Изолированная и кросс-маржа: в чем разница в криптовалюте?

Изолированная маржа закрепляет фиксированную сумму залога за одной позицией, а кросс-маржа использует весь доступный баланс счета как общий залог для всех открытых позиций. При изолированной марже ликвидация может забрать только маржу, выделенную этой позиции. При кросс-марже позицию сложнее ликвидировать, но крупный убыток может поглотить весь ваш баланс.

Главное

• Изолированная маржа: у каждой позиции свой залог; максимальный убыток равен этому залогу.
• Кросс-маржа: все позиции делят баланс счета; убытки по одной могут истощить средства, обеспечивающие другую.
• Кросс-маржа отодвигает цену ликвидации дальше для отдельной позиции.
• Кросс-маржа позволяет прибыли одной ноги компенсировать убытки другой на том же счете.
• Кросс-маржа никогда не охватывает две разные биржи.
• Правильный выбор зависит от того, являются ли позиции независимыми ставками или частями одного хеджа.

Как работает изолированная маржа

Открывая позицию с изолированной маржой, вы выбираете, сколько залога за ней закрепить. Эта сумма вместе с размером позиции определяет ваше кредитное плечо и цену ликвидации.

Если сделка идет против вас и капитал позиции падает до поддерживающей маржи, ликвидируется только эта позиция. Остальной баланс не затрагивается. Большинство бирж позволяют добавить маржу к изолированной позиции, чтобы отодвинуть цену ликвидации.

Как работает кросс-маржа

При кросс-марже фиксированного залога на позицию нет. Доступный баланс служит единым пулом, который обеспечивает все позиции. Нереализованная прибыль по одной позиции пополняет пул, нереализованные убытки берутся из него.

Ликвидация происходит, когда общий капитал счета опускается ниже суммарной поддерживающей маржи всех открытых позиций. В этом случае биржа может закрыть несколько позиций, а не только убыточную.

Некоторые биржи также предлагают портфельную маржу или единые торговые аккаунты, которые распространяют кросс-маржу на спот, фьючерсы и опционы и рассчитывают требования по чистому риску всего портфеля. Правила на разных площадках отличаются, поэтому изучите их, прежде чем на них полагаться.

Пример 1: одна позиция

Допустим, на счете $10,000 и открыт лонг по BTC на $10,000 номинальной стоимости. Для простоты примем фиксированную поддерживающую маржу $50 и не будем учитывать комиссии (условные цифры).

Изолированная маржа, $1,000 (10x):

• Ликвидация наступает, когда $1,000 − убыток = $50, то есть убыток = $950
• $950 ÷ $10,000 = падение цены на 9.5%
• Максимальный убыток: $1,000. Остальные $9,000 в безопасности.

Кросс-маржа, доступны все $10,000:

• Ликвидация наступает, когда $10,000 − убыток = $50, то есть убыток = $9,950
• $9,950 ÷ $10,000 = падение цены на 99.5%
• Эффективное плечо — 1x, но максимальный убыток — весь счет.

Значение плеча, которое вы выбираете для кросс-позиции, часто не меняет того, какая часть счета подвержена риску. Важен размер позиции относительно общего баланса.

Пример 2: хеджированная пара

Теперь допустим, что залог составляет $2,000, открыт лонг по BTC на $10,000 и шорт по ETH на $10,000. Рынок падает на 10%, и обе монеты движутся вместе.

• Лонг по BTC: −$1,000
• Шорт по ETH: +$1,000

Изолированная маржа, по $1,000 на каждую позицию:

• Лонг по BTC теряет $1,000 — больше, чем $950, которые он может выдержать, — и ликвидируется.
• Прибыль $1,000 по шорту ETH находится в его собственной марже и помочь не может.
• У вас остается нехеджированный шорт, а за лонг вы заплатили штраф за ликвидацию.

Кросс-маржа, общие $2,000:

• Чистый PnL: −$1,000 + $1,000 = $0
• Капитал счета остается около $2,000. Ликвидации нет, и хедж сохраняется.

Поэтому трейдеры с хеджированными позициями на одной бирже часто предпочитают кросс-маржу или единый торговый аккаунт.

Сравнение изолированной и кросс-маржи

	Изолированная маржа	Кросс-маржа
Залог	Фиксированная сумма на позицию	Весь доступный баланс, общий
Максимальный убыток на позицию	Закрепленная маржа	Потенциально весь счет
Расстояние до ликвидации	Определяется закрепленной маржой	Дальше, за счет всего свободного баланса
Компенсирующие позиции	Нет, каждая сама по себе	Да, прибыль покрывает убытки
Усилия по управлению	Пополнять каждую позицию вручную	Следить за общим состоянием счета
Подходит для	Независимых спекулятивных ставок	Хеджей, спредов, многоногих стратегий

Режим маржи в арбитраже

У многих арбитражных стратегий две ноги, и режим маржи влияет на то, насколько надежен хедж.

• Одна биржа: сделка cash-and-carry, в которой спот и шорт по бессрочному контракту находятся на одной бирже, может выиграть от кросс-маржи или единой маржи. На площадках, которые учитывают спотовые активы как залог, ралли, вредящее шорту, одновременно повышает стоимость спота, который его обеспечивает.
• Две биржи: у сделки арбитража ставки финансирования с лонгом на одной бирже и шортом на другой общего залога нет вовсе. Каждая нога ведет себя как изолированная позиция, какой бы режим вы ни выбрали на каждой площадке. Резкое движение может ликвидировать одну ногу, пока другая показывает равную прибыль на другой бирже.

Для хеджей между биржами практическая защита — низкое плечо на каждой ноге, запасной залог на обеих площадках и план перебалансировки маржи между ними.

Частые ошибки

• Открытие рискованной сделки в кросс-режиме по умолчанию. Многие платформы по умолчанию используют кросс-маржу, поэтому одна неудачная сделка может опустошить весь баланс.
• Восприятие плеча как меры риска в кросс-режиме. Экспозиция зависит от общего размера позиций относительно общего капитала, а не от ползунка плеча.
• Изолированная маржа на каждой ноге хеджа на одной бирже. Одну ногу могут ликвидировать, даже если совокупная позиция нейтральна.
• Уверенность, что кросс-маржа защищает хедж между биржами. Не защищает: залог никогда не перемещается между биржами сам по себе.
• Забывчивость о том, что несколько позиций могут закрыться одновременно. В кросс-режиме одна ликвидация может затронуть все открытые позиции.

Чем поможет ArbTide

Используйте калькулятор цены ликвидации, чтобы увидеть, насколько может сдвинуться каждая нога до ликвидации, и калькулятор маржи, чтобы рассчитать залог. На странице стратегии арбитража ставки финансирования описано, как управлять маржой на двух биржах.