Что такое линейный контракт в криптовалюте?

Линейный контракт — это срочный или бессрочный фьючерсный контракт, маржа и расчеты по которому ведутся в стейблкоине, например USDT или USDC. Прибыль и убыток линейно зависят от цены: size × (exit price − entry price) для лонга.

Что такое инверсный контракт в криптовалюте?

Инверсный контракт котируется в долларах США, но маржа и расчеты по нему ведутся в базовой монете, например BTC. Прибыль и убыток выплачиваются в монете и считаются по формуле: стоимость контракта в USD × (1 ÷ entry price − 1 ÷ exit price) для лонга.

Чем фьючерсы с маржой в USDT отличаются от фьючерсов с маржой в монете?

Фьючерсы с маржой в USDT используют стейблкоин в качестве залога и выплачивают PnL в этом стейблкоине, поэтому стоимость вашего залога не меняется вместе с монетой. Фьючерсы с маржой в монете используют монету в качестве залога и выплачивают PnL в монете, поэтому стоимость залога растет и падает вместе с ее ценой.

Зачем вообще нужны инверсные контракты?

Трейдеры, которые уже держат монету, могут использовать ее как маржу без конвертации в стейблкоины, а майнеры и долгосрочные держатели могут хеджировать долларовую стоимость своих монет, открывая шорт по инверсным контрактам. Некоторые трейдеры также предпочитают оценивать результат в монете, а не в долларах.

Инверсные контракты рискованнее линейных?

Лонг по инверсному контракту несет дополнительный риск, потому что сам залог — это монета, и падение цены одновременно уменьшает и позицию, и стоимость залога. Из-за этого ликвидация наступает раньше, чем ожидают многие трейдеры.

Линейные и инверсные контракты: маржа в USDT против маржи в монете

Линейный контракт использует маржу и расчеты в стейблкоине, например USDT или USDC, а инверсный — в самой базовой монете, например BTC. Оба бывают срочными фьючерсами или бессрочными фьючерсами. Разница в том, какой актив вы вносите в качестве залога и в каком активе выплачиваются прибыль и убыток, и это меняет расчет PnL.

Главное

Линейные (с маржой в USDT или USDC): залог и PnL в стейблкоине.
Инверсные (с маржой в монете): залог и PnL в монете, а контракт котируется в USD.
Линейный PnL = size × (exit − entry). PnL лонга по инверсному контракту = USD value × (1 ÷ entry − 1 ÷ exit), выплачивается в монете.
Инверсный PnL нелинейный: одинаковые долларовые движения вверх и вниз дают разное количество монет.
Лонг по инверсному контракту несет двойную экспозицию, потому что при падении цены падает и залог.
Шорт по инверсному контракту на размер ваших монет позволяет зафиксировать примерно стабильную долларовую стоимость.

Как работают линейные контракты

В линейном контракте вы вносите стейблкоин в качестве маржи, размер контракта измеряется в монете, а прибыль и убыток выплачиваются в стейблкоине. Многие крупные CEX, включая Binance и Bybit, выставляют большинство своих перпов как линейные контракты с маржой в USDT, а многие также предлагают контракты с маржой в USDC.

Линейный PnL (лонг) = size × (exit price − entry price) Линейный PnL (шорт) = size × (entry price − exit price)

Пример: вы покупаете 0.5 BTC в линейном перпе BTC/USDT по $60,000 и закрываете по $63,000.

PnL = 0.5 × ($63,000 − $60,000) = +$1,500 USDT

Если бы цена вместо этого упала до $57,000, PnL = 0.5 × ($57,000 − $60,000) = −$1,500 USDT. Одинаковые движения дают одинаковые по размеру и противоположные по знаку результаты. Именно из-за этой симметрии контракт называется линейным.

Как работают инверсные контракты

В инверсном контракте каждый контракт стоит фиксированное количество долларов США, вы вносите монету в качестве маржи, а PnL выплачивается в монете. Контракты на BTC с маржой в монете давно стали стандартным продуктом крупных бирж деривативов.

Поскольку PnL измеряется в монете, а размер контракта задан в долларах, в формуле используется величина, обратная цене:

Инверсный PnL (лонг, в монете) = USD value × (1 ÷ entry price − 1 ÷ exit price) Инверсный PnL (шорт, в монете) = USD value × (1 ÷ exit price − 1 ÷ entry price)

Пример: вы открываете лонг на $30,000 в инверсном перпе BTC по $60,000, что на входе соответствует экспозиции 0.5 BTC.

