Contrats linéaires vs inverses : marge en USDT ou en coin
Les contrats linéaires sont marginés et réglés en stablecoins comme l'USDT ; les contrats inverses utilisent le coin lui-même. Formules de PnL, risques et usages.
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Un contrat linéaire est marginé et réglé dans un stablecoin comme l'USDT ou l'USDC, tandis qu'un contrat inverse est marginé et réglé dans le coin sous-jacent lui-même, comme le BTC. Les deux peuvent être des contrats à terme à échéance ou des contrats à terme perpétuels. La différence porte sur l'actif que vous déposez en collatéral et celui dans lequel votre profit et votre perte sont payés, ce qui change le calcul du PnL.
Points clés
- Linéaire (marge en USDT ou en USDC) : collatéral et PnL sont en stablecoin.
- Inverse (marge en coin) : collatéral et PnL sont dans le coin, alors que le contrat est coté en USD.
- PnL linéaire = taille × (sortie − entrée). PnL d'un long inverse = valeur en USD × (1 ÷ entrée − 1 ÷ sortie), payé dans le coin.
- Le PnL inverse est non linéaire : des mouvements égaux en dollars, à la hausse et à la baisse, produisent des quantités de coin différentes.
- Une position longue inverse a une double exposition, car le collatéral baisse aussi quand le prix baisse.
- Une position courte inverse dimensionnée sur vos avoirs en coin peut verrouiller une valeur en dollars à peu près stable.
Comment fonctionnent les contrats linéaires
Sur un contrat linéaire, vous déposez un stablecoin comme marge, la taille du contrat se mesure en coin, et les gains et pertes sont payés en stablecoin. Beaucoup de grands CEX, dont Binance et Bybit, listent la plupart de leurs perpétuels sous forme de contrats linéaires marginés en USDT, et beaucoup en proposent aussi en USDC.
PnL linéaire (long) = taille × (prix de sortie − prix d'entrée) PnL linéaire (short) = taille × (prix d'entrée − prix de sortie)
Exemple : vous achetez 0.5 BTC d'un perp linéaire BTC/USDT à $60,000 et clôturez à $63,000.
- PnL = 0.5 × ($63,000 − $60,000) = +$1,500 USDT
Si le prix était plutôt tombé à $57,000, PnL = 0.5 × ($57,000 − $60,000) = −$1,500 USDT. Des mouvements égaux donnent des résultats égaux et opposés. C'est cette symétrie qui vaut au contrat le nom de linéaire.
Comment fonctionnent les contrats inverses
Sur un contrat inverse, chaque contrat vaut un nombre fixe de dollars américains, vous déposez le coin comme marge, et le PnL est payé dans le coin. Les contrats BTC marginés en coin sont depuis longtemps un produit standard sur les grandes plateformes de dérivés.
Comme le PnL se mesure dans le coin alors que le contrat est dimensionné en dollars, la formule utilise l'inverse du prix :
PnL inverse (long, en coin) = valeur en USD × (1 ÷ prix d'entrée − 1 ÷ prix de sortie) PnL inverse (short, en coin) = valeur en USD × (1 ÷ prix de sortie − 1 ÷ prix d'entrée)
Exemple : vous prenez un long de $30,000 sur un perp inverse BTC à $60,000, soit une exposition de 0.5 BTC à l'entrée.
Le prix monte à $63,000 :
- 1 ÷ 60,000 = 0.0000166667
- 1 ÷ 63,000 = 0.0000158730
- PnL = $30,000 × (0.0000166667 − 0.0000158730) = +0.02381 BTC
- En dollars au prix de sortie : 0.02381 × $63,000 ≈ +$1,500
Le prix tombe à $57,000 :
- 1 ÷ 57,000 = 0.0000175439
- PnL = $30,000 × (0.0000166667 − 0.0000175439) = −0.02632 BTC
- En dollars au prix de sortie : −0.02632 × $57,000 ≈ −$1,500
Les résultats en dollars correspondent à ceux du contrat linéaire, mais pas les quantités de coin. Une hausse de $3,000 rapporte 0.02381 BTC, alors qu'une baisse de $3,000 coûte 0.02632 BTC. C'est cette asymétrie qui fait du contrat un contrat inverse.
Comparaison côte à côte
| Caractéristique | Linéaire (marge en USDT/USDC) | Inverse (marge en coin) |
|---|---|---|
| Collatéral | Stablecoin | Le coin sous-jacent |
| PnL payé en | Stablecoin | Le coin sous-jacent |
| Taille du contrat | En coins (par exemple 0.001 BTC) | En USD (par exemple $100 par contrat) |
| Formule du PnL (long) | taille × (sortie − entrée) | valeur en USD × (1/entrée − 1/sortie) |
| Forme du PnL | Linéaire | Non linéaire en coin |
| Valeur du collatéral | Stable en dollars | Suit le prix du coin |
| Marge multi-actifs | Un stablecoin peut soutenir de nombreux marchés | Généralement un coin par marché |
| Utilisateurs typiques | La plupart des traders actifs, arbitragistes | Détenteurs de coins, mineurs, fonds libellés en coin |
L'effet du collatéral
La plus grande différence pratique concerne ce qui arrive à votre marge. Sur un contrat linéaire, votre collatéral en USDT vaut la même chose que le BTC monte ou baisse. Sur un contrat inverse, votre collatéral en BTC gagne ou perd de la valeur en dollars à chaque mouvement de prix.
