Маркировочная цена, индексная цена и цена последней сделки во фьючерсах
Маркировочная, индексная и цена последней сделки — три цены бессрочного фьючерса. Что измеряет каждая и почему ликвидации идут по маркировочной цене.
Обновлено
Индексная цена — это средняя спотовая цена с нескольких бирж, маркировочная цена — справедливая цена, выведенная из нее и используемая для PnL и ликвидаций, а цена последней сделки — цена самой свежей сделки по контракту. У каждого контракта бессрочных фьючерсов есть все три. Если вы знаете, какая из них определяет какой расчет, вы избежите неожиданных ликвидаций и не будете неверно читать графики.
Главное
- Индексная цена: взвешенное среднее спотовых цен на нескольких биржах.
- Маркировочная цена: справедливая стоимость, используемая для нереализованного PnL и ликвидаций.
- Цена последней сделки: последняя сделка по контракту; ее показывает большинство графиков.
- Ликвидации используют маркировочную цену, поэтому короткая тень по цене последней сделки обычно не ликвидирует вас.
- Разрыв между ценой перпа и индексом влияет на ставку финансирования.
Сравнение трех цен
| Индексная цена | Маркировочная цена | Цена последней сделки | |
|---|---|---|---|
| Что измеряет | Базовый спотовый рынок | Справедливую стоимость контракта | Последнюю реальную сделку |
| Источник | Спотовые цены с нескольких бирж | Индекс плюс сглаженная премия или медиана входных данных | Собственный стакан заявок контракта |
| Для чего используется | Премия для фандинга, входные данные для маркировочной цены | Нереализованный PnL, коэффициент маржи, ликвидация | Графики, исполнение ордеров, некоторые стоп-триггеры |
| Чувствительность к теням | Низкая | Низкая | Высокая |
Как строится индексная цена
Биржи берут спотовые цены актива с набора крупных площадок и объединяют их, обычно с весами по объему или надежности. Выбросы часто исключаются или ограничиваются. Поскольку индекс опирается на много рынков, флеш-крэш на одной бирже почти не сдвигает его.
Построение индекса на разных биржах разное: список площадок-источников, веса и правила для выбросов у каждой свои.
Как строится маркировочная цена
Маркировочная цена стремится отражать справедливую стоимость без шума отдельных сделок. Распространенные подходы:
- Индекс плюс скользящее среднее премии: индексная цена, скорректированная на сглаженную меру того, насколько перп торговался выше или ниже нее.
- Медиана нескольких входных данных: например, медиана цены на основе индекса, цены с поправкой на премию и цены последней сделки.
В любом случае маркировочная цена держится близко к индексу, но все же отражает устойчивую премию или дисконт перпа.
Пример расчета: тень, которая не ликвидирует
Вы держите лонг по BTC с ценой ликвидации $48,500. Крупная рыночная продажа бьет по тонкому стакану:
| Цена | До тени | Во время тени (несколько секунд) |
|---|---|---|
| Индексная цена | $50,120 | $50,100 |
| Маркировочная цена | $50,100 | $50,080 |
| Цена последней сделки | $50,110 | $48,000 |
Цена последней сделки ненадолго опускается на $500 ниже вашего уровня ликвидации ($48,500 − $48,000), но маркировочная цена остается на $1,580 выше него ($50,080 − $48,500). Ваша позиция не ликвидируется. Если бы ликвидация шла по цене последней сделки, позиция была бы закрыта.
Стоп-лосс на $49,000 со срабатыванием по цене последней сделки сработал бы во время этой тени и исполнился бы около дна. Тот же стоп по маркировочной цене не сработал бы.
Откуда берется базис перпа
Разница между торгуемой ценой перпа и индексом — это премия перпа, разновидность базиса. Биржи измеряют ее за каждый интервал финансирования:
- Перп выше индекса: фандинг обычно положительный, и лонги платят шортам.
- Перп ниже индекса: фандинг обычно отрицательный, и шорты платят лонгам.
Именно эта связь удерживает перп рядом со спотом без даты экспирации.
Практические советы
- Оценивайте ликвидацию по маркировочной цене, а не по цене на графике. Калькулятор цены ликвидации показывает, как плечо и поддерживающая маржа задают этот уровень.
- Выбирайте триггер стопа осознанно: цена последней сделки реагирует быстрее, маркировочная цена игнорирует короткие тени.
- Следите за разрывом между маркировочной ценой и ценой последней сделки на неликвидных рынках. Большой разрыв означает, что стакан под нагрузкой.
- Сравнивайте площадки: у одной и той же монеты на разных биржах могут быть разные маркировочные цены, потому что источники их индексов различаются.
Подробнее о том, как работает ликвидация, когда маркировочная цена достигает вашего уровня, читайте в статье что такое ликвидация.
Частые вопросы
- Что такое маркировочная цена в криптофьючерсах?
- Маркировочная цена — это оценка биржей справедливой стоимости фьючерсного контракта, построенная на основе индексной цены и других данных. Она используется для расчета нереализованной прибыли и убытка и для определения момента ликвидации позиций.
- Что такое индексная цена?
- Индексная цена — это взвешенное среднее спотовой цены актива на нескольких крупных биржах. Она отражает цену базового рынка, и ею сложнее манипулировать, чем ценой на любой отдельной площадке.
- Что такое цена последней сделки?
- Цена последней сделки — это цена самой свежей сделки по конкретному контракту. Именно ее показывает большинство графиков, и она может кратковременно подскакивать при низкой ликвидности или крупных ордерах.
- Почему ликвидации идут по маркировочной цене, а не по цене последней сделки?
- Маркировочная цена защищает трейдеров от ликвидации из-за короткой тени свечи или манипулятивной сделки на одной бирже. Позиция ликвидируется только тогда, когда против нее движется более широкая справедливая цена.
- Можно ли выбрать, по какой цене срабатывает стоп-лосс?
- На многих биржах да. Стоп-ордера и тейк-профиты часто можно настроить на срабатывание по цене последней сделки или по маркировочной цене, а ликвидации всегда используют маркировочную цену.