Chỉ Số Premium Là Gì? Premium Của Perp Chi Phối Funding Ra Sao

Chỉ số premium đo mức giá của một hợp đồng tương lai vĩnh cửu đang giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn giá chỉ số spot của nó bao nhiêu, tính theo phần trăm của giá chỉ số đó. Trên hầu hết các sàn, đây là đầu vào chính của funding rate. Chỉ số premium dương đẩy funding lên để phe long trả cho phe short, còn chỉ số âm đẩy funding xuống để phe short trả cho phe long.

Điểm chính

• Chỉ số premium ≈ (giá perp − giá chỉ số) ÷ giá chỉ số.
• Các sàn thường dùng giá impact bid và giá impact ask, không phải giá khớp gần nhất, để chỉ số khó bị thao túng hơn.
• Chỉ số premium được lấy mẫu thường xuyên và tính trung bình trong mỗi chu kỳ funding.
• Nó là đầu vào cốt lõi của funding, kết hợp với một thành phần lãi suất.
• Nó là phiên bản perp của basis, và là họ hàng gần của giá đánh dấu.

Vì sao perp cần chỉ số premium

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không bao giờ đáo hạn, nên không có gì buộc giá của chúng phải gặp giá spot vào một ngày cố định. Các sàn giải quyết việc này bằng funding, và funding cần một tín hiệu đo lường được về việc perp đã trôi xa đến đâu. Tín hiệu đó là chỉ số premium.

Điểm tham chiếu là giá chỉ số, mức trung bình có trọng số của giá spot trên nhiều sàn. Xem giá đánh dấu và giá chỉ số để biết giá chỉ số được xây dựng thế nào. Khi perp giao dịch cao hơn giá chỉ số, trader đang trả thêm để có phơi nhiễm long. Khi perp giao dịch thấp hơn, trader đang trả thêm để có phơi nhiễm short.

Chỉ số premium được tính như thế nào

Phiên bản đơn giản nhất là:

Chỉ số premium = (giá perp − giá chỉ số) ÷ giá chỉ số

Trên thực tế, các sàn không dùng giá khớp gần nhất, vì một giao dịch nhỏ cũng có thể làm nó dịch chuyển. Nhiều sàn dùng giá impact bid và giá impact ask thay thế. Đây là giá khớp trung bình khi bán hoặc mua một lượng giá trị danh nghĩa cố định vào sổ lệnh. Quy mô này do sàn đặt và khác nhau theo từng thị trường.

Một cách xây dựng phổ biến, được Binance và một số sàn khác sử dụng, trông như sau:

Chỉ số premium = [max(0, impact bid − giá chỉ số) − max(0, giá chỉ số − impact ask)] ÷ giá chỉ số

Hãy đọc nó theo ba trường hợp:

Vị trí trên sổ lệnh	Kết quả
Impact bid cao hơn giá chỉ số	Premium dương: người mua đang trả cao hơn giá spot
Impact ask thấp hơn giá chỉ số	Premium âm: người bán đang chấp nhận thấp hơn giá spot
Giá chỉ số nằm giữa impact bid và impact ask	Premium bằng 0

Trường hợp thứ ba rất quan trọng. Nếu giá spot nằm trong chính spread bid-ask của perp, perp không bị định giá sai đáng kể, và chỉ số premium bằng 0.

Ví dụ cụ thể

Giả sử giá chỉ số BTC là $60,000, và sổ lệnh cho:

• Impact bid = $60,036
• Impact ask = $60,048

Thay vào công thức:

• max(0, 60,036 − 60,000) = 36
• max(0, 60,000 − 60,048) = 0
• Chỉ số premium = (36 − 0) ÷ 60,000 = 0.0006 = 0.06%

Giờ là một trường hợp chiết khấu. Giả sử giá chỉ số vẫn là $60,000, với:

• Impact bid = $59,952
• Impact ask = $59,970

Khi đó:

• max(0, 59,952 − 60,000) = 0
• max(0, 60,000 − 59,970) = 30
• Chỉ số premium = (0 − 30) ÷ 60,000 = −0.0005 = −0.05%

Đây là các mẫu đơn lẻ. Con số đi vào funding là trung bình của rất nhiều mẫu như vậy trong suốt chu kỳ.

