¿Qué es el depeg de una stablecoin?

Un depeg ocurre cuando el precio de mercado de una stablecoin se aleja de forma significativa de su valor objetivo. Las desviaciones pequeñas son habituales en mercados poco líquidos, mientras que los depegs grandes suelen reflejar dudas sobre las reservas, el colateral o el proceso de redención.

¿Cualquiera puede redimir una stablecoin por $1?

No siempre. En muchas stablecoins respaldadas por fiat, la acuñación y la redención directas con el emisor están limitadas a clientes verificados y pueden tener tamaños mínimos, comisiones y plazos de procesamiento. La mayoría de los traders minoristas solo pueden comprar y vender en exchanges.

¿Comprar una stablecoin que ha perdido la paridad es arbitraje?

Solo si puedes asegurar la salida, por ejemplo redimiendo con el emisor. Comprar a $0.95 con la esperanza de que el precio vuelva a $1 es una apuesta por la recuperación, y el precio puede seguir cayendo si la paridad falla.

¿Por qué importa el par USDT/USDC para el arbitraje?

Muchas monedas cotizan en USDT en un exchange y en USDC en otro. Si las dos stablecoins no cotizan exactamente a la par, una diferencia de precio entre esos mercados puede explicarse en parte o por completo por el tipo entre stablecoins y no por la moneda en sí.

¿Qué es el arbitraje de stablecoins? Depegs, redención y riesgos

El arbitraje de stablecoins consiste en operar una stablecoin cuando su precio de mercado se aleja de su paridad, normalmente comprando por debajo de $1 y redimiendo o vendiendo a $1, o acuñando a $1 y vendiendo por encima. Una stablecoin está diseñada para mantener un valor fijo, pero en los exchanges cotiza libremente y puede desviarse. El arbitraje mantiene los precios cerca de la paridad, y el riesgo es que la propia paridad falle.

Puntos clave

La operación busca la diferencia entre el precio de mercado y el valor de paridad.
El arbitraje primario usa la acuñación y la redención del emisor a $1; el arbitraje secundario opera entre exchanges o pools.
La redención directa suele estar limitada a clientes verificados, con mínimos, comisiones y retrasos.
Un descuento profundo suele significar que el mercado duda del respaldo, no que haya dinero gratis.
Comprar una stablecoin que ha perdido la paridad sin una salida garantizada es una apuesta por la recuperación, no arbitraje.
Los tipos USDT/USDC pueden distorsionar otros spreads entre exchanges.

Cómo se mantiene la paridad de las stablecoins

Los distintos diseños defienden la paridad de formas diferentes:

Tipo	Qué la respalda	Cómo se defiende la paridad
Respaldada por fiat	Efectivo, depósitos bancarios, deuda pública a corto plazo	El emisor acuña y redime a $1 para clientes elegibles
Colateralizada con cripto	Otras cripto depositadas en contratos inteligentes, normalmente sobrecolateralizadas	Liquidaciones, tasas de interés y módulos de swap
Algorítmica o sintética	Mecanismos del protocolo, posiciones cubiertas o un token emparejado	Incentivos y mecanismos de mercado, sin respaldo directo en efectivo

En las monedas respaldadas por fiat, el proceso de acuñación y redención es el ancla. Si la moneda cotiza a $0.99 y los tenedores elegibles pueden redimir a $1.00, compran en el mercado y redimen, lo que empuja el precio al alza. Si cotiza a $1.01, depositan dólares, acuñan monedas nuevas a $1.00 y las venden.

Ejemplo práctico: comprar por debajo de la paridad

Supón que una stablecoin respaldada por fiat cotiza a $0.992 en un exchange y que eres cliente elegible del emisor. Costos ilustrativos:

Comisión taker del exchange: 0.02%
Comisión de redención: 0.1%
Tamaño: 100,000 monedas

Paso	Cálculo	Importe
Compra en el exchange	100,000 × $0.992	−$99,200.00
Comisión de trading	$99,200 × 0.02%	−$19.84
Redención con el emisor	100,000 × $1.00 × (1 − 0.1%)	+$99,900.00
Beneficio neto		+$680.16

Eso es alrededor del 0.69% sobre $99,219.84 de capital. El rendimiento solo llega cuando se liquida la redención, lo que puede tardar un día hábil o más, y si los retiros del exchange o las redenciones se pausan, el capital queda atrapado al precio de mercado.

