Стейблкоин: что это? USDT, USDC и риск депега простыми словами
Стейблкоин — криптотокен со стабильной стоимостью, обычно $1. Как работают USDT, USDC и другие стейблкоины, их основные виды и что такое риск депега.
Обновлено
Стейблкоин — это криптовалютный токен, который должен сохранять стабильную стоимость, чаще всего один доллар США. Стейблкоины, такие как USDT и USDC, — основная расчетная единица в криптотрейдинге. Большинство спотовых пар и большинство бессрочных фьючерсов котируются в них, и маржа по ним тоже в них.
Главное
- Стейблкоины — это токены, которые стремятся следовать за базовым активом, обычно за $1.
- Основные виды: обеспеченные фиатом, обеспеченные криптовалютой и алгоритмические.
- USDT (Tether) и USDC (Circle) — самые распространенные долларовые стейблкоины.
- Депег — это когда стейблкоин торгуется в стороне от целевой стоимости.
- Маржа по линейным бессрочным контрактам номинирована в стейблкоинах, поэтому риск стейблкоина есть в каждой сделке.
Как стейблкоины держат привязку
Большинство стейблкоинов опираются на погашение. Если эмитент позволяет одобренным пользователям обменять один токен на один доллар и резервам доверяют, то:
- Если токен торгуется по $0.99, арбитражеры покупают его и погашают за $1.00.
- Если он торгуется по $1.01, они выпускают новые токены за $1.00 и продают их.
Это давление с двух сторон удерживает рыночную цену около $1, пока работает погашение и рынок доверяет резервам.
Виды стейблкоинов
| Вид | Чем обеспечен | Примеры | Основные риски |
|---|---|---|---|
| Обеспеченные фиатом | Наличные, банковские депозиты, краткосрочный госдолг у эмитента | USDT, USDC | Риски эмитента, банков и регулирования; прозрачность резервов |
| Обеспеченные криптовалютой | Криптовалюта, заблокированная в смарт-контрактах, обычно с избыточным обеспечением | DAI | Обвал залога, риск смарт-контракта, ликвидации |
| Алгоритмические | Правила эмиссии и парный токен, почти без реального залога | TerraUSD (UST), обрушившийся в 2022 году | Потеря доверия может привести к полному краху |
| Синтетические или хеджированные | Криптозалог, захеджированный шорт-позициями в бессрочных контрактах | Различные новые модели | Отрицательный фандинг, риски биржи и хранения |
Синтетический вид — по сути дельта-нейтральная позиция, упакованная в токен, поэтому его доходность зависит от ставок финансирования.
Что такое риск депега?
Депег происходит, когда стейблкоин заметно отклоняется от целевой стоимости. Типичные причины:
- Сомнения в резервах: рынок боится, что обеспечения нет, оно неликвидно или заморожено.
- Проблемы с банками: в марте 2023 года USDC ненадолго торговался заметно ниже $1 после того, как Circle сообщила, что часть ее резервов хранилась в обанкротившемся Silicon Valley Bank. Привязка восстановилась после заявления властей США о том, что все депозиты SVB будут защищены.
- Отказ механизма: алгоритмические модели могут войти в спираль, в которой давление продаж уничтожает поддерживающий их залог.
- Ограничения погашения: если погашать могут не все пользователи или погашение приостановлено, рыночная цена может уплыть.
Небольшие отклонения, например $0.998 или $1.002, нормальны и отражают спрос и предложение на разных площадках.
Почему цены стейблкоинов важны для арбитража
Цены в разных стейблкоинах — это не одна и та же единица. Допустим:
- BTC/USDT торгуется по 60,000 USDT
- BTC/USDC торгуется по 60,060 USDC
Похоже на разрыв 0.10%. Но если 1 USDT стоит 1.001 USDC, то 60,000 USDT равны 60,000 × 1.001 = 60,060 USDC. Реального спреда нет: разница — это просто курс между стейблкоинами.
Прежде чем действовать на спреде между разными стейблкоинами, проверьте сам курс стейблкоинов. Арбитражный сканер ArbTide сравнивает рынки в USDT, USDC и USD напрямую, поэтому небольшая разница в цене стейблкоинов входит в показанный спред. В методологии это указано как известное ограничение.
Стейблкоины и бессрочные фьючерсы
Большинство бессрочных фьючерсов на централизованных биржах — с маржой в USDT или с маржой в USDC. Ваша маржа, прибыль и убыток хранятся в этом стейблкоине. Если он теряет привязку, долларовая стоимость вашего счета меняется, даже когда ваша позиция в нуле. Некоторые трейдеры распределяют обеспечение между несколькими стейблкоинами, чтобы снизить эту концентрацию.
Чек-лист по стейблкоину
- Эмитент и резервы: кто выпускает и чем обеспечен?
- Погашение: кто может погашать и как быстро?
- Ликвидность: широко ли он торгуется на биржах, которыми вы пользуетесь?
- Сеть и контракт: стейблкоины существуют во многих блокчейнах; всегда проверяйте адрес контракта.
- Регулирование: правила зависят от страны и могут влиять на то, какие стейблкоины листит биржа.
Частые вопросы
- Что такое стейблкоин?
- Стейблкоин — это криптовалютный токен, который должен сохранять стабильную стоимость, обычно один доллар США. Большинство стейблкоинов обеспечены резервами, например наличными и краткосрочным госдолгом, или криптозалогом в смарт-контрактах.
- Чем USDT отличается от USDC?
- Оба — долларовые стейблкоины, обеспеченные резервами. USDT выпускает Tether, а USDC — Circle; они различаются эмитентом, отчетностью о резервах, регуляторной структурой и тем, какие биржи и рынки используют их как основную котируемую валюту.
- Что значит депег стейблкоина?
- Депег — это ситуация, когда стейблкоин заметно отклоняется от целевой стоимости, например торгуется по $0.97 вместо $1.00. Обычно это происходит, когда рынок сомневается в резервах, погашение заблокировано или отказывает механизм стабилизации.
- Может ли стейблкоин потерять стоимость?
- Да. Стейблкоины несут риски эмитента, резервов, банков, смарт-контрактов и регулирования. Алгоритмические стейблкоины полностью обрушивались, и даже обеспеченные резервами на короткое время торговались ниже $1.