Was sind Contango und Backwardation? Krypto-Futures-Kurven
Contango heißt, Futures handeln über dem Spotpreis; Backwardation heißt, sie handeln darunter. Was beides bei Krypto verursacht und wie du die Futures-Kurve liest.
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Contango liegt vor, wenn ein Futures-Kontrakt über dem Spotpreis handelt, und Backwardation, wenn er unter dem Spotpreis handelt. Die Begriffe beschreiben die Form der Futures-Kurve, also der Linie, die entsteht, wenn man Futures-Preise gegen ihre Verfallsdaten aufträgt. Bei Krypto zeigt dir die Kurve, was der Markt für zukünftiges Exposure zu zahlen bereit ist und wo Carry-Trades möglich sein könnten.
Das Wichtigste in Kürze
- Contango: Futures > Spot, und spätere Verfallstermine handeln meist höher.
- Backwardation: Futures < Spot, und spätere Verfallstermine handeln meist niedriger.
- Beide beschreiben die Basis, die Lücke zwischen einem Future und Spot.
- Bei Krypto wird Contango oft durch die Kapitalkosten und die Nachfrage nach gehebelten Longs getrieben.
- Futures konvergieren beim Verfall zum Spotpreis, die Basis schrumpft also in beiden Zuständen mit der Zeit.
- Bei Perps entspricht positives Funding dem Contango und negatives Funding der Backwardation.
Die Futures-Kurve lesen
Eine Futures-Kurve (auch Terminstruktur genannt) listet die Preise von Kontrakten auf dasselbe Asset mit unterschiedlichen Verfallsdaten auf. Hier eine beispielhafte Kurve für jeden Zustand, unter der Annahme, dass BTC am Spotmarkt bei $60,000 steht:
| Kontrakt | Beispiel Contango | Beispiel Backwardation |
|---|---|---|
| Spot | $60,000 | $60,000 |
| 1-Monats-Future | $60,450 | $59,700 |
| 3-Monats-Future | $61,200 | $59,250 |
| 6-Monats-Future | $62,300 | $58,800 |
In der Contango-Spalte ist jeder spätere Kontrakt höher bepreist. In der Backwardation-Spalte ist jeder spätere Kontrakt niedriger bepreist. Echte Kurven sind nicht immer so sauber. Eine Kurve kann vorne im Contango und weiter hinten flach oder invertiert sein.
Was Contango verursacht
An traditionellen Märkten spiegelt Contango vor allem die Cost of Carry wider: die Zinsen, auf die du verzichtest, plus Lagerung und Versicherung, wenn du ein Asset bis zu einem künftigen Datum hältst. Ein Future über dem Spotpreis entschädigt den Verkäufer dafür, das Asset zu halten.
Krypto hat keine Lagerkosten, doch dieselbe Logik gilt für das Kapital. Ein Trader, der Spot kauft und den Future verkauft, bindet Geld bis zum Verfall, der Future muss also einen Aufschlag zahlen, der grob dem entspricht, was dieses Geld anderswo verdienen könnte. Hinzu kommt, dass es an Kryptomärkten oft eine starke Nachfrage nach gehebeltem Long-Exposure gibt. Der Kauf eines Futures braucht nur Margin, Trader, die Hebel wollen, bieten Futures also über den Spotpreis. Arbitrageure verkaufen dann den Future und kaufen Spot, was begrenzt, wie groß der Aufschlag wird.
Was Backwardation verursacht
Backwardation tritt auf, wenn die Nachfrage, Futures zu verkaufen, stärker ist als die Nachfrage, sie zu kaufen. Häufige Gründe bei Krypto:
- Hedging: Miner, Fonds oder Token-Halter shorten Futures, um den Wert ihrer Coins abzusichern.
- Bärische Stimmung: Trader nutzen Futures zum Shorten, weil das einfacher ist, als Spot zu leihen.
- Stressphasen: Bei heftigen Abverkäufen können Futures kurzzeitig unter Spot handeln, während Longs liquidiert werden.
An Rohstoffmärkten kann Backwardation auch aus einer „Convenience Yield“ entstehen, dem Vorteil, das physische Gut sofort zu besitzen. Bei Krypto spielt dieses Konzept eine geringere Rolle, auch wenn Staking-Renditen bei manchen Assets eine ähnliche Rolle übernehmen können.
Rechenbeispiel: Contango messen
Für den 3-Monats-Kontrakt aus der Contango-Spalte, bei angenommen genau 90 Tagen bis zum Verfall:
- Basis = $61,200 − $60,000 = $1,200
- Basis % = $1,200 ÷ $60,000 = 2.0%
- Annualisierte Basis = 2.0% × 365 ÷ 90 ≈ 8.1%
Für den 3-Monats-Kontrakt aus der Backwardation-Spalte:
- Basis = $59,250 − $60,000 = −$750
- Basis % = −$750 ÷ $60,000 = −1.25%
- Annualisierte Basis = −1.25% × 365 ÷ 90 ≈ −5.1%
Durch die Annualisierung kannst du Kontrakte mit unterschiedlichen Verfallsdaten vergleichen, ebenso Futures mit Laufzeit mit der Funding-APR bei Perpetuals. Die annualisierte Zahl ist einfach, nicht verzinst. Deine eigenen Zahlen kannst du im Basis-Rechner durchrechnen.