Con estas comisiones, el precio de mercado de equilibrio es de unos $0.9988: la redención devuelve $0.999 por moneda, y la compra cuesta el precio más un 0.02%, así que 0.999 ÷ 1.0002 ≈ 0.9988. Por encima de ese precio, la operación pierde dinero. Además, los emisores suelen fijar tamaños mínimos de redención, así que los tenedores pequeños puede que no puedan usar esta vía, aunque estén verificados.

La operación inversa funciona por encima de la paridad. Si la moneda cotiza a $1.004, acuñas 100,000 monedas por $100,000, las vendes por $100,400, pagas una comisión de $20.08 y te quedas con $379.92, suponiendo que no hay comisión de acuñación.

Arbitraje en el mercado secundario

La mayoría de los traders no pueden acuñar ni redimir directamente. En su lugar, operan unas stablecoins contra otras:

Entre exchanges. Un par USDC/USDT puede cotizar a 0.9990 en una plataforma y a 1.0010 en otra. Comprar en la primera y vender en la segunda funciona como el arbitraje spot, con márgenes mínimos que requieren comisiones bajas y mucho tamaño.
Entre CEX y pools DeFi. Los pools de swap de stablecoins en DeFi usan curvas que mantienen un impacto en el precio muy bajo cerca de la paridad. Cuando un pool se desequilibra, una stablecoin cotiza con descuento hasta que los arbitrajistas lo restablecen.
Dentro de los spreads entre exchanges. Si una moneda cotiza a 100.00 USDT en un exchange y a 100.05 USDC en otro, la diferencia del 0.05% puede ser el tipo USDT/USDC y no un error de precio de la moneda.

Qué significa realmente un depeg

Las desviaciones pequeñas de una fracción de centavo son normales y suelen reflejar oferta y demanda temporales. Las desviaciones grandes son otra cosa. Suelen producirse cuando el mercado duda de que el respaldo sea seguro o de que la redención vaya a funcionar.

Dos casos conocidos muestran el abanico. USDC cotizó muy por debajo de $1 en marzo de 2023 después de que su emisor revelara que parte de sus reservas estaba en Silicon Valley Bank, que había quebrado; volvió a su paridad en cuanto se garantizaron los depósitos. TerraUSD (UST), una stablecoin algorítmica, perdió su paridad en mayo de 2022 y colapsó. Un trader que compró cada una con descuento sin una salida garantizada obtuvo resultados muy distintos.

La lección: el tamaño del descuento mide el riesgo percibido. El beneficio del arbitraje solo queda asegurado cuando puedes completar realmente la pata de salida.

Riesgos

Riesgo de redención. El emisor puede pausar, retrasar o restringir las redenciones, y las redenciones en fiat dependen de que los bancos estén abiertos.
Riesgo del colateral. Las reservas pueden estar deterioradas, ser ilíquidas o no estar totalmente divulgadas.
Riesgo de liquidez. En momentos de estrés, los libros de órdenes y los pools pierden profundidad y el deslizamiento sube con fuerza.
Riesgo de exchange. Un exchange puede suspender los depósitos o retiros de la stablecoin y dejar atrapada una pata.
Riesgo regulatorio y de congelación. Muchos emisores respaldados por fiat pueden congelar tokens en direcciones concretas.
Costo de oportunidad. Los márgenes son estrechos, así que el capital bloqueado durante una liquidación lenta rinde poco.

Errores comunes

Tratar cada descuento como dinero gratis, sin comprobar por qué el mercado está descontando un riesgo.
Suponer que puedes redimir con el emisor cuando no eres cliente elegible o no alcanzas el tamaño mínimo.
Ignorar cuánto tiempo queda bloqueado el capital mientras se liquida una redención.
Comparar precios cotizados en stablecoins distintas como si fueran la misma moneda.

Los riesgos más generales del arbitraje se tratan en riesgos del arbitraje.

Cómo ayuda ArbTide

El escáner de arbitraje en vivo de ArbTide muestra las diferencias de precio entre exchanges, y la página de metodología explica qué monedas de cotización se comparan directamente, lo que significa que las pequeñas diferencias de precio entre stablecoins forman parte de cada spread. Para probar una operación con stablecoins con tus propias comisiones y tamaño, usa la calculadora de beneficio de arbitraje.