Apa itu contango di kripto?

Contango adalah kondisi pasar ketika harga futures lebih tinggi daripada harga spot, dan kontrak dengan jatuh tempo lebih jauh biasanya dihargai lebih tinggi daripada yang lebih dekat. Di kripto, kondisi ini biasanya mencerminkan biaya modal dan tingginya permintaan eksposur long dengan leverage.

Apa itu backwardation di kripto?

Backwardation terjadi ketika harga futures berada di bawah harga spot. Di kripto, kondisi ini biasanya muncul saat trader melakukan hedge besar-besaran, sentimen bearish, atau permintaan short sedang kuat.

Apakah contango itu bullish atau bearish?

Contango umum terjadi di pasar kripto yang naik atau netral karena trader membayar premi untuk eksposur long dengan leverage. Contango yang curam bisa menandakan posisi long yang terlalu ramai, tetapi itu sendiri bukan prediksi harga.

Bagaimana hubungan contango dan backwardation dengan funding rate?

Pada kontrak berjangka perpetual, perp yang diperdagangkan di atas indeks biasanya menghasilkan funding positif, yaitu versi perp dari contango. Perp yang diperdagangkan di bawah indeks biasanya menghasilkan funding negatif, yang mirip dengan backwardation.

Bisakah trader mendapat untung dari contango?

Pendekatan yang umum adalah trade cash-and-carry: beli spot dan short futures, lalu tahan sampai futures konvergen ke spot saat jatuh tempo. Imbal hasilnya adalah basis dikurangi biaya dan biaya modal, dan trade ini membawa risiko exchange dan margin.

Apa Itu Contango dan Backwardation? Kurva Futures Kripto

Contango terjadi ketika kontrak futures diperdagangkan di atas harga spot, dan backwardation terjadi ketika kontrak futures diperdagangkan di bawah harga spot. Istilah ini menggambarkan bentuk kurva futures, yaitu garis yang Anda peroleh dengan memetakan harga futures terhadap tanggal jatuh temponya. Di kripto, kurva ini menunjukkan berapa yang bersedia dibayar pasar untuk eksposur di masa depan dan di mana carry trade mungkin tersedia.

Poin penting

Contango: futures > spot, dan jatuh tempo yang lebih jauh biasanya diperdagangkan lebih tinggi.
Backwardation: futures < spot, dan jatuh tempo yang lebih jauh biasanya diperdagangkan lebih rendah.
Keduanya menggambarkan basis, yaitu selisih antara futures dan spot.
Di kripto, contango sering didorong oleh biaya modal dan permintaan long dengan leverage.
Futures konvergen ke spot saat jatuh tempo, jadi basis menyusut seiring waktu dalam kedua kondisi.
Pada perp, funding positif setara dengan contango dan funding negatif setara dengan backwardation.

Membaca kurva futures

Kurva futures (disebut juga term structure) mencantumkan harga kontrak atas aset yang sama dengan tanggal jatuh tempo berbeda. Berikut kurva ilustratif untuk masing-masing kondisi, dengan asumsi harga spot BTC $60,000:

Kontrak	Contoh contango	Contoh backwardation
Spot	$60,000	$60,000
Futures 1 bulan	$60,450	$59,700
Futures 3 bulan	$61,200	$59,250
Futures 6 bulan	$62,300	$58,800

Di kolom contango, setiap kontrak yang lebih jauh dihargai lebih tinggi. Di kolom backwardation, setiap kontrak yang lebih jauh dihargai lebih rendah. Kurva nyata tidak selalu serapi ini. Sebuah kurva bisa contango di bagian depan lalu datar atau terbalik di bagian yang lebih jauh.

Penyebab contango

Di pasar tradisional, contango terutama mencerminkan cost of carry: bunga yang Anda korbankan, ditambah biaya penyimpanan dan asuransi, saat Anda memegang aset sampai tanggal tertentu di masa depan. Futures yang dihargai di atas spot memberi kompensasi kepada penjual karena menanggung aset tersebut.

Kripto tidak punya biaya penyimpanan, tetapi logika yang sama berlaku untuk modal. Trader yang membeli spot dan menjual futures mengikat uangnya sampai jatuh tempo, sehingga futures perlu membayar premi yang kira-kira sebanding dengan hasil yang bisa diperoleh uang itu di tempat lain. Selain itu, pasar kripto sering punya permintaan kuat untuk eksposur long dengan leverage. Membeli futures hanya membutuhkan margin, jadi trader yang menginginkan leverage menawar futures di atas spot. Arbitrageur kemudian menjual futures dan membeli spot, yang membatasi seberapa lebar premi bisa melebar.

