablecoin est conçu pour garder une valeur fixe, mais sur les plateformes il s'échange librement et peut dériver. L'arbitrage maintient les prix près de l'ancrage, et le risque est que l'ancrage lui-même cède.

Points clés

Le trade vise l'écart entre le prix de marché et la valeur d'ancrage.
L'arbitrage primaire utilise l'émission et le rachat à $1 auprès de l'émetteur ; l'arbitrage secondaire trade entre plateformes ou pools.
Le rachat direct est souvent réservé aux clients vérifiés, avec minimums, frais et délais.
Une forte décote signifie généralement que le marché doute des réserves, pas qu'il y a de l'argent gratuit.
Acheter un depeg sans sortie garantie est un pari sur le rétablissement, pas de l'arbitrage.
Les taux USDT/USDC peuvent fausser d'autres spreads entre plateformes.

Comment les ancrages des stablecoins sont maintenus

Chaque conception défend l'ancrage à sa manière :

Type	Ce qui le garantit	Comment l'ancrage est défendu
Adossé à une monnaie fiat	Liquidités, dépôts bancaires, dette publique à court terme	L'émetteur émet et rachète à $1 pour les clients éligibles
Collatéralisé en crypto	D'autres cryptos détenues dans des smart contracts, généralement surcollatéralisées	Liquidations, taux d'intérêt et modules de swap
Algorithmique ou synthétique	Mécanismes du protocole, positions couvertes ou token associé	Incitations et mécanismes de marché, sans réserve directe en liquidités

Pour les coins adossés à une monnaie fiat, le processus d'émission et de rachat sert d'ancre. Si le coin cote $0.99 et que les détenteurs éligibles peuvent racheter à $1.00, ils achètent sur le marché et rachètent, ce qui fait remonter le prix. S'il cote $1.01, ils déposent des dollars, émettent de nouveaux coins à $1.00 et les vendent.

Exemple chiffré : acheter sous l'ancrage

Supposons qu'un stablecoin adossé à une monnaie fiat cote $0.992 sur une plateforme et que vous soyez client éligible de l'émetteur. Coûts illustratifs :

Frais taker de la plateforme : 0.02%
Frais de rachat : 0.1%
Taille : 100,000 coins

Étape	Calcul	Montant
Achat sur la plateforme	100,000 × $0.992	−$99,200.00
Frais de trading	$99,200 × 0.02%	−$19.84
Rachat auprès de l'émetteur	100,000 × $1.00 × (1 − 0.1%)	+$99,900.00
Profit net		+$680.16

Cela représente environ 0.69% sur $99,219.84 de capital. Le rendement n'arrive qu'au règlement du rachat, qui peut prendre un jour ouvré ou plus, et si les retraits de la plateforme ou les rachats sont suspendus, le capital reste bloqué au prix du marché.

Avec ces frais, le prix de marché correspondant au seuil de rentabilité est d'environ $0.9988 : le rachat rapporte $0.999 par coin, et l'achat coûte le prix plus 0.02%, donc 0.999 ÷ 1.0002 ≈ 0.9988. Au-dessus, le trade perd de l'argent. Les émetteurs fixent aussi souvent des montants minimums de rachat : les petits détenteurs ne peuvent parfois pas du tout emprunter cette voie, même vérifiés.

Le trade inverse fonctionne au-dessus de l'ancrage. Si le coin cote $1.004, vous émettez 100,000 coins pour $100,000, les vendez pour $100,400, payez $20.08 de frais et gardez $379.92, en supposant l'absence de frais d'émission.

L'arbitrage sur le marché secondaire

La plupart des traders ne peuvent ni émettre ni racheter directement. Ils tradent plutôt les stablecoins les uns contre les autres :

Entre plateformes. Une paire USDC/USDT peut coter 0.9990 sur une plateforme et 1.0010 sur une autre. Acheter sur la première et vendre sur la seconde fonctionne comme l'arbitrage spot, avec des marges minuscules qui exigent des frais bas et une grosse taille.
Entre CEX et pools DeFi. Les pools de swap de stablecoins de la DeFi utilisent des courbes qui gardent un impact de prix très faible près de l'ancrage. Quand un pool se déséquilibre, un stablecoin cote avec une décote jusqu'à ce que les arbitragistes le rééquilibrent.
Au sein des spreads entre plateformes. Si un coin cote 100.00 USDT sur une plateforme et 100.05 USDC sur une autre, l'écart de 0.05% peut correspondre au taux USDT/USDC, et non à une erreur de prix sur le coin.

Ce que signifie vraiment un depeg

Les petits écarts d'une fraction de cent sont normaux et reflètent généralement un déséquilibre temporaire entre l'offre et la demande. Les grands écarts sont différents. Ils surviennent plutôt quand le marché doute de la sûreté des réserves ou du bon fonctionnement du rachat.

Deux cas bien connus montrent l'éventail. L'USDC a coté nettement sous $1 en mars 2023 après que son émetteur a révélé qu'une partie de ses réserves était détenue chez Silicon Valley Bank, qui avait fait faillite ; il a retrouvé son ancrage une fois les dépôts sécurisés. TerraUSD (UST), un stablecoin algorithmique, a perdu son ancrage en mai 2022 et s'est effondré. Un trader qui aurait acheté chacun avec une décote, sans sortie garantie, aurait obtenu des résultats très différents.

La leçon : la taille de la décote mesure le risque perçu. Le profit d'arbitrage n'est verrouillé que lorsque vous pouvez effectivement exécuter la jambe de sortie.

Risques

Risque de rachat. L'émetteur peut suspendre, retarder ou restreindre les rachats, et les rachats en monnaie fiat dépendent de l'ouverture des banques.
Risque de collatéral. Les réserves peuvent être dépréciées, illiquides ou pas entièrement publiées.
Risque de liquidité. En période de stress, les carnets d'ordres et les pools s'amincissent et le slippage grimpe fortement.
Risque de plateforme. Une plateforme peut suspendre les dépôts ou retraits du stablecoin et bloquer une jambe.
Risque réglementaire et de gel. Beaucoup d'émetteurs de stablecoins adossés à une monnaie fiat peuvent geler les tokens de certaines adresses.
Coût d'opportunité. Les marges sont minces : le capital bloqué pendant un règlement lent rapporte peu.

Erreurs fréquentes

Considérer chaque décote comme de l'argent gratuit, sans vérifier pourquoi le marché intègre un risque.
Supposer que vous pouvez racheter auprès de l'émetteur alors que vous n'êtes pas client éligible ou que vous êtes sous le montant minimum.
Ignorer combien de temps le capital reste bloqué pendant le règlement d'un rachat.
Comparer des prix cotés dans des stablecoins différents comme s'il s'agissait de la même devise.

Les risques plus généraux de l'arbitrage sont traités dans les risques de l'arbitrage.

Comment ArbTide vous aide

Le scanner d'arbitrage en direct de ArbTide affiche les écarts de prix entre plateformes, et la page méthodologie explique quelles devises de cotation sont comparées directement, ce qui signifie que les petites différences de prix entre stablecoins font partie de chaque spread. Pour tester un trade sur stablecoin avec vos propres frais et votre taille, utilisez le calculateur de profit d'arbitrage.