資金調達率の計算方法とは？無期限先物の資金調達率の計算式

多くの取引所では、資金調達率はプレミアムインデックスにクランプした金利調整を加えて計算されます。資金調達率 = プレミアムインデックス + clamp(金利 − プレミアムインデックス)です。 その結果は、市場ごとの上限と下限の範囲内に収められます。正確な計算式は取引所によって異なりますが、この構造を知ると、資金調達率がなぜ一定の基準値にとどまることが多く、無期限先物が現物から大きく離れて取引されたときにだけ動くのかがわかります。

要点

• 一般的な計算式は資金調達率 = P + clamp(I − P, −0.05%, +0.05%)です。Pはプレミアムインデックス、Iは金利です。
• 典型的な金利成分は8時間あたり0.01%で、APRで約10.95%です。
• プレミアムが小さいとき、資金調達率は金利と等しくなります。0.01%がこれほど多く見られるのはそのためです。
• 上限と下限が資金調達率の極端さを制限し、その値は市場ごとに異なります。
• 資金調達間隔は取引所ごとに異なります。8時間、4時間、1時間があります。資金調達率は8時間あたりかAPRなど、1つの尺度で比較してください。
• 正確な計算式は取引所によって異なります。 普遍的なルールではなく、一般的なパターンとして捉えてください。

2つの構成要素

無期限先物の資金調達率は、2つの部分から成り立っています。

1. プレミアムインデックス（P）。 無期限先物が現物インデックスに対してどれだけ上または下で取引されているかを、資金調達間隔全体で平均して測ります。Pがプラスなら、無期限先物はプレミアムの状態です。サンプリング方法はプレミアムインデックスとはをご覧ください。

2. 金利（I）。 クオート通貨（たとえばUSDT）とベース資産（たとえばBTC）の借入コストの差を反映するための、小さな固定レートです。多くの取引所では1日あたり0.03%に設定されており、8時間の間隔あたり0.01%になります。

計算式

Binanceが公開し、ほかの複数の取引所も似た形で採用している広く使われている形式は次のとおりです。

資金調達率 = P + clamp(I − P, −0.05%, +0.05%)

clamp関数は値をある範囲内に制限します。ここでは、金利とプレミアムの差を取るものの、その調整がどちらの方向にも0.05%を超えないようにする、という意味です。

I = 0.01%として計算すると、3つのゾーンに分かれます。

プレミアムインデックス（P）	I − P	クランプ後の調整	資金調達率
−0.04%から+0.06%の間	−0.05%から+0.05%の間	変化なし	I = 0.01%と等しい
+0.06%超	−0.05%未満	−0.05%	P − 0.05%
−0.04%未満	+0.05%超	+0.05%	P + 0.05%

重要なのは中央のゾーンです。この範囲にあるプレミアムはクランプで完全に相殺され、資金調達率はちょうど金利と同じ値になります。多くの市場が静かな相場で0.0100%の資金調達率を示すのはそのためです。

計算例

Iを8時間あたり0.01%、クランプを±0.05%と仮定します。

例1：小さなプレミアム。 P = 0.03%

• I − P = 0.01% − 0.03% = −0.02%（クランプの範囲内）
• 資金調達率 = 0.03% + (−0.02%) = 0.01%

例2：大きなプレミアム。 P = 0.15%

• I − P = 0.01% − 0.15% = −0.14%、−0.05%にクランプ
• 資金調達率 = 0.15% − 0.05% = 0.10%
• APR = 0.10% ÷ 8 × 8,760 = 109.5%

例3：ディスカウント。 P = −0.12%

• I − P = 0.01% − (−0.12%) = 0.13%、+0.05%にクランプ
• 資金調達率 = −0.12% + 0.05% = −0.07%、つまりショートがロングに支払います