Цена растет до $63,000:

1 ÷ 60,000 = 0.0000166667
1 ÷ 63,000 = 0.0000158730
PnL = $30,000 × (0.0000166667 − 0.0000158730) = +0.02381 BTC
В долларах по цене выхода: 0.02381 × $63,000 ≈ +$1,500

Цена падает до $57,000:

1 ÷ 57,000 = 0.0000175439
PnL = $30,000 × (0.0000166667 − 0.0000175439) = −0.02632 BTC
В долларах по цене выхода: −0.02632 × $57,000 ≈ −$1,500

Результаты в долларах совпадают с линейным контрактом, а в монетах — нет. Рост на $3,000 приносит 0.02381 BTC, а падение на $3,000 стоит 0.02632 BTC. Именно эта асимметрия делает контракт инверсным.

Сравнение

Параметр	Линейный (с маржой в USDT/USDC)	Инверсный (с маржой в монете)
Залог	Стейблкоин	Базовая монета
В чем выплачивается PnL	Стейблкоин	Базовая монета
Размер контракта	В монетах (например, 0.001 BTC)	В USD (например, $100 за контракт)
Формула PnL (лонг)	size × (exit − entry)	USD value × (1/entry − 1/exit)
Форма PnL	Линейная	Нелинейная в монетах
Стоимость залога	Стабильна в долларах	Меняется вместе с ценой монеты
Мультиактивная маржа	Один стейблкоин может обеспечивать много рынков	Обычно одна монета на рынок
Типичные пользователи	Большинство активных трейдеров, арбитражеры	Держатели монет, майнеры, фонды с расчетом в монете

Эффект залога

Главное практическое различие — что происходит с вашей маржой. В линейном контракте ваш залог в USDT стоит столько же, растет BTC или падает. В инверсном контракте ваш залог в BTC теряет или набирает долларовую стоимость с каждым движением цены.

Лонг по инверсному контракту = двойная экспозиция. Если вы вносите 1 BTC в качестве маржи и открываете лонг по инверсному контракту, падение цены бьет по вам дважды: позиция теряет монеты, а каждая оставшаяся монета стоит меньше долларов. С кредитным плечом ликвидация может наступить раньше, чем в сопоставимой линейной позиции.

Шорт по инверсному контракту = синтетический доллар. Допустим, вы держите 1 BTC по $60,000 и открываете шорт на $60,000 по инверсному контракту. Если BTC падает до $50,000:

PnL шорта = $60,000 × (1 ÷ 50,000 − 1 ÷ 60,000) = $60,000 × (0.00002 − 0.0000166667) = +0.2 BTC
Итого активов = 1.2 BTC × $50,000 = $60,000

Долларовая стоимость остается примерно неизменной до учета фандинга и комиссий. Поэтому майнеры и долгосрочные держатели хеджируются шортами по инверсным контрактам. Это также распространенный способ держать дельта-нейтральную позицию, вообще не имея стейблкоинов.

Фандинг и арбитраж

Оба типа бессрочных контрактов платят ставку финансирования, но линейный и инверсный перпы на одну и ту же монету на одной бирже — это отдельные рынки, и ставки на них могут различаться. В инверсных перпах фандинг выплачивается в монете. Когда вы сравниваете ставки или строите сделку арбитража ставки финансирования, проверяйте, какой тип контракта используется в каждой ноге: хедж, который сочетает линейную ногу с инверсной, по мере движения цены перестает быть нейтральным по размеру.

Частые ошибки

Использование линейной формулы для инверсного контракта. PnL в монете по инверсным контрактам зависит от 1 ÷ цена, а не от цены.
Забытый риск залога. Лонг по инверсному контракту с залогом в монете несет больше долларового риска, чем подсказывает его номинальная стоимость.
Смешивание типов контрактов в хедже. Линейный лонг и инверсный шорт одинакового долларового размера расходятся по мере движения цены и требуют ребалансировки.
Неверное прочтение размера контракта. Инверсные контракты часто считаются в USD за контракт, линейные — в единицах монеты. Проверьте множитель, прежде чем рассчитывать размер позиции.

Чем помогает ArbTide

Используйте калькулятор PnL, чтобы проверить прибыль и убыток по позиции, и калькулятор цены ликвидации, чтобы увидеть, как плечо влияет на уровень ликвидации. На странице актуальных ставок финансирования можно сравнить фандинг на разных площадках, прежде чем выбрать, где открыть каждую ногу.