暗号資産のベーシス取引とは何ですか？

ベーシス取引は、同じ資産の現物と先物で反対のポジションを持ち、両者の価格差から利益を得る取引です。最も一般的なのは、現物を買い、プレミアムで取引されている先物をショートし、先物が現物に収束する過程でそのプレミアムを得る形です。

年率換算のベーシスはどのように計算しますか？

ベーシス（先物価格から現物価格を引いたもの）を現物価格で割って割合を求め、それに365を掛けて満期までの日数で割ります。たとえば、満期まで120日で1.8%のベーシスなら、1.8% × 365 ÷ 120 ≈ 年5.5%です。

ベーシス取引はリスクゼロですか？

いいえ。価格エクスポージャーはヘッジされていますが、取引所リスク、先物レッグの証拠金と清算のリスク、執行コスト、そして早期に決済する必要がある場合に満期前にベーシスが広がるリスクが残ります。

ベーシス取引とキャッシュアンドキャリー取引の違いは何ですか？

キャッシュアンドキャリー取引は、現物を買って先物をショートする、最も一般的なベーシス取引です。ベーシス取引はより広い用語で、その逆の形や、資金調達手数料を得る無期限先物でのベーシス取引、2つの先物契約間の取引も含みます。

無期限先物でベーシス取引はできますか？

はい。無期限先物には収束を強制する満期がないため、リターンは確定したベーシスではなく資金調達手数料から得られます。リターンは固定されておらず、資金調達率が反転するとマイナスになることがあります。

ベーシス取引とは？暗号資産の現物と先物のベーシス

ベーシス取引とは、ある資産を1つの市場で買い、別の市場で売ることで（通常は現物と先物）、両者の価格差であるベーシスを得るポジションです。最も一般的なのは、現物を買い、プレミアムで取引されている先物をショートする形です。期限付き先物は満期に現物に収束するため、決済まで保有すればプレミアムが利益になります。

要点

ベーシス = 先物価格 − 現物価格で、通常は現物に対する割合で表します。
年率換算ベーシス = ベーシス% × 365 ÷ 満期までの日数です。契約同士を比較できる単利の率です。
標準的な取引は現物ロング、先物ショートで、 キャッシュアンドキャリー取引 とも呼ばれます。
2つのレッグの価格変動はほぼ相殺されるため、リターンは方向ではなく収束から生まれます。
無期限先物の場合、リターンは固定されたベーシスではなく資金調達手数料から生まれます。
手数料、証拠金、清算（強制ロスカット）のリスク、取引所リスクによって、その取引に価値があるかどうかが決まります。

ベーシスとは？

ベーシスとは、同じ資産の先物価格と現物価格の差です。

指標	計算式
ベーシス	先物価格 − 現物価格
ベーシス%	ベーシス ÷ 現物価格
年率換算ベーシス	ベーシス% × 365 ÷ 満期までの日数

先物が現物より高く取引されているとき、ベーシスはプラスで市場はコンタンゴの状態です。低く取引されているとき、ベーシスはマイナスで市場はバックワーデーションの状態です。それぞれの要因はコンタンゴとバックワーデーションをご覧ください。

ベーシス取引の仕組み

典型的なベーシス取引には、同じサイズの2つのレッグがあります。

現物を買う：現物市場で資産を購入します。
先物をショートする：プレミアムで取引されている期限付き先物を同じ数量だけ売ります。

価格が上がれば、現物レッグは利益を出し、先物のショートはほぼ同じ額の損失を出します。価格が下がれば逆になります。残るのは、エントリー時に確定したベーシスです。満期になると先物は現物インデックスで決済され、ベーシスはゼロになり、合算ポジションはコストを差し引いた当初のプレミアムを得たことになります。

この取引は価格の方向に対するエクスポージャーがほとんどないため、デルタニュートラル取引の一種です。

計算例

ETHの現物が$3,000で、120日後に満期を迎える先物が$3,054で取引されているとします。各レッグで10 ETHを取引します。

エントリー時のベーシス：

ベーシス = $3,054 − $3,000 = 1 ETHあたり$54
ベーシス% = $54 ÷ $3,000 = 1.8%
年率換算 = 1.8% × 365 ÷ 120 ≈ 5.5%
満期まで保有した場合のグロス利益 = 10 × $54 = $540

満期時に、ETHが$2,700で決済されたとします。

レッグ	エントリー	決済	損益
現物10 ETHのロング	$3,000	$2,700	−$3,000
先物10 ETHのショート	$3,054	$2,700	+$3,540
合計			+$540

両方のレッグが同じ価格で終わるため、決済価格がいくらでも結果は同じ$540です。ここからコストを差し引きます。エントリー時のみ、各レッグの想定元本に対して合計0.10%の取引手数料がかかるとします。

手数料 = 0.10% × ($30,000 + $30,540) ≈ $61
純利益 ≈ $540 − $61 = $479

満期に現物を売る際にも手数料を払えば、純利益はさらに小さくなります。ご自身の数値はベーシス計算ツールで試せます。

資金に対するリターン

年率換算ベーシスは現物の想定元本に対して測られますが、必要な資金はそれだけではありません。現物の購入額全体に加えて、先物のショートの証拠金も必要です。この例で、先物に$6,000の証拠金（実質5倍）を入れるとします。

使用する資金 = $30,000 + $6,000 = $36,000
資金に対するリターン = $479 ÷ $36,000 ≈ 120日間で1.33%
年率換算 ≈ 1.33% × 365 ÷ 120 ≈ 4.0%

証拠金を多くすると清算のリスクは下がりますが、資金に対するリターンも下がります。証拠金を少なくするとリターンは上がりますが、現物レッグが利益を出していても、急騰によって満期前にショートが清算される可能性が高まります。

ベーシス取引の種類

種類	レッグ	リターンの源泉	リターンは固定か
キャッシュアンドキャリー	現物ロング、期限付き先物ショート	プラスのベーシスの収束	はい、満期まで保有すれば
リバース・キャッシュアンドキャリー	現物ショート、期限付き先物ロング	マイナスのベーシスの収束	はい、借入コストを除けば
無期限先物ベーシス（資金調達率キャリー）	現物ロング、無期限先物ショート	ショートへの資金調達手数料	いいえ、資金調達率は変わる
カレンダースプレッド	ある満期をショート、別の満期をロング	両者の差の変化	いいえ

逆の形では借りたコインが必要になるため、借入手数料が加わります。リバース・キャッシュアンドキャリーをご覧ください。無期限先物の形は決まった日に収束することがないため、市場が支払う資金調達率をそのまま得ることになります。

リスクとよくある間違い

不利なベーシスで早期に決済する。 ベーシスが保証されるのは満期のときだけです。早期に決済してベーシスが広がっていれば、損失が確定することがあります。
先物レッグの証拠金と清算。 ある取引所での現物の利益は、別の取引所にある先物のショートを清算から守ってはくれません。
取引所リスクとカストディリスク。 両方のレッグが、資金を預けている取引所のリスクにさらされます。
コスト全体を無視する。 エントリー手数料、決済手数料、スリッページ、出金手数料、資金コストはすべてベーシスから差し引かれます。
年率換算していない数字を比較する。 120日間で1.8%のベーシスと30日間で1.0%のベーシスは、年率ではまったく異なります。

ArbTideでできること

ArbTideのキャッシュアンドキャリー戦略ページでは、典型的なベーシス取引を順を追って説明しています。無期限先物の形については、リアルタイム資金調達率ページでAPRに換算した現在の資金調達率を確認できます。