O que é uma operação de basis em cripto?

Uma operação de basis abre posições opostas no spot e nos futuros do mesmo ativo para lucrar com a diferença entre os preços. A versão mais comum compra spot e abre short em um futuro negociado com prêmio, ganhando esse prêmio à medida que o futuro converge para o spot.

Como se calcula o basis anualizado?

Divida o basis (preço do futuro menos preço spot) pelo preço spot para obter um percentual, depois multiplique por 365 e divida pelo número de dias até o vencimento. Por exemplo, um basis de 1.8% faltando 120 dias dá 1.8% × 365 ÷ 120 ≈ 5.5% ao ano.

Uma operação de basis é livre de risco?

Não. A exposição ao preço tem hedge, mas a operação ainda carrega risco de exchange, risco de margem e de liquidação na perna de futuros, custos de execução e o risco de o basis aumentar antes do vencimento caso você precise fechar antes.

Qual é a diferença entre uma operação de basis e uma operação cash-and-carry?

A operação cash-and-carry é o tipo mais comum de operação de basis: comprar spot e abrir short no futuro. Operação de basis é o termo mais amplo e também inclui a versão reversa, as operações de basis com perpétuos que ganham financiamento e as operações entre dois contratos futuros.

Dá para fazer uma operação de basis com futuros perpétuos?

Sim. Com um perp, não há vencimento que force a convergência, então o retorno vem dos pagamentos de financiamento em vez de um basis garantido. O retorno não é fixo e pode ficar negativo se o financiamento virar.

O que é uma operação de basis? Basis entre spot e futuros em cripto

Uma operação de basis é uma posição que compra um ativo em um mercado e o vende em outro, geralmente spot e futuros, para capturar a diferença de preço entre eles, chamada de basis. A versão mais comum compra spot e abre short em um futuro negociado com prêmio. Como um futuro com vencimento converge para o spot no vencimento, o prêmio vira lucro se a posição for mantida até a liquidação.

Principais pontos

Basis = preço do futuro − preço spot, geralmente cotado como percentual do spot.
Basis anualizado = basis % × 365 ÷ dias até o vencimento, uma taxa simples que permite comparar contratos.
A operação padrão é long no spot, short no futuro, também chamada de operação cash-and-carry.
Os movimentos de preço nas duas pernas se anulam em grande parte, então o retorno vem da convergência, e não da direção.
Com perps, o retorno vem dos pagamentos de financiamento em vez de um basis fixo.
Taxas, margem, risco de liquidação e risco de exchange decidem se a operação vale a pena.

O que é o basis?

O basis é a diferença entre o preço de um futuro e o preço spot do mesmo ativo:

Medida	Fórmula
Basis	Preço do futuro − preço spot
Basis %	Basis ÷ preço spot
Basis anualizado	Basis % × 365 ÷ dias até o vencimento

Quando os futuros estão acima do spot, o basis é positivo e o mercado está em contango. Quando estão abaixo, o basis é negativo e o mercado está em backwardation. Veja contango e backwardation para entender o que move cada um.

Como funciona uma operação de basis

A operação de basis clássica tem duas pernas do mesmo tamanho:

Comprar spot: adquirir o ativo em um mercado spot.
Abrir short no futuro: vender a mesma quantidade de um futuro com vencimento negociado com prêmio.

Se o preço subir, a perna spot ganha e o short no futuro perde mais ou menos o mesmo valor. Se o preço cair, acontece o contrário. O que fica é o basis garantido na entrada. No vencimento, o futuro é liquidado pelo índice spot, o basis vai a zero e a sua posição combinada ganhou o prêmio inicial, menos os custos.

Como a operação quase não tem exposição à direção do preço, ela é uma forma de operação delta neutra.

Exemplo prático

Suponha o ETH spot a $3,000 e um futuro que vence em 120 dias negociado a $3,054. Você negocia 10 ETH em cada perna.

Basis na entrada:

Basis = $3,054 − $3,000 = $54 por ETH
Basis % = $54 ÷ $3,000 = 1.8%
Anualizado = 1.8% × 365 ÷ 120 ≈ 5.5%
Lucro bruto se mantida até o vencimento = 10 × $54 = $540

No vencimento, suponha que o ETH seja liquidado a $2,700:

Perna	Entrada	Saída	PnL
Long de 10 ETH no spot	$3,000	$2,700	−$3,000
Short de 10 ETH no futuro	$3,054	$2,700	+$3,540
Total			+$540

O resultado é o mesmo, $540, qualquer que seja o preço de liquidação, porque as duas pernas terminam no mesmo preço. Agora desconte os custos. Suponha 0.10% de taxas de negociação combinadas sobre o nocional de cada perna, apenas na entrada:

Taxas = 0.10% × ($30,000 + $30,540) ≈ $61
Lucro líquido ≈ $540 − $61 = $479

Se você também pagar taxas para vender o spot no vencimento, o líquido é menor. Faça as suas próprias contas na calculadora de basis.

Retorno sobre o capital

O basis anualizado é medido sobre o nocional spot, mas o seu capital cobre mais do que isso. Você precisa da compra spot inteira mais a margem do short no futuro. No exemplo, suponha que você deposite $6,000 de margem (5x efetivo) para o futuro:

Capital utilizado = $30,000 + $6,000 = $36,000
Retorno sobre o capital = $479 ÷ $36,000 ≈ 1.33% em 120 dias
Anualizado ≈ 1.33% × 365 ÷ 120 ≈ 4.0%

Mais margem reduz o risco de liquidação, mas também reduz o retorno sobre o capital. Menos margem aumenta o retorno, mas também a chance de uma alta brusca liquidar o short antes do vencimento, mesmo com a perna spot no lucro.

Tipos de operação de basis

Tipo	Pernas	Fonte do retorno	Retorno fixo?
Cash-and-carry	Long no spot, short no futuro com vencimento	Convergência do basis positivo	Sim, se mantida até o vencimento
Cash-and-carry reverso	Short no spot, long no futuro com vencimento	Convergência do basis negativo	Sim, menos o custo de empréstimo
Basis de perp (carry de financiamento)	Long no spot, short no perp	Pagamentos de financiamento aos shorts	Não, o financiamento muda
Spread de calendário	Short em um vencimento, long em outro	Mudança na diferença entre eles	Não

A versão reversa exige moedas emprestadas, o que acrescenta uma taxa de empréstimo. Veja cash-and-carry reverso. A versão com perp nunca converge em uma data, então ganha a taxa de financiamento que o mercado pagar.

Riscos e erros comuns

Fechar antes com um basis pior. O basis só é garantido no vencimento. Se você sair antes e o basis tiver aumentado, pode realizar um prejuízo.
Margem e liquidação na perna de futuros. Os ganhos no spot em uma exchange não protegem da liquidação um short no futuro em outra.
Risco de exchange e de custódia. As duas pernas ficam expostas às plataformas que guardam os seus fundos.
Ignorar a pilha completa de custos. Taxas de entrada, taxas de saída, slippage, taxas de saque e o custo do capital saem todos do basis.
Comparar números não anualizados. Um basis de 1.8% em 120 dias e um basis de 1.0% em 30 dias são taxas anuais muito diferentes.

Como a ArbTide ajuda

A página da estratégia cash-and-carry da ArbTide explica passo a passo a operação de basis clássica. Para a versão com perp, a página de taxas de financiamento ao vivo mostra o financiamento atual normalizado para APR.