Contango und Backwardation bei Perpetual Futures
Perpetual Futures haben kein Verfallsdatum und damit keine Kurve im üblichen Sinn. Sie handeln trotzdem mit Auf- oder Abschlag zum Spotpreis, und diese Lücke speist die Funding-Rate:
| Zustand | Perp vs. Index | Typisches Funding | Wer zahlt |
|---|---|---|---|
| Contango-ähnlich | Perp über dem Index | Positiv | Longs zahlen an Shorts |
| Backwardation-ähnlich | Perp unter dem Index | Negativ | Shorts zahlen an Longs |
Der Premium-Index misst diese Lücke direkt. Ein Perp in anhaltendem Contango zeigt tendenziell anhaltend positive Funding-Rates.
Warum das für Trader wichtig ist
- Carry-Trades: Contango schafft die Gelegenheit für einen Basis-Trade, bei dem du Spot kaufst und den Future shortest, um den Aufschlag bei der Konvergenz zu verdienen.
- Reverse Carry: Backwardation kann den umgekehrten Trade möglich machen: Spot shorten und den Future kaufen. Dafür braucht es geliehene Coins, was Kosten verursacht. Siehe Reverse Cash-and-Carry.
- Roll-Kosten: Wer im Contango long in Futures ist, zahlt den Aufschlag bei jedem Rollen in den nächsten Kontrakt, weil der Future Richtung Spotpreis absinkt. In der Backwardation gewinnen rollende Longs stattdessen.
- Stimmung lesen: Ein steiler Contango kann auf überfüllte gehebelte Longs hindeuten. Backwardation kann auf starkes Hedging oder Angst hindeuten. Keines von beidem sagt für sich allein den Preis voraus.
Häufige Fehler
- Annehmen, Contango sei geschenktes Geld. Die Basis ist nur gesichert, wenn du bis zum Verfall hältst. Zwischendurch kann sich die Basis ausweiten und Buchverluste auf dem Futures-Leg erzeugen.
- Rohe Basis über verschiedene Verfallstermine vergleichen. Eine Basis von 1% bei 30 verbleibenden Tagen ist ein deutlich höherer Jahressatz als 1% bei 180 verbleibenden Tagen.
- Gebühren und Margin ignorieren. Handelsgebühren auf beiden Legs und das als Margin gebundene Kapital senken die echte Rendite.
Wie ArbTide hilft
ArbTides Seite zur Cash-and-Carry-Strategie erklärt, wie Trader mit Contango umgehen, und die Seite mit Live-Funding-Rates zeigt, wo Perps über die Handelsplätze hinweg unter contango-ähnlichen (positives Funding) oder backwardation-ähnlichen (negatives Funding) Bedingungen handeln.
Häufige Fragen
- Was ist Contango bei Krypto?
- Contango ist ein Marktzustand, in dem Futures-Preise über dem Spotpreis liegen und spätere Verfallstermine meist höher bepreist sind als nähere. Bei Krypto spiegelt er typischerweise die Kapitalkosten und eine starke Nachfrage nach gehebeltem Long-Exposure wider.
- Was ist Backwardation bei Krypto?
- Backwardation liegt vor, wenn Futures-Preise unter dem Spotpreis liegen. Bei Krypto tritt sie meist auf, wenn Trader stark hedgen, die Stimmung bärisch ist oder eine starke Nachfrage nach Shorts besteht.
- Ist Contango bullish oder bärisch?
- Contango ist in steigenden oder neutralen Kryptomärkten üblich, weil Trader für gehebeltes Long-Exposure einen Aufschlag zahlen. Ein steiler Contango kann auf überfüllte Longs hindeuten, ist für sich allein aber keine Preisprognose.
- Wie hängen Contango und Backwardation mit Funding-Rates zusammen?
- Bei Perpetual Futures führt ein Perp, der über dem Index handelt, meist zu positivem Funding, der Perp-Version von Contango. Ein Perp, der unter dem Index handelt, führt meist zu negativem Funding, was der Backwardation ähnelt.
- Können Trader von Contango profitieren?
- Ein gängiger Ansatz ist ein Cash-and-Carry-Trade: Spot kaufen und den Future shorten, dann halten, bis sich der Future beim Verfall dem Spotpreis annähert. Die Rendite ist die Basis abzüglich Gebühren und Finanzierungskosten des Kapitals, und der Trade trägt Börsen- und Margin-Risiken.