DeFiは中央集権型取引所とどう違うのですか？

中央集権型取引所では、企業があなたの資金を預かり、取引システムを運営します。DeFiでは、資産は自分のウォレットで管理し、スマートコントラクトが公開されたルールに従って取引や貸付を実行します。

DeFiの貸付は、なぜ信用審査なしで成り立つのですか？

DeFiの貸付は過剰担保型です。借りる額より多くの価値を担保として預けます。担保の価値が下がって貸付のリスクが高くなりすぎると、プロトコルは他の参加者が担保の一部を清算して債務を返済できるようにします。

DeFiの主なリスクは何ですか？

主なリスクは、スマートコントラクトのバグ、オラクルの障害や操作、借入ポジションの清算、流動性提供者のインパーマネントロス、フィッシングや悪意のあるトークン承認、混雑時の高いガス代です。

DeFiのTVLとは何ですか？

TVL（Total Value Locked、預かり資産総額）は、DeFiプロトコルのスマートコントラクトに預けられたすべての資産の時価です。プロトコルがどれだけの資金を抱えているかの大まかな目安になりますが、トークン価格とともに変動し、同じ資金を二重に数えることもあります。

DeFiとは？分散型金融の仕組みを具体例で解説

Q: DeFiを簡単に言うと何ですか？

DeFiは分散型金融の略で、取引、貸付、借入などの金融サービスをブロックチェーン上のスマートコントラクトで提供する仕組みです。利用者はセルフカストディのウォレットを接続し、銀行や取引所の運営会社を通さずに、コードと直接やり取りします。

DeFiは分散型金融の略で、取引、貸付、借入、デリバティブなどの金融サービスを、銀行や取引所の運営会社を通さずにブロックチェーン上のスマートコントラクトで提供する仕組みです。利用者はセルフカストディのウォレットを接続し、公開されたコードと直接やり取りします。ウォレットがあれば誰でもほとんどのDeFiアプリを使え、その仕組みを誰でも確認できます。

要点

DeFiは、Ethereumなどのブロックチェーン上のプログラムであるスマートコントラクトで動きます。
コントラクトに預けるまでは、資金を自分のウォレットで管理します。
中心となるサービスは、DEX、レンディング市場、ステーブルコイン、無期限先物DEXです。
DeFiの貸付は過剰担保型で、自動的な清算によって担保が守られます。
プロトコル同士を組み合わせることができます。この性質はコンポーザビリティ（構成可能性）と呼ばれます。
主なリスクは、スマートコントラクトのバグ、オラクルの障害、清算です。

DeFiの仕組み

スマートコントラクトとは、ブロックチェーン上に展開され、資金を保有し、決められたルールに従って動くコードです。DeFiアプリを使うとき、あなたは暗号資産ウォレットから取引に署名し、コントラクトを呼び出します。コントラクトは誰に対しても同じように実行され、その結果はオンチェーンに記録されます。

DeFiが従来の金融と異なる点は3つあります。

セルフカストディ： 企業があなたの代わりに資産を預かることはありません。
オープンなアクセス： ほとんどのプロトコルは、コントラクトのレベルではアカウントや本人確認を求めません。ただし、Webサイトのフロントエンドが一部の地域を制限していることはあります。
コンポーザビリティ： あるプロトコルは、別のプロトコルのトークンやコントラクトを部品として使えます。レンディング市場で受け取ったトークンを、DEXで取引したり、別の場所で担保にしたりできます。

DeFiの主なサービス

サービス	内容	価格や金利の決まり方
分散型取引所（DEX）	ウォレットから直接、トークンを別のトークンにスワップする	流動性プールの数式またはオンチェーンの板
レンディング市場	資産を預けて利息を得る、または担保を差し入れて借りる	プールの借入比率が高まるほど金利が上がる
ステーブルコイン	米ドルなどの通貨に連動するトークン	準備金、担保、またはその他の仕組み
無期限先物DEX	オンチェーンで無期限先物を取引する	板またはプール、資金調達率あり
リキッドステーキング	コインをステークし、代わりに取引可能なトークンを受け取る	ステークした資産と報酬に連動する