Long inverse = double exposition. Si vous déposez 1 BTC comme marge et prenez un long sur un contrat inverse, une baisse de prix vous frappe deux fois : la position perd des coins et chaque coin restant vaut moins de dollars. Avec de l'effet de levier, la liquidation peut arriver plus tôt que sur une position linéaire comparable.
Short inverse = dollar synthétique. Supposons que vous déteniez 1 BTC à $60,000 et shortiez $60,000 d'un contrat inverse. Si le BTC tombe à $50,000 :
- PnL du short = $60,000 × (1 ÷ 50,000 − 1 ÷ 60,000) = $60,000 × (0.00002 − 0.0000166667) = +0.2 BTC
- Avoirs totaux = 1.2 BTC × $50,000 = $60,000
La valeur en dollars reste à peu près inchangée, avant financement et frais. C'est pourquoi mineurs et détenteurs de long terme utilisent des shorts inverses pour se couvrir. C'est aussi une manière courante de tenir une position delta-neutre sans jamais détenir de stablecoins.
Financement et arbitrage
Les deux types de contrats perpétuels paient un taux de financement, mais les perps linéaire et inverse d'un même coin sur une même plateforme sont des marchés distincts et peuvent avoir des taux différents. Sur les perps inverses, le financement est payé dans le coin. Quand vous comparez des taux ou montez un trade d'arbitrage de taux de financement, vérifiez le type de contrat de chaque jambe : une couverture qui associe une jambe linéaire à une jambe inverse ne reste pas neutre en taille quand le prix bouge.
Erreurs fréquentes
- Utiliser la formule linéaire sur un contrat inverse. Le PnL en coin d'un contrat inverse dépend de 1 ÷ prix, pas du prix.
- Oublier le risque du collatéral. Une position longue inverse avec du collatéral en coin comporte plus de risque en dollars que ne le suggère sa valeur notionnelle.
- Mélanger les types de contrats dans une couverture. Un long linéaire et un short inverse de même taille en dollars divergent quand le prix bouge et doivent être rééquilibrés.
- Mal lire la taille du contrat. Les contrats inverses se comptent souvent en USD par contrat, les linéaires en unités de coin. Vérifiez le multiplicateur avant de dimensionner.
Comment ArbTide vous aide
Utilisez le calculateur de PnL pour vérifier le profit et la perte d'une position, et le calculateur de prix de liquidation pour voir comment l'effet de levier influe sur votre niveau de liquidation. La page des taux de financement en direct vous permet de comparer le financement entre plateformes avant de choisir où placer chaque jambe.
Questions fréquentes
- Qu'est-ce qu'un contrat linéaire en crypto ?
- Un contrat linéaire est un contrat à terme ou perpétuel marginé et réglé dans un stablecoin comme l'USDT ou l'USDC. Le profit et la perte sont linéaires par rapport au prix : taille × (prix de sortie − prix d'entrée) pour un long.
- Qu'est-ce qu'un contrat inverse en crypto ?
- Un contrat inverse est coté en dollars américains mais marginé et réglé dans le coin sous-jacent, comme le BTC. Le profit et la perte sont payés dans le coin et suivent la formule valeur du contrat en USD × (1 ÷ prix d'entrée − 1 ÷ prix de sortie) pour un long.
- Quelle différence entre contrats à terme marginés en USDT et marginés en coin ?
- Les contrats marginés en USDT utilisent un stablecoin comme collatéral et paient le PnL dans ce stablecoin : la valeur de votre collatéral ne bouge pas avec le coin. Les contrats marginés en coin utilisent le coin comme collatéral et paient le PnL dans le coin : la valeur de votre collatéral monte et baisse avec le prix du coin.
- Pourquoi utiliser des contrats inverses ?
- Les traders qui détiennent déjà le coin peuvent l'utiliser comme marge sans le convertir en stablecoins, et les mineurs ou détenteurs de long terme peuvent couvrir la valeur en dollars de leurs coins en shortant des contrats inverses. Certains traders préfèrent aussi mesurer leur performance en coin plutôt qu'en dollars.
- Les contrats inverses sont-ils plus risqués que les contrats linéaires ?
- Une position longue sur un contrat inverse comporte un risque supplémentaire, car le collatéral est lui-même le coin : une baisse de prix réduit à la fois la position et la valeur du collatéral. La liquidation survient donc plus tôt que beaucoup de traders ne l'imaginent.