¿Qué es una operación de base (basis trade)? Base spot vs futuros en cripto
Una operación de base compra spot y vende futuros, o al revés, para capturar la diferencia mientras converge. Aprende a calcular y anualizar la base, con ejemplos.
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Una operación de base (basis trade) es una posición que compra un activo en un mercado y lo vende en otro, normalmente spot y futuros, para capturar la diferencia de precio entre ellos, llamada base. La versión más habitual compra spot y abre short en un futuro que cotiza con prima. Como un futuro con vencimiento converge con el spot al vencer, la prima se convierte en beneficio si la posición se mantiene hasta la liquidación.
Puntos clave
- Base = precio del futuro − precio spot, normalmente expresada como porcentaje del spot.
- Base anualizada = base % × 365 ÷ días hasta el vencimiento, una tasa simple que permite comparar contratos.
- La operación estándar es long en spot, short en el futuro, también llamada operación cash-and-carry.
- Los movimientos de precio de las dos patas se compensan casi por completo, así que el rendimiento viene de la convergencia, no de la dirección.
- Con perps, el rendimiento viene de los pagos de financiación en lugar de una base fija.
- Las comisiones, el margen, el riesgo de liquidación y el riesgo de exchange deciden si la operación merece la pena.
¿Qué es la base?
La base es la diferencia entre el precio de un futuro y el precio spot del mismo activo:
| Medida | Fórmula |
|---|---|
| Base | Precio del futuro − precio spot |
| Base % | Base ÷ precio spot |
| Base anualizada | Base % × 365 ÷ días hasta el vencimiento |
Cuando los futuros cotizan por encima del spot, la base es positiva y el mercado está en contango. Cuando cotizan por debajo, es negativa y el mercado está en backwardation. Consulta contango y backwardation para ver qué impulsa cada situación.
Cómo funciona una operación de base
La operación de base clásica tiene dos patas del mismo tamaño:
- Comprar spot: compras el activo en un mercado spot.
- Abrir short en el futuro: vendes la misma cantidad de un futuro con vencimiento que cotiza con prima.
Si el precio sube, la pata spot gana y el futuro en short pierde más o menos lo mismo. Si el precio baja, ocurre lo contrario. Lo que queda es la base que aseguraste al entrar. Al vencimiento, el futuro se liquida al índice spot, la base llega a cero y tu posición combinada ha ganado la prima inicial, menos los costos.
Como la operación casi no tiene exposición a la dirección del precio, es una forma de trading delta neutral.
Ejemplo práctico
Supón que ETH spot vale $3,000 y que un futuro que vence en 120 días cotiza a $3,054. Operas 10 ETH en cada pata.
Base al entrar:
- Base = $3,054 − $3,000 = $54 por ETH
- Base % = $54 ÷ $3,000 = 1.8%
- Anualizada = 1.8% × 365 ÷ 120 ≈ 5.5%
- Beneficio bruto si se mantiene hasta el vencimiento = 10 × $54 = $540
Al vencimiento, supón que ETH se liquida a $2,700:
| Pata | Entrada | Salida | PnL |
|---|---|---|---|
| Long de 10 ETH spot | $3,000 | $2,700 | −$3,000 |
| Short de 10 ETH en el futuro | $3,054 | $2,700 | +$3,540 |
| Total | +$540 |
El resultado son los mismos $540 sea cual sea el precio de liquidación, porque ambas patas terminan al mismo precio. Ahora resta los costos. Supón un 0.10% combinado de comisiones de trading sobre el nocional de cada pata, solo para la entrada:
- Comisiones = 0.10% × ($30,000 + $30,540) ≈ $61
- Beneficio neto ≈ $540 − $61 = $479
Si además pagas comisiones por vender el spot al vencimiento, el neto es menor. Prueba tus propios datos en la calculadora de base.