多くのDEXは、2種類のトークンを保有するプールである自動マーケットメイカー（AMM）を使います。基本的な定積型プールはx × y = kを維持します。xとyはプール内の各トークンの残高で、トレーダーが売買するたびに価格が動きます。こうしたプールにトークンを預ける人は流動性提供者と呼ばれ、取引手数料の一部を受け取ります。DEXと中央集権型取引所の比較はCEXとDEXの違いをご覧ください。

ステーブルコインはほとんどのDeFi活動の基軸通貨であり、取引ペア、貸付、担保に使われます。

計算例：DeFiの貸付

DeFiの貸し手は信用審査ができないため、貸付は借入額より多くの担保で保全されます。ETHを担保とする、次の設定のレンディング市場を想定します。

最大LTV（ローン・トゥ・バリュー）： 75%。担保価値の75%まで借りられます。
清算しきい値： 80%。負債が担保価値の80%を超えると、ポジションが清算される可能性があります。

$2,000のETHを5 ETH預けるので、担保価値は5 × $2,000 = $10,000です。そして、$6,000分のステーブルコインを借ります。LTVは60%です。

多くのプロトコルはヘルスファクター（健全性係数）を追跡しています。

ヘルスファクター = 担保価値 × 清算しきい値 ÷ 負債

開始時：$10,000 × 0.80 ÷ $6,000 = 1.33。1を上回っていれば安全です。
ETHが25%下落して$1,500になります。担保 = 5 × $1,500 = $7,500。ヘルスファクター = $7,500 × 0.80 ÷ $6,000 = 1.00。

ヘルスファクターが1になると、清算者はあなたの負債の一部を返済し、担保の一部を受け取れます。通常、その担保からボーナスも支払われます。清算される担保は返済される負債より価値が高いことがあり、その差はあなたの損失になります。これはレバレッジをかけた取引所ポジションの清算と同じように働きますが、取引所のリスクエンジンではなくコードによって執行されます。

DeFiのリスク

スマートコントラクトリスク： バグや設計上の欠陥によって、攻撃者が資金を抜き取れる場合があります。監査でリスクは減りますが、なくなるわけではありません。
オラクルリスク： プロトコルは、オフチェーンのデータをオンチェーンに届けるサービスであるオラクルから価格を読み取ります。誤った価格や操作された価格は、不当な清算を引き起こす可能性があります。
インパーマネントロス： 価格が互いに離れると、流動性提供者は2つのトークンを単に保有していた場合より価値が少なくなることがあります。その大きさはインパーマネントロス計算ツールで確認できます。
清算リスク： 相場が急変すると、借り手はすぐに担保を失うことがあります。
承認とフィッシングのリスク： 悪意のある取引やトークン承認に署名すると、ウォレットが空になることがあります。
ステーブルコインとブリッジのリスク： ステーブルコインはペッグを失うことがあり、チェーン間のブリッジはたびたび攻撃の標的になってきました。
ガス代： ネットワークが混雑していると、手数料が小さな取引のメリットを上回ることがあります。

よくある失敗は、宣伝されている利回りだけでプロトコルを判断することです。高い利回りは、多くの場合、高いリスクや一時的なトークン報酬を反映しています。

DeFiとアービトラージ

DEXの価格はプールの残高やオンチェーンの板で決まるため、中央集権型取引所の価格から離れることがあります。アービトラージ（裁定取引）のトレーダーは一方で買って他方で売り、価格を引き戻します。無期限先物DEXも資金調達率を支払っており、その水準は中央集権型取引所と異なることがあります。支払いは1時間ごとであることが多いです。

たとえば、あるトークンが中央集権型取引所で$1.000、DEXのプールで$1.010で取引されているとします。1%の価格差です。$2,000の取引なら、グロスの優位性は$20です。ここから、プール手数料、自分のスワップによるプライスインパクト（プール価格をCEX価格に近づけます）、ガス代、中央集権型取引所側のテイカー手数料を差し引く必要があります。それらの合計がたとえば$14なら、純利益は$20 − $14 = $6です。アービトラージトレーダーが動くにつれて価格差は縮まります。こうしてDEXの価格は市場全体と揃った状態に保たれます。

ArbTideの活用方法

ArbTideは、リアルタイム資金調達率ページで、中央集権型取引所と並べて無期限先物DEXも掲載し、資金調達率をAPRに標準化して表示しています。オンチェーン市場と中央集権型市場の間の取引については、CEX-DEXアービトラージ戦略をご覧ください。