Penyebab backwardation

Backwardation muncul ketika permintaan untuk menjual futures lebih kuat daripada permintaan untuk membelinya. Alasan umum di kripto:

Hedging: penambang, dana investasi, atau pemegang token melakukan short futures untuk melindungi nilai koin yang mereka pegang.
Sentimen bearish: trader memakai futures untuk short karena lebih mudah daripada meminjam spot.
Peristiwa tekanan: saat aksi jual tajam, futures bisa sesaat diperdagangkan di bawah spot karena posisi long terlikuidasi.

Di pasar komoditas, backwardation juga bisa berasal dari "convenience yield", yaitu manfaat memegang barang fisik saat ini juga. Konsep ini kurang relevan di kripto, meskipun imbal hasil staking pada sebagian aset bisa memainkan peran serupa.

Contoh perhitungan: mengukur contango

Memakai kontrak 3 bulan dari kolom contango, asumsikan tepat 90 hari hingga jatuh tempo:

Basis = $61,200 − $60,000 = $1,200
Basis % = $1,200 ÷ $60,000 = 2.0%
Basis yang disetahunkan = 2.0% × 365 ÷ 90 ≈ 8.1%

Untuk kontrak 3 bulan di kolom backwardation:

Basis = $59,250 − $60,000 = −$750
Basis % = −$750 ÷ $60,000 = −1.25%
Basis yang disetahunkan = −1.25% × 365 ÷ 90 ≈ −5.1%

Menyetahunkan memungkinkan Anda membandingkan kontrak dengan jatuh tempo berbeda, serta membandingkan futures berjatuh tempo dengan APR funding pada perpetual. Angka yang disetahunkan ini sederhana, tidak dimajemukkan. Anda bisa menghitung sendiri di kalkulator basis.

Contango dan backwardation pada kontrak perpetual

Kontrak berjangka perpetual tidak punya jatuh tempo, jadi tidak memiliki kurva dalam arti biasa. Kontrak ini tetap diperdagangkan dengan premi atau diskon terhadap spot, dan selisih itu memengaruhi funding rate:

Kondisi	Perp vs indeks	Funding umum	Siapa yang membayar
Mirip contango	Perp di atas indeks	Positif	Long membayar short
Mirip backwardation	Perp di bawah indeks	Negatif	Short membayar long

Indeks premium mengukur selisih ini secara langsung. Perp yang terus-menerus dalam kondisi contango cenderung menunjukkan funding rate yang terus positif.

Mengapa ini penting bagi trader

Carry trade: contango menciptakan peluang basis trade, yaitu membeli spot dan short futures untuk mendapatkan premi saat keduanya konvergen.
Reverse carry: backwardation bisa memungkinkan trade kebalikannya, yaitu short spot dan membeli futures. Ini memerlukan koin pinjaman, yang menambah biaya. Lihat reverse cash-and-carry.
Biaya roll: pemegang long futures dalam kondisi contango membayar premi setiap kali melakukan roll ke kontrak berikutnya, karena futures cenderung turun mendekati spot. Dalam backwardation, long yang di-roll justru untung.
Membaca sentimen: contango yang curam bisa menandakan posisi long berleverage yang terlalu ramai. Backwardation bisa menandakan hedging besar atau rasa takut. Tidak satu pun yang memprediksi harga dengan sendirinya.

Kesalahan umum

Menganggap contango sebagai uang gratis. Basis hanya terkunci jika Anda menahan posisi sampai jatuh tempo. Di tengah jalan, basis bisa melebar dan menimbulkan kerugian mark-to-market pada leg futures.
Membandingkan basis mentah antar-jatuh tempo. Basis 1% dengan sisa 30 hari adalah rate tahunan yang jauh lebih tinggi daripada 1% dengan sisa 180 hari.
Mengabaikan biaya dan margin. Biaya trading di kedua leg dan modal yang ditahan sebagai margin mengurangi imbal hasil sebenarnya.

Bagaimana ArbTide membantu

Halaman strategi cash-and-carry ArbTide menjelaskan cara trader menyikapi contango, dan halaman funding rate live menunjukkan di mana perp diperdagangkan dalam kondisi mirip contango (funding positif) atau mirip backwardation (funding negatif) di berbagai venue.