支払額。 資金調達手数料 = ポジションの想定元本 × 資金調達率です。0.10%の場合、$20,000のポジションは、その間隔で$20,000 × 0.001 = $20を支払うか受け取ります。多くの取引所は想定元本をマーク価格で測ります。ご自身の数字は資金調達率計算ツールで試せます。

上限と下限

計算式を適用した後、取引所は結果を最大値（上限）と最小値（下限）の範囲に制限します。これにより、スクイーズの局面でトレーダーが極端な支払いを負うのを防ぎます。上限と下限は次のようなものです。

• 市場ごとに異なります。流動性の低い契約ほど広い範囲が認められることが多いです。
• 取引所ごとに異なります。契約の維持証拠金に連動させている取引所もあります。
• 取引所が契約仕様を更新すると変わることがあります。

市場が長期間上限に張り付いていると、計算式ではなく上限が実際に適用される数字になります。資金調達率が上限に達し続ける市場では、資金調達間隔を短くする取引所もあります。そうすると、1回あたりの支払いは小さくなりますが、回数は増えます。

資金調達間隔は取引所ごとに異なる

計算式が出すのは間隔あたりの率であり、間隔はどこでも同じではありません。

取引所の種類	一般的な間隔	1日の支払い回数
多くの大手CEX	8時間	3
一部のCEX市場	4時間または1時間	6または24
HyperliquidやdYdXなどの無期限先物DEX	1時間	24

1時間ごとの取引所の中には、8時間換算の率を計算し、その一部を1時間ごとに課すところもあります。いずれにしても、そのままの率は間隔がわからなければ意味がありません。比較する前に換算してください。

資金調達率のAPR = 資金調達率 ÷ 間隔の時間数 × 8,760

表示される資金調達率	間隔	APR
0.01%	8h	10.95%
0.01%	4h	21.90%
0.01%	1h	87.60%

資金調達間隔コンバーターを使えば、どの率でもこの換算ができます。年率換算の数字は単利であり、複利ではありません。

予測資金調達率と確定資金調達率

各間隔の途中、取引所はそれまでに集めたプレミアムのサンプルに基づく予測（または推定）資金調達率を表示します。この値は資金調達時刻の前に大きく動くことがあります。確定資金調達率が実際に支払われる率です。多くのCEXでは、資金調達時刻にポジションを保有している場合にのみ資金調達手数料を支払うか受け取ります。予測資金調達率をもとに精算の直前にポジションを建てたトレーダーは、最終的な率が異なって驚くことがあります。

取引所ごとの違い

上記の一般的なパターンは出発点にすぎません。取引所によって次の点が異なることがあります。

• プレミアムのサンプリング：プレミアムをどれくらいの頻度で測り、サンプルをどう重み付けするか。
• インパクトサイズ：インパクトビッドとインパクトアスクの計算に使う想定元本。
• 金利：8時間あたり0.01%を使う取引所もあれば、別の値やゼロを使う取引所もあります。
• クランプの幅：±0.05%の範囲は一般的ですが、普遍的ではありません。
• 上限、下限、間隔：市場ごとに設定されます。

計算に頼る前に、各取引所の契約仕様を確認してください。

よくある間違い

• 間隔を考えずに資金調達率を比較する。 1時間の資金調達率は小さく見えても、画面上で最も高いAPRである場合があります。
• 計算式が普遍的だと思い込む。 正確な計算式は取引所によって異なります。
• 現在の資金調達率をそのまま将来に当てはめる。 資金調達率は間隔ごとに変わります。ある率が続くと考える前に、資金調達率の履歴を確認してください。
• 手数料を無視する。 資金調達率アービトラージでは、エントリーと決済の取引手数料が数回分の資金調達手数料を上回ることがあります。

ArbTideでできること

リアルタイム資金調達率ページは、各取引所の現在の資金調達率をすべてAPRに換算して表示するので、異なる間隔を直接比較できます。2つのレッグを持つ取引のリターンを見積もるには、資金調達率アービトラージ計算ツールを使ってください。