Rendimiento sobre el capital
La base anualizada se mide sobre el nocional spot, pero tu capital cubre más que eso. Necesitas la compra spot completa más el margen del futuro en short. En el ejemplo, supón que depositas $6,000 de margen (5x efectivo) para el futuro:
- Capital usado = $30,000 + $6,000 = $36,000
- Rendimiento sobre el capital = $479 ÷ $36,000 ≈ 1.33% en 120 días
- Anualizado ≈ 1.33% × 365 ÷ 120 ≈ 4.0%
Más margen reduce el riesgo de liquidación, pero también reduce el rendimiento sobre el capital. Menos margen lo aumenta, pero sube la probabilidad de que una subida brusca liquide el short antes del vencimiento, aunque la pata spot esté en ganancias.
Tipos de operación de base
| Tipo | Patas | Fuente del rendimiento | ¿Rendimiento fijo? |
|---|---|---|---|
| Cash-and-carry | Long en spot, short en futuro con vencimiento | Convergencia de una base positiva | Sí, si se mantiene hasta el vencimiento |
| Cash-and-carry inverso | Short en spot, long en futuro con vencimiento | Convergencia de una base negativa | Sí, menos el costo del préstamo |
| Base con perps (carry de financiación) | Long en spot, short en perp | Pagos de financiación a los shorts | No, la financiación cambia |
| Spread de calendario | Short en un vencimiento, long en otro | Cambio en la diferencia entre ambos | No |
La versión inversa necesita monedas prestadas, lo que añade una comisión de préstamo. Consulta cash-and-carry inverso. La versión con perps nunca converge en una fecha, así que gana la tasa de financiación que pague el mercado.
Riesgos y errores comunes
- Cerrar antes con una base peor. La base solo está garantizada al vencimiento. Si sales antes y la base se ha ampliado, puedes materializar una pérdida.
- Margen y liquidación en la pata de futuros. Las ganancias spot en un exchange no protegen de la liquidación a un futuro en short en otro.
- Riesgo de exchange y de custodia. Ambas patas están expuestas a las plataformas que custodian tus fondos.
- Ignorar todos los costos. Las comisiones de entrada y salida, el deslizamiento, las comisiones de retiro y el costo del capital salen todos de la base.
- Comparar cifras sin anualizar. Una base del 1.8% a 120 días y una base del 1.0% a 30 días son tasas anuales muy distintas.
Cómo ayuda ArbTide
La página de la estrategia cash-and-carry de ArbTide explica paso a paso la operación de base clásica. Para la versión con perps, la página de tasas de financiación en vivo muestra la financiación actual normalizada a APR.
Preguntas frecuentes
- ¿Qué es una operación de base en cripto?
- Una operación de base (basis trade) toma posiciones opuestas en spot y en futuros sobre un mismo activo para ganar con la diferencia entre sus precios. La versión más habitual compra spot y abre short en un futuro que cotiza con prima, y luego gana esa prima a medida que el futuro converge con el spot.
- ¿Cómo se calcula la base anualizada?
- Divide la base (precio del futuro menos precio spot) entre el precio spot para obtener un porcentaje, y luego multiplica por 365 y divide entre los días que faltan para el vencimiento. Por ejemplo, una base del 1.8% a 120 días equivale a 1.8% × 365 ÷ 120 ≈ 5.5% al año.
- ¿Una operación de base está libre de riesgo?
- No. La exposición al precio está cubierta, pero la operación sigue teniendo riesgo de exchange, riesgo de margen y de liquidación en la pata de futuros, costos de ejecución y el riesgo de que la base se amplíe antes del vencimiento si tienes que cerrar antes.
- ¿Cuál es la diferencia entre una operación de base y una operación cash-and-carry?
- La operación cash-and-carry es el tipo más habitual de operación de base: comprar spot y abrir short en el futuro. Operación de base es el término más amplio y también incluye la versión inversa, las operaciones de base con perpetuos que ganan financiación y las operaciones entre dos contratos de futuros.
- ¿Se puede hacer una operación de base con futuros perpetuos?
- Sí. Con un perp no hay vencimiento que fuerce la convergencia, así que el rendimiento viene de los pagos de financiación en lugar de una base asegurada. El rendimiento no es fijo y puede volverse negativo si la financiación cambia de signo.