Что такое индекс премии? Как премия перпа определяет фандинг

Индекс премии показывает, насколько бессрочный фьючерсный контракт торгуется выше или ниже своей спотовой индексной цены, в процентах от этого индекса. На большинстве бирж это главный компонент ставки финансирования. Положительный индекс премии толкает фандинг вверх, и лонги платят шортам, а отрицательный толкает фандинг вниз, и шорты платят лонгам.

Главное

• Индекс премии ≈ (цена перпа − индексная цена) ÷ индексная цена.
• Биржи обычно используют цены impact bid и impact ask, а не последнюю сделку, чтобы индексом было сложнее манипулировать.
• Индекс премии часто замеряется и усредняется за каждый интервал финансирования.
• Это основной компонент фандинга, к которому добавляется процентная составляющая.
• Это версия базиса для перпов и близкий родственник маркировочной цены.

Зачем перпам индекс премии

Бессрочные фьючерсы не имеют экспирации, поэтому ничто не заставляет их цену сойтись со спотом в определенную дату. Биржи решают эту задачу с помощью фандинга, а фандингу нужен измеримый сигнал того, насколько перп отклонился. Этот сигнал и есть индекс премии.

Точка отсчета — индексная цена, взвешенное среднее спотовых цен на нескольких биржах. Как строится индекс, читайте в статье маркировочная цена против индексной цены. Когда перп торгуется выше индекса, трейдеры переплачивают за экспозицию в лонг. Когда ниже — переплачивают за экспозицию в шорт.

Как рассчитывается индекс премии

Самая простая версия:

Индекс премии = (цена перпа − индексная цена) ÷ индексная цена

На практике биржи не используют цену последней сделки, потому что ее может сдвинуть одна небольшая сделка. Многие вместо нее используют impact bid и impact ask. Это средние цены исполнения при продаже или покупке фиксированного номинального объема по стакану заявок. Объем задает биржа, и для разных рынков он разный.

Распространенная конструкция, которую используют Binance и ряд других бирж, выглядит так:

Индекс премии = [max(0, impact bid − index) − max(0, index − impact ask)] ÷ index

Разберем три случая:

Положение в стакане	Результат
Impact bid выше индекса	Положительная премия: покупатели платят выше спота
Impact ask ниже индекса	Отрицательная премия: продавцы соглашаются на цену ниже спота
Индекс между impact bid и ask	Премия равна нулю

Третий случай важен. Если спот находится внутри собственного спреда бид-аск перпа, перп не оценен сколько-нибудь существенно неверно, и индекс премии равен нулю.

Пример расчета

Допустим, индексная цена BTC — $60,000, а стакан дает:

• Impact bid = $60,036
• Impact ask = $60,048

Подставим в формулу:

• max(0, 60,036 − 60,000) = 36
• max(0, 60,000 − 60,048) = 0
• Индекс премии = (36 − 0) ÷ 60,000 = 0.0006 = 0.06%

Теперь случай с дисконтом. Индекс по-прежнему $60,000, а:

• Impact bid = $59,952
• Impact ask = $59,970

Тогда:

• max(0, 59,952 − 60,000) = 0
• max(0, 60,000 − 59,970) = 30
• Индекс премии = (0 − 30) ÷ 60,000 = −0.0005 = −0.05%

Это единичные замеры. В фандинг идет среднее множества таких замеров за интервал.

Замеры и усреднение

Отдельный снимок может исказить кратковременный всплеск, поэтому биржи часто замеряют индекс премии, например каждые несколько секунд или каждую минуту, и усредняют замеры за интервал финансирования. Одни используют простое среднее, другие — взвешенное по времени, которое придает больший вес последним замерам. При 8-часовом интервале ставка финансирования, которую вы платите, отражает примерно восемь часов истории премии, а не цену в момент расчета фандинга.

Поэтому и «прогнозная» или «расчетная» ставка финансирования на биржах меняется в течение интервала. Это текущая оценка на основе уже собранных замеров.

От индекса премии к ставке финансирования

Большинство бирж объединяют усредненный индекс премии с небольшой процентной составляющей, а затем применяют ограничения. Широко распространенная формула:

Ставка финансирования = индекс премии + clamp(процентная ставка − индекс премии, −0.05%, +0.05%)

При типичной процентной составляющей 0.01% за 8 часов индекс премии 0.06% дает:

• процентная ставка − премия = 0.01% − 0.06% = −0.05%, что упирается в границу clamp
• Фандинг = 0.06% + (−0.05%) = 0.01%

Небольшие премии поглощаются функцией clamp, и фандинг остается на базовом уровне. Отклонить его от базового уровня могут только более крупные премии. Полная механика, включая лимиты и различия интервалов, разобрана в статье как рассчитываются ставки финансирования. Точные формулы зависят от биржи.

Индекс премии и смежные показатели

Показатель	Что сравнивает	Для чего используется
Индекс премии	Impact-цены перпа против индекса	Ставка финансирования
Маркировочная цена	Индекс плюс поправка на основе премии	Нереализованный PnL, ликвидация
Базис	Цена фьючерса против спота	Carry и базисные сделки
Ставка финансирования	Премия плюс процентная ставка с clamp и лимитами	Платежи между лонгами и шортами

Что индекс премии говорит трейдерам

• Устойчивая положительная премия: в лонгах с плечом тесно, и шорты получают фандинг. Именно здесь стратегии cash-and-carry и фандинга ищут доходность.
• Устойчивая отрицательная премия: тесно в шортах или высок спрос на хеджирование, и фандинг получают лонги.
• Всплески премии: резкие движения могут ненадолго расширить премию. Поскольку фандинг использует среднее, короткий всплеск может мало повлиять на следующую выплату.

Частые ошибки

• Считать текущую премию следующей ставкой финансирования. Фандинг использует среднее за интервал плюс процентную составляющую и ограничения.
• Оценивать премию по последней цене. Биржи используют impact-цены и собственный индекс, которые могут отличаться от того, что показывает график.
• Считать, что все площадки используют одну формулу. Частота замеров, объемы для impact-цен, clamp и лимиты везде разные.

Чем помогает ArbTide

На странице стратегии премии перпа объясняется, как трейдеры работают с перпами, торгующимися с премией или дисконтом к споту, а страница актуальных ставок финансирования показывает, какой фандинг каждый перп платит прямо сейчас, в пересчете на APR.