Базисная сделка: что это такое и как работает базис спота и фьючерсов
Базисная сделка — покупка спота и продажа фьючерса или наоборот, чтобы заработать на схождении цен. Как считать базис и годовой базис, с примерами.
Обновлено
Базисная сделка — это позиция, при которой актив покупают на одном рынке и продают на другом, обычно на споте и во фьючерсах, чтобы заработать на разнице их цен, которая называется базисом. Самый распространенный вариант — покупка спота и шорт фьючерса, торгующегося с премией. Срочный фьючерс к экспирации сходится со спотом, поэтому премия превращается в прибыль, если держать позицию до расчета.
Главное
- Базис = цена фьючерса − спотовая цена, обычно в процентах от спота.
- Базис в годовом выражении = базис % × 365 ÷ дни до экспирации — простая ставка, которая позволяет сравнивать контракты.
- Стандартная сделка — лонг спота, шорт фьючерса, ее также называют сделкой cash-and-carry.
- Движения цены на двух ногах в основном взаимно гасятся, поэтому доходность дает схождение, а не направление.
- С перпами доходность дают выплаты фандинга, а не фиксированный базис.
- Стоит ли сделка того, решают комиссии, маржа, риск ликвидации и риск биржи.
Что такое базис?
Базис — это разница между ценой фьючерса и спотовой ценой того же актива:
| Показатель | Формула |
|---|---|
| Базис | Цена фьючерса − спотовая цена |
| Базис % | Базис ÷ спотовая цена |
| Базис в годовом выражении | Базис % × 365 ÷ дни до экспирации |
Когда фьючерсы торгуются выше спота, базис положительный, и рынок находится в контанго. Когда ниже — базис отрицательный, и рынок в бэквордации. Что движет каждым состоянием, читайте в статье контанго и бэквордация.
Как работает базисная сделка
У классической базисной сделки две ноги одинакового размера:
- Покупка спота: вы покупаете актив на спотовом рынке.
- Шорт фьючерса: вы продаете такое же количество срочного фьючерса, который торгуется с премией.
Если цена растет, спотовая нога зарабатывает, а шорт фьючерса теряет примерно столько же. Если цена падает — наоборот. Остается базис, который вы зафиксировали при входе. На экспирации фьючерс рассчитывается по спотовому индексу, базис уходит в ноль, и ваша совокупная позиция зарабатывает начальную премию за вычетом издержек.
Сделка почти не зависит от направления цены, поэтому это разновидность дельта-нейтральной торговли.
Пример расчета
Допустим, спотовая цена ETH — $3,000, а фьючерс с экспирацией через 120 дней торгуется по $3,054. Вы торгуете 10 ETH на каждой ноге.
Базис при входе:
- Базис = $3,054 − $3,000 = $54 на ETH
- Базис % = $54 ÷ $3,000 = 1.8%
- В годовом выражении = 1.8% × 365 ÷ 120 ≈ 5.5%
- Валовая прибыль при удержании до экспирации = 10 × $54 = $540
Допустим, на экспирации ETH рассчитывается по $2,700:
| Нога | Вход | Выход | PnL |
|---|---|---|---|
| Лонг 10 ETH на споте | $3,000 | $2,700 | −$3,000 |
| Шорт 10 ETH во фьючерсе | $3,054 | $2,700 | +$3,540 |
| Итого | +$540 |
Результат — те же $540 при любой цене расчета, потому что обе ноги заканчиваются по одной цене. Теперь вычтем издержки. Допустим, суммарные торговые комиссии составляют 0.10% от номинальной стоимости каждой ноги, только на вход:
- Комиссии = 0.10% × ($30,000 + $30,540) ≈ $61
- Чистая прибыль ≈ $540 − $61 = $479
Если вы платите еще и комиссию за продажу спота на экспирации, чистый результат будет ниже. Свои данные можно подставить в калькулятор базиса.