Lấy mẫu và tính trung bình

Một ảnh chụp đơn lẻ có thể bị méo bởi một cú tăng vọt ngắn, nên các sàn lấy mẫu chỉ số premium thường xuyên, ví dụ mỗi vài giây hoặc mỗi phút, và lấy trung bình các mẫu trong chu kỳ funding. Một số sàn dùng trung bình đơn giản, số khác dùng trung bình có trọng số theo thời gian, đặt trọng số lớn hơn cho các mẫu gần đây. Với chu kỳ 8 giờ, funding rate bạn trả phản ánh khoảng tám giờ lịch sử premium, không phải giá tại thời điểm funding.

Đây cũng là lý do funding rate "dự kiến" hoặc "ước tính" hiển thị trên sàn thay đổi trong suốt chu kỳ. Nó là ước tính liên tục dựa trên các mẫu đã thu thập được cho đến lúc đó.

Từ chỉ số premium đến funding rate

Hầu hết các sàn kết hợp chỉ số premium đã tính trung bình với một thành phần lãi suất nhỏ rồi áp dụng các giới hạn. Một dạng được dùng rộng rãi là:

Funding rate = chỉ số premium + clamp(lãi suất − chỉ số premium, −0.05%, +0.05%)

Với thành phần lãi suất điển hình 0.01% mỗi 8 giờ, chỉ số premium 0.06% cho ra:

• lãi suất − premium = 0.01% − 0.06% = −0.05%, nằm đúng ở giới hạn clamp
• Funding = 0.06% + (−0.05%) = 0.01%

Các mức premium nhỏ bị clamp hấp thụ, và funding giữ ở mức cơ sở. Chỉ những mức premium lớn hơn mới kéo funding ra khỏi mức đó. Toàn bộ cơ chế, bao gồm mức trần và khác biệt về chu kỳ, được trình bày trong bài funding rate được tính như thế nào. Công thức cụ thể khác nhau giữa các sàn.

Chỉ số premium và các thước đo liên quan

Thước đo	So sánh gì	Dùng cho
Chỉ số premium	Giá impact của perp so với giá chỉ số	Funding rate
Giá đánh dấu	Giá chỉ số cộng một điều chỉnh dựa trên premium	PnL chưa thực hiện, thanh lý
Basis	Giá hợp đồng tương lai so với giá spot	Giao dịch carry và giao dịch basis
Funding rate	Premium cộng lãi suất, qua clamp và giới hạn trần	Các khoản thanh toán giữa phe long và phe short

Chỉ số premium cho trader biết điều gì

• Premium dương kéo dài: phe long đòn bẩy đang đông, và phe short thu funding. Đây là nơi các chiến lược cash-and-carry và funding tìm kiếm lợi suất.
• Premium âm kéo dài: phe short đang đông hoặc nhu cầu phòng hộ cao, và phe long thu funding.
• Premium tăng vọt: các biến động nhanh có thể làm premium giãn rộng trong chốc lát. Vì funding dùng giá trị trung bình, một cú tăng vọt ngắn có thể ít ảnh hưởng đến khoản thanh toán tiếp theo.

Sai lầm thường gặp

• Coi premium hiện tại là funding rate kỳ tới. Funding dùng giá trị trung bình trong chu kỳ, cộng với thành phần lãi suất và các giới hạn.
• Dùng giá gần nhất để ước tính premium. Các sàn dùng giá impact và giá chỉ số riêng của họ, có thể khác với những gì biểu đồ hiển thị.
• Cho rằng mọi sàn dùng cùng một công thức. Tần suất lấy mẫu, quy mô impact, clamp và mức trần đều khác nhau.

ArbTide giúp gì

Trang chiến lược premium perp giải thích cách trader tiếp cận các perp đang giao dịch ở mức premium hoặc chiết khấu so với spot, và trang funding rate trực tiếp cho thấy funding mà mỗi perp đang trả ngay lúc này, đã chuẩn hóa sang APR.