Qu'est-ce que l'indice de prime ? Comment la prime des perps détermine le financement

L'indice de prime mesure à quel point un contrat à terme perpétuel cote au-dessus ou en dessous du prix de son indice spot, exprimé en pourcentage de cet indice. C'est la principale donnée d'entrée du taux de financement sur la plupart des plateformes. Un indice de prime positif pousse le financement à la hausse, et les longs paient alors les shorts ; un indice négatif le pousse à la baisse, et les shorts paient alors les longs.

Points clés

• Indice de prime ≈ (prix du perp − prix de l'indice) ÷ prix de l'indice.
• Les plateformes utilisent généralement les prix impact bid et impact ask, et non le dernier trade, pour le rendre plus difficile à manipuler.
• L'indice de prime est échantillonné souvent et moyenné sur chaque intervalle de financement.
• C'est la donnée centrale du financement, combinée à une composante de taux d'intérêt.
• C'est la version perp de la base, et un proche cousin du prix de marque.

Pourquoi les perps ont besoin d'un indice de prime

Les contrats à terme perpétuels n'expirent jamais : rien n'oblige donc leur prix à rejoindre le spot à une date fixe. Les plateformes règlent ce problème en facturant le financement, et le financement a besoin d'un signal mesurable de l'écart du perp. Ce signal, c'est l'indice de prime.

Le point de référence est le prix de l'indice, une moyenne pondérée des prix spot sur plusieurs plateformes. Consultez prix de marque vs prix de l'indice pour voir comment l'indice est construit. Quand le perp cote au-dessus de l'indice, les traders paient un supplément pour une exposition longue. Quand il cote en dessous, ils paient un supplément pour une exposition short.

Comment l'indice de prime est calculé

La version la plus simple est :

Indice de prime = (prix du perp − prix de l'indice) ÷ prix de l'indice

En pratique, les plateformes n'utilisent pas le dernier prix négocié, car un seul petit trade pourrait le faire bouger. Beaucoup utilisent plutôt l'impact bid et l'impact ask. Ce sont les prix moyens d'exécution pour vendre ou acheter un montant notionnel fixe contre le carnet d'ordres. La taille est fixée par la plateforme et varie selon le marché.

Une construction courante, utilisée par Binance et plusieurs autres plateformes, ressemble à ceci :

Indice de prime = [max(0, impact bid − indice) − max(0, indice − impact ask)] ÷ indice

Lisez-la selon trois cas :

Position dans le carnet d'ordres	Résultat
Impact bid au-dessus de l'indice	Prime positive : les acheteurs paient au-dessus du spot
Impact ask en dessous de l'indice	Prime négative : les vendeurs acceptent moins que le spot
Indice entre l'impact bid et l'impact ask	La prime est nulle

Le troisième cas compte. Si le spot se situe à l'intérieur du propre spread bid-ask du perp, le perp n'est pas réellement mal valorisé, et l'indice de prime est nul.

Exemple chiffré

Supposons que le prix de l'indice BTC soit de $60,000 et que le carnet d'ordres donne :

• Impact bid = $60,036
• Impact ask = $60,048

Appliquez la formule :

• max(0, 60,036 − 60,000) = 36
• max(0, 60,000 − 60,048) = 0
• Indice de prime = (36 − 0) ÷ 60,000 = 0.0006 = 0.06%

Passons maintenant à un cas de décote. Supposons que l'indice soit toujours à $60,000, avec :

• Impact bid = $59,952
• Impact ask = $59,970

Alors :

• max(0, 59,952 − 60,000) = 0
• max(0, 60,000 − 59,970) = 30
• Indice de prime = (0 − 30) ÷ 60,000 = −0.0005 = −0.05%

Ce sont des échantillons isolés. Le chiffre qui alimente le financement est la moyenne de nombreux échantillons de ce type sur l'intervalle.

Échantillonnage et moyenne

Un seul instantané pourrait être faussé par un pic bref : les plateformes échantillonnent donc l'indice de prime fréquemment, par exemple toutes les quelques secondes ou toutes les minutes, et font la moyenne des échantillons sur l'intervalle de financement. Certaines utilisent une moyenne simple, d'autres une moyenne pondérée dans le temps qui donne plus de poids aux échantillons récents. Sur un intervalle de 8 heures, le taux de financement que vous payez reflète environ huit heures d'historique de prime, et non le prix à l'horodatage du financement.

C'est aussi pourquoi le taux de financement « prévu » ou « estimé » affiché par les plateformes change au cours de l'intervalle. C'est une estimation continue, fondée sur les échantillons collectés jusque-là.

De l'indice de prime au taux de financement

La plupart des plateformes combinent l'indice de prime moyen avec une petite composante de taux d'intérêt, puis appliquent des limites. Une forme très répandue est :

Taux de financement = indice de prime + clamp(taux d'intérêt − indice de prime, −0.05%, +0.05%)

Avec une composante d'intérêt typique de 0.01% par 8 heures, un indice de prime de 0.06% donne :

• intérêt − prime = 0.01% − 0.06% = −0.05%, ce qui se situe à la limite du clamp
• Financement = 0.06% + (−0.05%) = 0.01%

Les petites primes sont absorbées par le clamp, et le financement reste au niveau de base. Seules les primes plus importantes l'en éloignent. Le mécanisme complet, y compris les plafonds et les différences d'intervalle, est détaillé dans comment les taux de financement sont calculés. Les formules exactes varient selon la plateforme.

L'indice de prime et les mesures voisines

Mesure	Ce qu'elle compare	Utilisée pour
Indice de prime	Prix d'impact du perp vs indice	Taux de financement
Prix de marque	Indice plus un ajustement fondé sur la prime	PnL latent, liquidation
Base	Prix du contrat à terme vs spot	Trades de portage et sur la base
Taux de financement	Prime plus intérêt, borné et plafonné	Paiements entre longs et shorts

Ce que l'indice de prime dit aux traders

• Prime positive persistante : les longs à effet de levier sont trop nombreux, et les shorts encaissent le financement. C'est là que les stratégies de cash-and-carry et de financement cherchent du rendement.
• Prime négative persistante : les shorts sont trop nombreux ou la demande de couverture est forte, et les longs encaissent le financement.
• Pics de prime : les mouvements rapides peuvent élargir la prime brièvement. Comme le financement utilise une moyenne, un pic court peut avoir peu d'effet sur le prochain paiement.

Erreurs courantes

• Prendre la prime actuelle pour le prochain taux de financement. Le financement utilise une moyenne sur l'intervalle, plus la composante d'intérêt et les limites.
• Utiliser le dernier prix pour estimer la prime. Les plateformes utilisent des prix d'impact et leur propre indice, qui peuvent différer de ce qu'affiche un graphique.
• Supposer que toutes les plateformes utilisent la même formule. Les fréquences d'échantillonnage, les tailles d'impact, les bornes et les plafonds diffèrent tous.

Comment ArbTide vous aide

La page de stratégie sur la prime des perps explique comment les traders abordent les perps qui cotent avec une prime ou une décote par rapport au spot, et la page des taux de financement en direct montre le financement que chaque perp paie en ce moment, normalisé en APR.