Доходность на капитал
Базис в годовом выражении считается от номинальной стоимости спота, но ваш капитал покрывает больше. Вам нужна вся сумма покупки спота плюс маржа под шорт фьючерса. В примере допустим, что вы вносите $6,000 маржи (эффективное плечо 5x) под фьючерс:
- Задействованный капитал = $30,000 + $6,000 = $36,000
- Доходность на капитал = $479 ÷ $36,000 ≈ 1.33% за 120 дней
- В годовом выражении ≈ 1.33% × 365 ÷ 120 ≈ 4.0%
Больше маржи — ниже риск ликвидации, но ниже и доходность на капитал. Меньше маржи — доходность выше, но растет шанс, что резкий рост ликвидирует шорт до экспирации, хотя спотовая нога в плюсе.
Виды базисных сделок
| Тип | Ноги | Источник доходности | Доходность фиксирована? |
|---|---|---|---|
| Cash-and-carry | Лонг спота, шорт срочного фьючерса | Схождение положительного базиса | Да, при удержании до экспирации |
| Обратный cash-and-carry | Шорт спота, лонг срочного фьючерса | Схождение отрицательного базиса | Да, за вычетом стоимости займа |
| Базис с перпом (фандинг-керри) | Лонг спота, шорт перпа | Выплаты фандинга шортам | Нет, фандинг меняется |
| Календарный спред | Шорт одной экспирации, лонг другой | Изменение разрыва между ними | Нет |
Обратному варианту нужны заемные монеты, а это дополнительная комиссия за займ. Подробнее — в статье обратный cash-and-carry. Вариант с перпом никогда не сходится к определенной дате, поэтому зарабатывает ту ставку финансирования, которую платит рынок.
Риски и частые ошибки
- Досрочное закрытие по худшему базису. Базис гарантирован только на экспирации. Если вы выходите раньше, а базис расширился, можно зафиксировать убыток.
- Маржа и ликвидация на фьючерсной ноге. Прибыль на споте на одной бирже не защищает шорт фьючерса на другой от ликвидации.
- Риск биржи и хранения. Обе ноги зависят от площадок, где лежат ваши средства.
- Неполный учет издержек. Комиссии на вход и выход, проскальзывание, комиссии за вывод и стоимость капитала — все это вычитается из базиса.
- Сравнение цифр не в годовом выражении. Базис 1.8% за 120 дней и базис 1.0% за 30 дней — это очень разные годовые ставки.
Чем помогает ArbTide
Страница стратегии cash-and-carry в ArbTide подробно разбирает классическую базисную сделку. Для варианта с перпом страница ставок финансирования в реальном времени показывает текущий фандинг, приведенный к APR.
Частые вопросы
- Что такое базисная сделка в криптовалюте?
- Базисная сделка — это противоположные позиции на споте и во фьючерсах по одному активу, чтобы заработать на разнице их цен. Самый распространенный вариант — купить спот и открыть шорт по фьючерсу, который торгуется с премией, а затем получить эту премию, когда фьючерс сойдется со спотом.
- Как рассчитать базис в годовом выражении?
- Разделите базис (цена фьючерса минус спотовая цена) на спотовую цену, чтобы получить процент, затем умножьте на 365 и разделите на число дней до экспирации. Например, базис 1.8% при 120 оставшихся днях — это 1.8% × 365 ÷ 120 ≈ 5.5% в год.
- Базисная сделка безрисковая?
- Нет. Ценовой риск захеджирован, но у сделки остаются риск биржи, риск маржи и ликвидации на фьючерсной ноге, издержки исполнения и риск того, что базис расширится до экспирации, если вам придется закрыться досрочно.
- Чем базисная сделка отличается от cash-and-carry?
- Cash-and-carry — самый распространенный тип базисной сделки: покупка спота и шорт фьючерса. Базисная сделка — более широкий термин. Он охватывает и обратный вариант, и базисные сделки на бессрочных контрактах, зарабатывающие фандинг, и сделки между двумя фьючерсными контрактами.
- Можно ли провести базисную сделку с бессрочными фьючерсами?
- Да. У перпа нет экспирации, которая заставила бы цены сойтись, поэтому доходность дают выплаты фандинга, а не зафиксированный базис. Эта доходность не фиксирована и может стать отрицательной, если фандинг сменит знак.